ВАЖЛИВО: Перевірка оцінки акцій AI скоро відбудеться і більшість з них не виживуть

Я прямо скажу: ви запізнилися з інвестиціями в акції AI.
Ми не перебуваємо на початковій стадії нового технологічного циклу, а вже глибоко в ньому.
Gartner офіційно відніс генеративний AI (GenAI) до стадії спаду минулого року.
Середній витрат компанії на GenAI у 2025 році становитиме 1,9 мільйона доларів, і менше 30% CEO повідомляють, що задоволені поверненням інвестицій (ROI). Це велике попередження.
Однак ринок все ще оцінює ці компанії так, ніби вони виграють у довгостроковій перспективі.
Зробімо обчислення. Загальна ринкова капіталізація публічних компаній, пов’язаних з AI, становить приблизно 21-23 трильйони доларів.
Щоб виправдати цю оцінку при річній прибутковості 10%, їм потрібно близько 2,2 трильйони доларів прибутку щороку.
Загальний чистий дохід зараз становить близько 420 мільярдів доларів, і більша частина з них навіть не походить з AI.
Інвестори платять у п’ять разів більше за майбутню вигоду, якої ще не існує, на часовому горизонті, який ніхто не може змоделювати, у сфері, де економічна ефективність одиниці вже порушена.
OpenAI, можливо, найважливіша компанія AI сьогодні, витрачає приблизно 1,69 долара на кожен зароблений долар.
Компанія прогнозує збитки у 14 мільярдів доларів цього року, а загальні накопичені збитки — 115 мільярдів доларів до виходу на прибуток у 2029 році.
Компанія залучає 100 мільярдів доларів з оцінкою майже 830 мільярдів доларів.
Ця цифра навіть більша за ВВП Аргентини для компанії, яка все ще збиткова, з темпами, схожими на WeWork.
Тим часом, великі провайдери хмарних послуг планують вкласти від 650 до 690 мільярдів доларів у інвестиції в AI цього року.
Лише Amazon витратив 200 мільярдів доларів.
Проблема дуже проста: дата-центри, запущені у 2025 році, мають амортизаційні витрати 40 мільярдів доларів на рік, але генерують доходи лише від 15 до 20 мільярдів доларів за поточного рівня використання.
Це підрахунок є нереалістичним.
У глобальному опитуванні Deutsche Bank 57% інвесторів вважають, що зниження оцінки AI — найбільший ризик у 2026 році.
Один із їхніх стратегів прямо сказав: «Ризик бульбашки AI і технологій набагато перевищує будь-які інші».
Це нагадує повторення бульбашки дот-ком, тільки з додаванням літер.
У 1999 році додавання “.com” до назви компанії піднімало її ринкову капіталізацію на мільярди доларів за одну ніч.
Сьогодні просто згадати “AI” у прес-релізі — і те саме станеться.
Настрій повністю ідентичний.
Morgan Stanley оцінює, що індивідуальні інвестори вклали близько 700 мільярдів доларів у акції з січня, що у п’ять разів більше за бульбашку 2000 року.
Знищення дот-ком бульбашки не доводить, що інтернет був неправий.
Це доводить, що оцінка дуже важлива, і що вибрати переможця майже неможливо, поки реальність не скоригує очікування.
Cisco досягла піку у 555 мільярдів доларів у 2000 році і знадобилися два десятиліття, щоб відновитися.
Amazon, яка торгувалася за кілька центів у 2001 році, мовчки стала компанією вартістю 2 трильйони доларів.
Це те, що я буду уважно стежити.
Коли відбудеться корекція оцінки, вона буде дуже суворою.
Компанії, що зосереджені лише на AI без конкурентних переваг або доходів, будуть знищені.
Компанії з коефіцієнтом P/E 70 на базі прогнозованих доходів, які базуються на неіснуючих цифрах, будуть стрімко падати.
Але справжній потенціал ховається у тому, що станеться далі.
Компанії, що виживуть, — це ті, що мають справжню екосистему, високозв’язаний продукт, додаткові джерела доходу поза AI і міцний баланс.
Уявіть Amazon і Google цього циклу.
Гравці у сфері інфраструктури, що забезпечують енергію для всієї системи.
Коли все заспокоїться і почнеться справжній заробіток, ці компанії не будуть просто оцінені у сотні мільярдів доларів.
Їх оцінка сягне трильйонів доларів.
Ця технологія має трансформативний потенціал, але не так швидко або широко, як ринок уявляє.
Я не песимістично налаштований щодо AI.
Я песимістично щодо того, як деякі люди мислять про те, що ще залишається невизначеним.
Будьте терплячі.
Дайте циклу пройти своє природне становлення.
Настоящий хід — це знати, які акції тримати, коли всі інші вже відмовилися.
Коли настане цей момент, я скажу вам, у що я планую інвестувати.
Багато хто пожалкує, що не пішов за мною раніше.