Щойно я помітив щось досить цікаве щодо того, як Lido DAO вирішує проблему оцінки токена управління. Вони пропонують витратити до 10 000 stETH (приблизно $20 мільйонів за поточними цінами) для викупу власного токена LDO, який абсолютно обвалився — мова йде про 95% падіння від його піку 2021 року в $7.30.

Ось де стає складно. Внутрішня ліквідність для LDO фактично відсутня. Ми говоримо лише про $90 000 глибини за плюсом або мінусом 2%, що означає, що будь-який серйозний тиск на купівлю миттєво рухатиме ринок. Тому DAO доводиться маршрутизувати це через великі криптобіржі та маркет-мейкерів, щоб фактично виконати викуп, не зруйнувавши ціну.

Що тут захоплює, так це фундаментальний дисбаланс, який підкреслює пропозиція. LDO знизився більш ніж на 95% від піку, зараз торгується приблизно за $0.33 з ринковою капіталізацією близько $280 мільйонів. Але погляньте на реальні фундаментальні показники Lido — протокол все ще контролює близько 23% усіх застейканих ETH, комісії стабільні, а ставка збору фактично покращилася до 6.11%. Відношення LDO до ETH зараз на 70% дисконті порівняно з тим, де воно було більшу частину останніх двох років. Це саме той дисбаланс, який ви очікуєте побачити на крипторинку, що повністю відрізаний від показників роботи протоколу.

План виконання є систематичним. Вони оброблятимуть це у пакетах по 1000 stETH через управління Easy Track, з триденним періодом заперечення для кожного пакету. Це дозволяє уникнути сигналів точного часу для ринку, що розумно враховуючи, наскільки тонка ліквідність.

Але ось справжнє питання, яке глибше. Чому домінуюча DAO з сильними фундаментальними показниками торгується за такою оцінкою? Загалом крипторинок, здається, вирішив, що токени управління без прямого розподілу зборів не заслуговують на торгівлю за протоколом. Це чисто спекулятивна територія. Чи змінить фактичний викуп Lido цю наративу, залежить від того, чи переоцінить ринок коли-небудь справжню вартість токена управління. Це справжній тест.