一、Ісламабадські переговори розірвані, корінні розбіжності важко подолати

11-12 квітня 2026 року за посередництва Пакистану відбулися найвищі за рівнем зустрічі між США та Іраном з 1979 року. Хоча спочатку повідомлялося про досягнення 80% угоди, переговори в кінцевому підсумку зірвалися.

Корінні розбіжності зосереджені у трьох пунктах: перше, терміни обмеження ядерної програми — США вимагають припинити збагачення урану на 20 років, Іран погоджується лише на 5 років, різниця становить 15 років; друге, утилізація високозбагаченого урану — США вимагають вивезти близько 900 фунтів високозбагаченого урану за кордон, Іран наполягає залишити його в країні; третє, відкриття Ормузької протоки — США вимагають негайного відкриття, Іран погоджується лише після досягнення остаточної мирної угоди і також вимагає компенсації за збитки від шести тижнів авіаударів.

Після розриву переговорів Трамп одразу оголосив про введення "подвійного блокування" Ормузької протоки, а під час переговорів американські війська не припиняли військову розгортку — понад 15 кораблів США вже розгорнуті в Близькому Сході, три авіаносці "Буш", "Лінкольн" і "Форд" готуються сформувати три авіаносні ударні групи, наземні сили також постійно нарощуються.

二、Енергетичний маршрут майже зупинений, глобальні ланцюги постачання зазнають удару

Щоденний пропуск суден через Ормузьку протоку зменшився з приблизно 130 до всього 6 у березні, зниження приблизно на 95%. Нормальний обсяг нафтових перевезень становить близько 20 мільйонів барелів на добу, зараз він різко знизився до 2-3 мільйонів барелів на добу, головним чином спрямованих до Китаю.

Через це ціна на брентівську нафту підскочила з 80 до 110–120 доларів за барель, ціни на нафтопродукти в Азії встановили історичний максимум. JPMorgan оцінює, що понад 60 об'єктів енергетичної інфраструктури в затоці зазнали ударів безпілотниками і ракетами, з них близько 50 пошкоджені, щонайменше 8 — мають тривалий період відновлення, який триватиме місяцями. Генеральний директор Міжнародного енергетичного агентства Фатіх Бірол попередив, що рівень енергетичної кризи "є більш серйозним, ніж у 1973, 1979 і 2022 роках разом узятих".

三、Грошово-кредитна політика у глухому куті, очікування зниження ставок у цьому році майже зникли

Поточні ф’ючерси на ставки показують, що у 2026 році зниження ставок становитиме лише близько 6 базисних пунктів, що значно менше, ніж приблизно 55 пунктів перед початком конфлікту. Goldman Sachs зберігає очікування зниження ставок на 25 базисних пунктів у вересні та грудні, але трейдери вже майже повністю відмовилися від ставок на зниження у цьому році, частина навіть почала закладати можливість підвищення ставок до кінця 2026 року. Модель CME ще більше показує, що очікування зниження ставок відкладено до вересня 2027 року.

Федеральна резервна система у березні залишила ставку на рівні 3,5–3,75%, а діаграма точкових прогнозів показує лише одне зниження протягом року, але кількість голосів за незмінність ставки зросла з 4 до 7. Однак довгострокові ставки залишаються під тиском через зростання фіскального дефіциту і тривале очікування інфляції. Для підтримки військових витрат уряд США шукає додатковий бюджет понад 200 мільярдів доларів, оборонний бюджет на 2026 рік вже становить близько 900 мільярдів доларів. До початку квітня дохідність 10-річних облігацій США прорвала рівень 4,2%, і тиск зростає.

四、Ринок акцій демонструє незалежну динаміку, оцінки перебувають на історичних екстремумах

Індекс S&P 500 Shiller PE (CAPE) наразі становить близько 40,6, що є другим за високістю показником за понад 140 років, поступаючись лише піку 2000 року під час бульбашки інтернету — 44,2. Показник PE становить близько 30 разів, PB — 5,56 разів, а премія за ризик акцій (ERP) — -1%, що означає, що інвестори платять додаткову плату за ризик, що є вкрай рідкісним у історії.

Загалом, ринок зараз перебуває у стані "тиші перед штормом" — всі знають, що можливо почнеться війна, але всі сподіваються на її уникнення. За високих ставок і нафтової кризи, оцінки американського ринку досягли рівнів кінця 1999 року — останній раз під час нафтової кризи показник PE для S&P був у однозначних числах. Чи зможе така серйозна диспропорція між ринками акцій, облігацій, товарів і валют тривати довго — велика невизначеність. Історія показує, що подібна ситуація часто є передвісником помилок на фондовому ринку.#美伊局势和谈与增兵博弈