Перемир'я між Іраном і США, різке зростання BTC: чи це поворот тренду, чи знову «фальшивий відскок»?

Протягом останніх 24 годин найпомітніша зміна на ринку — це не те, що якийсь конкретний крипто-позитив (crypto good news) нарешті реалізувався, а те, що геополітичний ризик тимчасово знизився. США та Іран домовилися про двотижневе перемир’я за умови відновлення роботи (прохідності) через Ормузську протоку; після цього глобальні ринки швидко перейшли в режим «відновлення схильності до ризику» (risk-on recovery): нафта різко впала, фондові ринки зросли загалом, облігації зміцнилися, долар знизився, і BTC також підхопив імпульс і піднявся. Reuters прямо назвав цю хвилю relief rally, тобто «відскок, зумовлений полегшенням настроїв». Ця фраза дуже важлива, бо вона вже окреслює суть цього зростання: спочатку знижується макро-надбавка за ризик, і лише потім ціни на монети починають зростати.

З того, як виглядає стакан/біржова динаміка, це більше схоже на узгоджений risk-on по різних класах активів, а не на незалежний «біг» BTC. 8 квітня BTC піднявся приблизно до 71,884 долара, денний максимум — 72,716 долара; водночас нафта через повідомлення про перемир’я помітно відкатилася: Reuters повідомляв, що Brent (нафтa марки Brent) тимчасово опускалася біля 91 долара, а AP також зазначало, що три основні індекси бірж США різко зросли, а сира нафта зазнала сильного обвалу. Іншими словами, справа не в тому, що ринок раптом заново переоцінив довгострокову фундаментальну картину біткоїна, а в тому, що весь ринок здійснює узгоджену переоцінку сценарію «ризик ескалації війни знижується». Суть такого зростання, як правило, полягає в тому, що «спочатку відновлюється/ремонтується заниження через страх», а не в тому, що «підтверджується новий тренд».

Більш того, саме перемир’я ще зовсім не настільки стабільне, щоб витримати переворот тренду. Оновлення AP з місця написано дуже прямо: через кілька годин після оголошення перемир’я все ще повідомляють про атаки; Ізраїль також чітко заявив, що відповідні домовленості не поширюються на лінію бойових дій у Лівані. Опис Reuters цієї схеми раніше був теж обережним: за своєю суттю це двоетапний фреймворк «спочатку негайне припинення вогню, потім — остаточна угода», а не вже завершена безстрокова угода про вічний мир. Тобто зараз ринок торгує сценарієм «найгірший випадок тимчасово не погіршується», а не «усі невизначеності вже зникли». Як тільки вразливість перемир’я стане очевидною, такі відскоки BTC, який спочатку підняли через емоції, зазвичай відпадають/відкочуються дуже швидко.

Якщо трохи підняти перспективу вище, є ще один рівень підтримки: макрооточення не перейшло справді в «bullish» через цей відскок. Останнє опитування Федерального резервного банку Нью-Йорка показало: у березні річні інфляційні очікування в США піднялися до 3,4%, а очікуване зростання цін на бензин — навіть до найвищого рівня за чотири роки; голова ФРБ Нью-Йорка Williams прогнозує, що цього року headline inflation приблизно дорівнюватиме 2,75%. Паралельно віцепрезидент ФРС Jefferson прямо заявив, що наразі ситуація — це середовище, де є і ризики спадання зайнятості, і ризики зростання інфляції; а голова ФРБ Чикаго Goolsbee навіть прямо назвав шок від війни на Близькому Сході потенційним таким, що здатний спричинити «застій у стилі стагфляційної пастки» (stagnation + inflation/стагфляційний сценарій). На цьому тлі ринок не наважується агресивно робити ставки на зниження ставок; Reuters також зазначав, що фінансові ринки навіть «ставлять» на те, що ФРС протягом усього року не змінюватиме курс. Для ризикових активів це очевидно не той макроґрунт, який дозволяє плавно стартувати новий цикл трендового бичачого ринку.

Погляньмо на внутрішню структуру в крипто: навіть там «відновлення базових коштів», яке має супроводжувати переворот тренду, зараз теж не виглядає міцним. Reuters у лютневому матеріалі, спираючись на позицію Deutsche Bank, писав, що попередня хвиля великого падіння BTC була спричинена переважно тим, що спотові ETF продовжували відтік коштів: у січні відтік перевищив 3 млрд доларів; раніше, у грудні та листопаді, відтік становив близько 2 млрд і 7 млрд доларів відповідно. А ще більш близькі дані показують, що кошти не є стабільними: за статистикою Farside 6 квітня американські спотові BTC ETF мали чистий приплив 471,4 млн доларів, але 7 квітня це одразу перетворилося на чистий відтік 159,1 млн доларів. Що це означає? Це означає, що зараз немає ознак сильного трендового повернення капіталу у форматі «триває кілька тижнів, однонапрямлено стабільно, йде від спота»; натомість це більше схоже на імпульсні приливи, спричинені новинами, та емоційні перемикання.

Ончейн та за структурними ознаками теж немає підтвердження, що «переворот уже стався». У своєму лютневому тижневому звіті Glassnode прямо написав, що BTC вже має decisive breakdown, тобто вирішальний пробій: ціна впала нижче True Market Mean, і ринок досі перебуває в оборонному режимі; він також вказав, що за розподілом ончейн-витрат (on-chain cost basis) діапазон 66,9k–70,6k є зоною високої щільності, здатною поглинути найближчий тиск продажів, але це більше схоже на оборонний пояс, а не на точку старту нового висхідного імпульсу. Інші трекери на основі даних Glassnode теж згадують, що приблизно біля 70,200 долара зараз лише формується, але ще крихка, зона підтримки, тоді як опір вище все ще зосереджений на рівні близько 72,000, а також ще вище — біля 82,200. Іншими словами, зараз це більше схоже на відскок у процесі формування дна, а не на перезапуск тренду після того, як дно вже сформовано.

Ось чому я вважаю, що фраза «кожен відскок — це хороший момент, щоб продавати (short)» має певну логіку в напрямі, але на рівні виконання треба додати передумови. Якщо ти розумієш цю фразу як «при кожному різкому ривку — бездумно женись за short», то ризик дуже великий, бо такі новинні ринки легко перетворюються на ситуацію, де відбувається викуп/закриття шортів (short covering) + примусове ліквідування позицій із плечем. 8 квітня ця хвиля зростання сама по собі супроводжувалася очевидними ознаками шортового стискання; в повідомленнях про ринок зазначалося, що після новин про перемир’я масштаби закриття коротких позицій були значними, а під час відскоку присутня типова squeeze-компонента. Більш надійна формулювання мала б бути такою: доки великий тренд не підтверджений як переворот, різке зростання доцільніше трактувати як вікно повернення пропозиції (виправлення) після вивільнення ризиків, а не як сліпе підтвердження нової висхідної тенденції. Це твердження правильне; але коли доходиш до рівня торгівлі, не можна напряму прирівнювати «правильну думку» до «правильного таймінгу».

Справжнє дно ще дуже далеко. Моя позиція така: це можна використати як ключовий песимістичний (bearish) фрейм, але не можна подавати це як таке, що вже доведено ринком. Наразі більш коректно казати: дно ще не підтверджене, а ризик повторного зниження все ще значний. З одного боку, BTC досі приблизно на 42,6% нижче історичного максимуму; з іншого — упродовж останнього періоду ринок неодноразово «потягався» в діапазоні 68k–72k, а деякі дослідження навіть натякали, що якщо знову відбудеться ефективний пробій вниз нижче 68k, структура negative gamma може ще сильніше проштовхнути ціну до зони біля 60k. Тобто доказів того, що «дно вже сформоване», недостатньо, натомість доказів того, що «може бути ще одна спроба пробити вниз/перепробити дно», — більше.

Є ще один пункт, який часто ігнорують: політична (policy) наративна історія не продовжує посилюватися. У середині березня Citigroup уже знизив 12-місячну цільову ціну BTC з 143,000 доларів до 112,000 доларів, і одна з причин — просування законодавства щодо структури крипторинку США в Сенаті застрягло. Тобто навіть якщо не дивитися на війну, а тільки на власний середньостроковий наратив криптоіндустрії, та зв’язка, яка раніше працювала — «політика стабільно перевершує очікування, інституційні гроші стабільно заходять, схильність до ризику стабільно розширюється» — вже не така гладка, як минулого року. У середовищі, де індустріальні каталізатори слабшають, а макрообмеження все ще сильні, лише один факт перемир’я навряд чи здатен прямо перекласти відскок ведмежого ринку в переворот тренду.

Тож у підсумку: ця хвиля зростання BTC за своєю суттю — це відновлення оцінок ризикових активів, спричинене охолодженням геополітичного протистояння, тобто це «relief rally, кероване новинним фоном», а не підтверджений переворот тренду; за умов, що перемир’я ще крихке, макро все ще скорочує ліквідність (tough/tight), потоки ETF усе ще нестабільні, а ончейн-структура все ще радше оборонна — ринок більше схожий на коливання й відскок у пізній фазі ведмежого ринку, а не на старт нового бичачого тренду.

Коли моя думка буде послаблена? Відповідь: коли одночасно з’являться чотири умови: перша — перемир’я з «тимчасового двотижневого узгодження» перетвориться на більш тривалу виконувану угоду; друга — нафта продовжує стабільно падати, а інфляційні очікування знову охолоджуються; третя — риторика ФРС явно змінюється в бік пом’якшення; четверта — BTC знову закріплюється і постійно відновлює ключові зони опору, і водночас ETF демонструють багатотижневі поспіль чисті припливи. Поки ці умови не з’явилися, визначати цю хвилю зростання як «відскок, керований новинами», а не прямо як «переворот тренду», буде значно надійніше.

Наведене вище — лише для аналізу ринку і не є інвестиційною порадою.