Чи замислювалися ви коли-небудь, чому деякі акції раптово злітають у небо з величезними коливаннями цін? Насправді за цим стоїть специфічний механізм ринку, який називається гама-скручування, і розуміння того, як він працює, може врятувати вас від потрапляння на неправильну сторону угоди.

Отже, що саме таке гама-скручування? В основі це коли швидке купівля кол-опціонів створює зворотний зв’язок, що змушує маркет-мейкерів купувати величезну кількість базового активу для хеджування своїх позицій. В результаті відбувається вибухове рух цін, яке здається віддаленим від фундаментальних показників. Давайте розберемо, як це насправді відбувається.

Спершу потрібно зрозуміти основи опціонів. Кол-опціони дають право купити акцію за заздалегідь визначеною ціною, а пут-опціони — продати. Складність у тому, що ціни опціонів не рухаються у співвідношенні 1:1 з ціною акції. Тут на допомогу приходять грекі. Дельта вимірює, наскільки змінюється ціна опціону при кожному доларовому руху акції. Гамма — це швидкість зміни дельти. Можна уявити дельту як спідометр, а гамму — як прискорення.

Ситуація з GameStop у 2020-2021 роках є ідеальним прикладом гама-скручування в дії. Ось як це розгорталося: група роздрібних трейдерів на Reddit у р/WallStreetBets почала купувати поза-міжовими кол-опціони на GME. Це були дешеві, спекулятивні ставки на те, що акція злетить у ціновому плані. Коли ти маєш тисячі трейдерів, що купують одні й ті ж кол-опціони, створюється величезний попит.

Тепер увага — тут вступають у гру маркет-мейкери. Це фірми з Уолл-стріт, які заробляють, продаючи опціони і отримуючи прибуток із спреду між ціною покупки і продажу. Коли вони продають вам кол-опціони, їм потрібно хеджуватися, купуючи реальні акції. Чому? Тому що якщо акція зросте і ви виконаєте свій опціон, вони повинні поставити акції. Чим більше вони продають кол-опціонів, тим більше акцій їм потрібно купити, щоб залишатися в балансі.

Саме тут починається справжнє гама-скручування. Коли маркет-мейкери купують акції для хеджування коротких позицій у кол-опціонах, ціна акції починає зростати. Зростання ціни означає, що дельта цих опціонів збільшується, а це означає, що маркет-мейкери повинні купувати ще більше акцій. Виникає самопідсилювальний цикл: активне купівля кол-опціонів веде до купівлі акцій маркет-мейкерами, що підвищує ціну, і це знову змушує їх купувати ще більше. Це зворотний зв’язок на стероїдах.

Що стосується саме GME, то це стало абсолютно дикою історією. У вас були роздрібні трейдери, наповнені стимулами від уряду, брокери без комісій, що зробили торгівлю опціонами доступною, і всі звалилися у далеко поза-міжовими кол-опціони, що закінчуються за кілька днів. Ефект гама-скручування посилили короткі продавці, які теж були змушені купувати, що додало ще більше тиску. Трейдер на ім’я Кіт Гілл, відомий як 'Роарінг Кітті', став обличчям руху, і його пости у соцмережах могли рухати акцію на 20% або більше за один день.

Але ось найважливіше попередження: гама-скручування — це надзвичайно ризиковано і нестійко. Рухи цін — екстремальні і непередбачувані. Ви не можете врахувати хайп у соцмережах, регуляторні зупинки або те, що рух цін повністю віддалений від реальної діяльності компанії або її вартості. Це як музичні стільці — хтось залишиться стояти, коли музика зупиниться, і зазвичай це ті, хто прийшов пізніше, отримують поразку.

Волатильність шалена: нічні прориви і величезні внутрішньоденні коливання. Ви змагаєтеся з маркет-мейкерами, що використовують складні алгоритми, короткими продавцями, що борються за своє життя, і інфлюенсерами соцмереж, які можуть самостійно рухати акцію. Для більшості трейдерів найрозумніше — дивитися з боку.

Підсумок: гама-скручування трапляється, коли купівля кол-опціонів створює самопідсилювальний цикл, що веде до парободичного зростання цін. Це реальне явище, яке трапляється частіше, ніж люди думають, але для роздрібних трейдерів це — мінне поле. Розуміння механіки важливе для управління ризиками, але самі торги цими подіями — зовсім інша історія. Якщо ви не дуже добре знаєте, що робите, краще спостерігати, ніж брати участь.