Щойно я помітив щось, на що варто звернути увагу у останніх звітах 13F. Білл Актман явно робить масштабну орієнтаційну ставку на ШІ, і рівень концентрації досить дивовижний, коли розбиваєш цифри.

Ось що мене вразило: портфель Pershing Square Capital Management приблизно на 48% зосереджений лише в трьох акціях ШІ. Це не диверсифікація — це переконання. І враховуючи досвід Актмана як активістського інвестора, це не випадкове розподілення капіталу. Він явно бачить щось конкретне в історії про ШІ, що, на його думку, з часом буде зростати.

Дозвольте мені пройтися по позиціях у звіті 13F Білла Актмана, оскільки вони розповідають цікаву історію про те, куди зараз тече капітал мегакапіталу.

Перший — Alphabet, який становить близько 19% його інвестиційних активів станом на третій квартал 2025 року. Актман тримає майже 5 мільйонів акцій класу А і понад 6 мільйонів акцій класу C. Більшість людей вважає Google просто пошуковою системою, але це лише половина картини. Насправді, що рухає тезу Актмана тут — це Google Cloud — хмарна інфраструктура компанії, яка зараз зростає на 47% у річному обчисленні. Вони інтегрують генеративний ШІ та великі мовні моделі безпосередньо у свою хмарну платформу, що прискорює впровадження серед корпоративних клієнтів.

Але ось що дійсно важливо: рекламний бізнес Google — як пошук Google, так і YouTube — генерує грошовий потік, який дозволяє їм фінансувати всі ці ставки на ШІ без компромісів. Alphabet закінчив 2025 рік із готівкою на балансі у $126,8 мільярда, і вони генерують понад $40 мільярда на квартал з операційної діяльності. Це той резерв, що дозволяє їм конкурувати у інфраструктурі ШІ без страху перед квартальним тиском.

Наступна велика позиція — Amazon, яка становить 8,7% його портфеля. Pershing Square тримає понад 5,8 мільйонів акцій. Більшість роздрібних інвесторів вважає Amazon просто електронною комерцією, але це насправді бізнес з нижчою маржею. Реальні гроші — у AWS — Amazon Web Services. Це найпопулярніша у світі платформа хмарної інфраструктури, яка контролює приблизно третину всіх витрат на хмарні послуги. AWS щоквартально показує зростання на 24% у постійній валюті в четвертому кварталі, і вони активно інтегрують ШІ у свою інфраструктуру, щоб підтримати клієнтів і ще більше прискорити цей темп зростання.

Що цікаво, Amazon тепер має диверсифіковані джерела доходів, які генерують серйозні маржі. Їхній контент-бібліотека Prime Video — з ексклюзивним NFL у четвертій ночі та іграми NBA — стає справжнім центром прибутку. Їхній рекламний бізнес також стрімко зростає, використовуючи мільярди відвідувачів щомісячного маркетплейсу. Як і Alphabet, Amazon має приблизно $123 мільярда готівки та еквівалентів, тому у них є баланс для інвестицій у зростання без компромісів.

Але ось що справді цікаво: найбільша позиція у звіті 13F Білла Актмана — це Uber Technologies, приблизно 20% інвестиційних активів. Це понад 30 мільйонів акцій. І саме ця позиція привернула мою увагу, оскільки вона сигналізує, де Актман вважає, що справжня можливість ШІ.

Uber працює у сфері таксі та спільного користування автомобілями, що звучить не так захоплююче порівняно з хмарною інфраструктурою, але динаміка ринку справді вибухова. За даними Straits Research, глобальний ринок спільного користування автомобілями, за прогнозами, зросте у 10 разів — з менше ніж $88 мільярда у 2025 році до $918 мільярдів до 2033 року. Це не помилка. І Uber знаходиться на передовій із часткою ринку США у 76% станом на минулий рік.

Однак багато хто пропускає один важливий момент: вся операція Uber залежить від ШІ. Оптимізація маршрутів, динамічне ціноутворення, підбір водіїв і пасажирів — все це працює на ШІ. Компанія постійно інвестує у ШІ, щоб зберегти свою конкурентну перевагу у спільному користуванні автомобілями. Але Uber також має Uber Eats для доставки їжі та логістичний бізнес у сфері вантажоперевезень, обидва з яких підтримуються ШІ і залежать від економічних циклів. У періоди розширення всі три сегменти можуть зростати одночасно.

Отже, дивлячись на портфель Білла Актмана у цілому, бачимо ставку, яка охоплює різні застосування ШІ. Alphabet і Amazon — це ставки на ШІ-інфраструктуру у хмарі, яку будують підприємства. Uber — це ставка на застосування ШІ у реальній логістиці та задачах підбору. Різні прояви, одна й та сама основна тема.

Що помітно — це рівень концентрації. 48% у трьох акціях — агресивно для фонду у 14,6 мільярда доларів. Але це також свідчить про те, що Актман не просто слідує за трендом «Величезна сімка» — він робить конкретні ставки на ті історії про ШІ, які справді можуть принести прибуток. Гра на інфраструктурі у хмарі має сенс, враховуючи криві впровадження підприємств. Ставка на Uber — більш контрінтуїтивна, оскільки більшість інвестицій у ШІ йде у напівпровідники та програмне забезпечення, а не у логістичні платформи.

Час також важливий. Ці позиції у звіті 13F за третій квартал 2025 року, тобто ми бачимо, що Актман думав півроку тому. Ринки змінилися з того часу, але основна теза — що інвестиції у ШІ створюватимуть значну цінність для акціонерів — залишається актуальною.

Ще одне зауваження: усі три компанії мають міцні балансові звіти. Вони не витрачають готівку на гонитву за можливостями ШІ. Вони генерують значний операційний грошовий потік, який фінансує і дивіденди, і викуп акцій, і агресивні технологічні інвестиції одночасно. Це інший профіль ризику порівняно з меншими компаніями у сфері ШІ, які ще збиткові.

Якщо ви прагнете зрозуміти, куди справді вкладає розумний капітал у сфері ШІ, звіт 13F Білла Актмана варто вивчити. Це не рекомендація купувати чи продавати, але він показує, що коли мільярдер-інвестор із досвідом у пошуку цінності майже половину портфеля вкладає у три конкретні акції ШІ, зазвичай за цим стоїть цілісна теза, а не просто сліпе слідування тренду.

Прогноз зростання ринку спільного користування автомобілями до $918 мільярда до 2033 року особливо цікавий, оскільки це той тип секулярної тенденції, що з часом накопичується, якщо правильно позиціонуватися. Чи спрацюють ставки Актмана, залежатиме від реалізації та ринкових умов, але сама позиція дає зрозуміти, наскільки серйозно великі гроші думають про можливості ШІ поза очевидними напівпровідниками та великими мовними моделями.