Тому я досліджував останні звіти 13F, і там відбувається щось досить цікаве з рухами портфеля Баффета. Уоррен Баффет продав майже півмільярда акцій Bank of America за останні 15 місяців — мова йде про 465 мільйонів акцій, що становить 45% зменшення його колишньої другої за величиною позиції.

Ось що привернуло мою увагу: Баффет фактично був чистим продавцем уже 12 кварталів поспіль, зменшуючи свої активи приблизно на $184 мільярдів доларів. Але вихід з BofA здається цілеспрямованим і вартий розбору. Поверхневе пояснення — отримання прибутку. Коли у вас є величезні нереалізовані прибутки і ви хвилюєтеся про можливе підвищення податкових ставок у майбутньому, ви зменшуєте позиції. Сам Баффет згадував цю логіку під час зборів акціонерів Berkshire раніше цього року, коли виправдовував скорочення Apple.

Але, ймовірно, тут є щось більше. Bank of America є найбільш чутливою до змін ставок серед великих американських банків. Коли Федеральна резервна система активно підвищувала ставки у 2022-2023 роках, доходи від відсотків BofA працювали на повну силу. Тепер, коли ми знаходимося у циклі зниження ставок, цей позитивний фактор перетворюється на негатив. Математика досить проста — нижчі ставки означають меншу чисту процентну маржу для банків. Можливо, Баффет передбачив це і вирішив діяти наперед.

Ще один аспект — оцінка. У 2011 році, коли Баффет вперше купив преференційні акції BofA, акції торгувалися з дисконтом до балансової вартості на рівні 68% — абсолютна вигода. А зараз BofA фактично торгується з премією до балансової вартості на рівні 38%. Це не той рівень безпеки, який зазвичай подобається Баффету.

Але тут стає цікаво: поки Баффет продає Bank of America, він тихо накопичує зовсім інші активи. Уоррен Баффет позбувся традиційного банківського сектору, але протягом п’яти кварталів поспіль він купує Domino’s Pizza. Мова йде про формування 8,7% пакету всього за 15 місяців — від нуля до майже 3 мільйонів акцій.

Історія Domino’s дивовижна, коли задуматися. З 2004 року, коли компанія провела IPO, акції принесли 6600% прибутку, включно з дивідендами. Це не випадковість. Це результат правильних дій. У компанії був складний період наприкінці 2000-х, і вони зробили те, що більшість брендів не зробить — визнали, що їхня піца не найкраща, і показали, як саме вони її покращують. Така прозорість створила довіру.

Що зараз працює для них найкраще — це глобальна експансія. Вони щойно завершили 31-й поспіль рік з позитивним зростанням продажів у магазинах за кордоном. Цей потенціал ще дуже великий. Крім того, вони активно використовують штучний інтелект для оптимізації ланцюга постачання та виробництва, а також прагнуть повернути капітал через викуп акцій і підвищення дивідендів — саме той підхід, який цінує Баффет і який сприяє інтересам акціонерів.

Отже, дивлячись ширше, простежується чітка тенденція: Баффет виходить з позицій, які вже не дають переконливої цінності, і вибірково інвестує у бізнеси з міцними конкурентними перевагами, надійним керівництвом і розумною оцінкою. Вихід з BofA і накопичення Domino’s говорять про його погляд на сучасний ринок — скептично ставиться до традиційних фінансів, більше приваблює споживчі компанії з доведеним успіхом.