Ціни на нафту зросли, ставки важко знизити, сімка гальмує: які основні тенденції слід враховувати для перевищення очікувань у другому кварталі на американському ринку?

Слабшає індекс ≠ немає шансів; ставка на розширення оцінок, щоб «з’їсти» Beta, уже не працює — понаднормальна дохідність дедалі більше ховається в нових основних напрямах.

Автори: DaiDai、Frank, дослідницький інститут MSX від麦通

Q1 щойно завершився, і ринок спершу дав доволі непростий звіт про результати.

«Сім сестер» масово впали, а індекс загалом був слабким, але якщо у Q1 у вас були позиції принаймні на напрямках оптичного зв’язку, AI-обладнання та енергетичних/сировинних ресурсів, то дохідність насправді була непоганою: у Q1 MSX від麦通 запустив 39 біржових індикаторів (стоків), серед яких 4 індикатори з підйомом понад 100% були зосереджені саме на двох головних лініях — AI-обладнання та оптичний зв’язок (додаткове читання: «Список оновлень Q1 для “відмінників”, які з 2026 року заховані в ньому “паролі” премії/дисконту для американських акцій?”»).

У цьому, по суті, відображається дуже важлива логіка: коли індекс перестає легко видавати Beta, гроші ринку стають концентрованішими у ті напрями, які можуть швидше реалізувати індустріальну логіку.

Отже, питання таке: у Q2 така структура «індекс слабкий, а головні лінії сильні» збережеться? Куди саме мають спрямовуватися кошти?

З огляду на це, у статті ми системно зазирнули наперед у макрооточення, ключові напрямки по секторах і торговельну логіку для Q2. Ключовий висновок — одне речення: Q2 радше схожий на квартал із високою волатильністю, сильним розшаруванням і можливостями, які здебільшого мають структурний характер. Дохідність Beta на рівні індексу буде обмеженою, але Alpha не зникне — навпаки, стане більш концентрованою, більш прискіпливою і ще більше залежатиме від розуміння того, як розвиватимуться основні лінії.

I. Макрофон: ціна на нафту — це якір, а процентні ставки — стіна

Щоб зрозуміти темп ринку в Q2, потрібно чітко бачити дві верхні межі, що зараз тиснуть на ризикові активи: одна — це ціна на нафту, друга — це процентні ставки.

Останнім часом ринок помітно підвищив очікування щодо нафтового «центру тяжіння»; ціну Brent у якийсь момент навіть торгували в більш високому діапазоні. Паралельно американські дані щодо інфляції все ще демонструють сильну «липкість», а позиція ФРС у термінології не перейшла по-справжньому до м’якшого режиму. У такій комбінації реальність, яку ринку потрібно прийняти, така: зниження ставок може прийти, але навряд чи відбудеться достатньо швидко і достатньо плавно.

Це означає, що Q2 буде складно зробити кварталом, який одночасно «піднімає» загальну оцінку завдяки «експансії з боку знаменника». Адже якщо ставки не знижуються, активи довгої дюрації природно відчувають тиск; якщо нафту «розганяє» вгору, то собівартість підприємств і інфляційні очікування навряд чи легко повернуться назад. Виходить ланцюжок: ціна на нафту висока → інфляційна «липкість» → зниження ставок відкладається → простір для експансії оцінок стискається.

Для ринку це майже рівнозначно тому, що заздалегідь окреслюються межі торгів: напрям, який «харчується» уявою про оцінки, ставатиме дедалі складнішим; натомість напрям, який «говорить» доходами, прибутком, грошовими потоками та замовленнями, отримуватиме більше схвалення від капіталу.

Втім, обмеження не означають відсутність можливостей. Те, що на макрорівні справді варто брати до уваги: поточне середовище не однаково впливає на всі галузі.

Наприклад, покращення на межі регулювання, корекції капітальних правил, пожвавлення активності злиттів і поглинань — усе це, скоріше за все, спершу матиме позитивний ефект для фінансового сектору та частини циклічних галузей;

а експансія AI-будівництва інфраструктури, вивільнення військових бюджетів, а також зростання цін на енергію й ресурси — концентровано «перетікатимуть» у більш конкретні ланки промислового ланцюга;

Отже, Q2 точно не буде кварталом «всебічного однонаправленого зростання». Це радше квартал, де «видимість прибутків визначає премію», а «швидкість реалізації в індустрії визначає еластичність».

II. П’ять головних ліній Q2: куди йдуть гроші?

Якщо описати поточне середовище як «висока ціна на нафту + високі ставки + індексу важко перейти в стійке висхідне трендове зростання», то надлишкова дохідність у Q2, імовірно, все ще походить лише з кількох чітких головних ліній.

1. AI-будівництво 2.0: від GPU — до мереж, сховищ і електроенергії

Історія AI ще не завершена, але центр тяжіння торгів уже помітно змістився вниз.

Останні два роки ринок здебільшого торгував GPU, платформи та сам наратив про великі моделі; але з входом у 2026 рік гроші почали більш приземлено ставити запитання: капітальні витрати (CapEx) великих компаній, які вони постійно розширюють, через які саме траєкторії передаються далі в економіку? Хто першим перетворить ці витрати на замовлення, а хто — на дохід і прибуток?

Саме тому головна лінія AI у Q2 ближча до логіки «експансії інфраструктури назовні». Якщо деталізувати, вона вказує на чотири більш конкретні напрями.

До них належать Lam Research (LRCX.M), KLA (KLAC.M), Applied Materials (AMAT.M) та інші: логіка цієї лінії вже почала реалізовуватися в Q1, а в Q2 потрібно продовжувати спостерігати, чи переглядатимуться CapEx хмарних дата-центрів у бік підвищення, чи стабільні замовлення на обладнання — це найпередовіша й найтвердіша логіка розширення потужностей.

Далі — взаємоз’єднання, мережі та оптичний зв’язок: це відповідає повному масштабуванню потреб у високощільних з’єднаннях усередині дата-центрів. Сюди входять Arista Networks (ANET.M), Ciena (CIEN.M), Lumentum (LITE.M), Applied Optoelectronics (AAOI.M), Fabrinet (FN.M), Marvell Technology (MRVL.M) тощо. У Q1 MSX від麦通 запустив 8 оновлених індикаторів з оптичного зв’язку, їх середній підйом становив 64.6%. По суті, це відображає вибухоподібний попит з боку AI-дата-центрів на оптичні взаємоз’єднання. Тому й у Q2 цю лінію все ще варто тримати в центрі уваги.

Повертаючись далі, вигоди зі «ланцюга зі зберіганням» стають дедалі конкретнішими й яснішими. Сюди входять Micron Technology (MU.M), Western Digital (WDC.M), Seagate Technology (STX.M) тощо. Ключові спостережні точки — чи далі покращуються баланс попиту/пропозиції на сховища та чи продовжує покращуватися цінова ситуація.

І, нарешті, — електроенергія та інфраструктура дата-центрів: включно з Vertiv (VRT.M), Eaton (ETN.M), GE Vernova (GEV.M) тощо. Суттєва «вузька ланка» розширення дата-центрів зараз переходить із площини «чи є обчислювальна потужність» у площину «чи є електрика, чи можна під’єднатися до мережі, і як швидко можна здати в експлуатацію». Потужності з електрики та можливість підключення стають найбільш реалістичним обмеженням для AI-будівництва, і це додаткова змінна, яку варто окремо відстежувати в Q2.

Іншими словами, головна лінія AI у Q2 вже не просто «купувати AI», а радше «експансія інфраструктури». Капітал і далі просочується по ланцюгу «обчислювальна потужність → взаємоз’єднання → сховища → електроенергія» донизу. Ринок має відповісти на більш конкретне питання: куди саме в підсумку перетікають інвестиції в AI — у чий саме звіт компаній? Чим ясніша відповідь, тим легше перейти від тематичних спекуляцій до системних можливостей.

2. Фінанси та циклічність: не «чекати зниження ставок», а «чекати вивільнення капіталу»

У Q2 фінанси та циклічність варто переоцінювати, але логіка тут не зводиться лише до «чекати, доки ФРС перейде в більш голубину тональність».

Найбільш доречні зміни — це покращення на межі регулювання, корекції капітальних правил і відновлення активності в M&A. Вони створюють нову гнучкість прибутків для частини фінансових акцій. Для великих інвестбанків та універсальних фінансових інституцій позитив не обов’язково походить від того, що ставки одразу підуть вниз. Скоріше він може прийти через зменшення потреби в капіталі, відновлення «простору» для викупу (buybacks), пожвавлення фінансування з M&A та загальне відновлення активності в фінансовому середовищі.

Тому, такі як Goldman Sachs (GS.M), Morgan Stanley (MS.M), JPMorgan Chase (JPM.M), — «фішка» Q2 полягає в тому, чи зможуть вони раніше перетворити політичні покращення на відновлення очікувань щодо результатів.

Що стосується промисловості та виробництва, наприклад Caterpillar (CAT.M), Deere (DE.M), Parker-Hannifin (PH.M) тощо, їх краще розуміти в рамках «високого номінального зростання + переоцінка через циклічність». Поки промислові замовлення, інвестиції в обладнання та очікування CapEx здатні підтримуватися, капітал і надалі буде готовий надавати їм певний простір для переоцінки.

Тому ключ цієї лінії не в тому, хто найдешевший, а в тому, хто першим демонструє цілісний ланцюжок: покращення на межі політики → підвищення видимості прибутків → відновлення оцінки.

3. Авіакосмос: від тематики — до реального підтвердження в бізнесі

Авіакосмос у Q2 — це один із найбільш недооцінених напрямків, але також і той, який найімовірніше буде багаторазово торгуватися.

З одного боку — оборонні бюджети з більшою визначеністю. Наприклад, пов’язані з американським «Golden Dome» прогнози витрат уже підвищили до 185B доларів: будівництво космічних і оборонних можливостей переходить від наративу про теми до бюджетної підтримки «за живі гроші». Відповідні компанії включають Lockheed Martin (LMT.M), Northrop Grumman (NOC.M), RTX (RTX.M) та інших лідерів оборони — це логіка оборонних видатків із високою визначеністю. Паралельно Kratos (KTOS.M), AeroVironment (AVAV.M) тощо — більш «еластичні» військові різновиди, які перехоплюють очікування переоцінки з боку ринку щодо безпілотних систем, можливостей недорогих бойових дій і нових потреб у обороні.

З іншого боку — комерційний космос сам поступово виходить із етапу «далекоглядних перспектив» у фазу відбору: «хто зможе виконати, а хто зможе комерціалізувати». AST SpaceMobile (ASTS.M), Rocket Lab (RKLB.M), Planet Labs (PL.M) тощо — за ними стоять різні напрямки: супутниковий зв’язок, послуги запуску, космічні дані тощо. І ринок дедалі більше готовий розставляти їх у новому порядку, виходячи з прогресу виконання, якості замовлень і комерційної моделі (додаткове читання: «Поруч IPO SpaceX, — MSX по космічному сектору насправді варто переоцінити не лише “SpaceX”»).

Крім того, потенційні дії на ринку капіталу, пов’язані зі SpaceX: навіть якщо в короткостроковій перспективі це ще на рівні очікувань, цього вже достатньо, щоб виступити важливим емоційним каталізатором для всього сектору. Його справжнє значення полягає не лише в тому, що він приносить увагу, а в тому, що може повернути ринок до одного питання: якщо комерційний космос перетворюється з «індустрії мрій» на «індустрію грошових потоків», то яка з наявних публічних компаній має найбільше прав насолоджуватися відповідною прив’язкою оцінок?

Саме тому космічна головна лінія у Q2, ймовірно, не буде одноразовим «підскоком угору», а радше напрямком, який знову й знову торгуватиметься — разом із подіями-каталізаторами, просуванням бюджетів і підтвердженням результатів.

4. «Сім сестер» і програмне забезпечення: вікно для відновлення, а не безумовне повернення

«Сім сестер» у Q2 все ще важливі, але радше як «сигнал стилю», а не як єдина головна лінія.

Цінність цих активів не в тому, чи вони знову підштовхнуть індекс у новий односторонній раунд зростання. Цінність у тому, хто зможе першими довести, що високі капітальні витрати — це не просто «втопити прибутки», а інвестувати в майбутнє зростання і прибутковість.

З цього погляду Alphabet (GOOGL.M), Apple (AAPL.M), NVIDIA (NVDA.M) виглядають відносно стабільними; Microsoft (MSFT.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M) все ще потребують додаткового підтвердження через маржинальність і ефективність монетизації; а Tesla (TSLA.M), імовірно, й надалі залишатиметься в рамках високої волатильності та сильного подієвого драйву.

Схожа логіка і для софтового сектору. У Q1 багато SaaS і компаній із софтових сервісів мали виразний сенс «спершу вбити емоції, потім дивитися на фундаментал». Ринок спочатку стиснув і стискає ціни на акції з високими мультиплікаторами росту загалом, а потім повільно розділяє: хто був «перекинутий» помилково, а хто справді сповільнився. У Q2, коли програмне забезпечення й IT-послуги в якийсь момент в інституційних портфелях стали переповненими серед позицій «short», цей сектор, ймовірно, матиме можливості локального відновлення.

Але те, що справді варто дивитися, — не просто «софтовий сектор відскочить», а які компанії мають більш надійні грошові потоки, вищу клієнтську «липкість» і чіткіші бар’єри в сегменті. Захищені софти (PANW.M, CRWD.M) та підприємницькі платформені лідери зі відносно стійкими грошовими потоками (ORCL.M, CRM.M) зазвичай легше отримують прихильність «ремонтних» коштів, ніж чисто наративні SaaS.

Тому цей напрям краще розглядати як тактичну можливість для відновлення, а не як заново підняту нову абсолютну головну лінію.

5. Дорогоцінні метали та безпека ресурсів: умовні можливості, але не можна їх ігнорувати

У Q2 дорогоцінні метали та безпека ресурсів все ще варто тримати у списку для спостереження, але більшою мірою це «напрям, який чекає на тригер».

Якщо на певному етапі долар США й реальні процентні ставки підуть вниз, та паралельно геополітична невизначеність триватиме й посилюватиметься, золото, срібло та частина ресурсних акцій з великою ймовірністю знову отримають інтерес і повернуться до торгівельного центру уваги. Золото/срібні ETF-токени, а також лідери гірничодобувної галузі природно стануть основними способами експозиції для цієї лінії.

Більш важливо інше: роль цієї лінії в портфелі полягає не лише в тому, щоб «піймати» короткострокову еластичність. Вона також має нижчу кореляцію з технологічним зростанням і певну оборонну цінність. Для портфеля, який має одночасно атакувати і залишатися стабільним, напрям безпеки ресурсів може не завжди бути найшвидше зростаючим, але зазвичай здатен дати іншу підтримку в критичний момент.

III. Якщо дивитися крізь призму прибутків: що має бути в фокусі Q2?

Дослідницький інститут MSX від麦通 вважає: за умов, коли одночасно висока ціна на нафту та високі ставки, у Q2 найважливіше пильнувати вже не стільки саме зростання доходу, скільки те, чи зможуть зберегтися маржі прибутку і чи наважиться/чи зможе компанія давати більш чіткі Guidance.

Причина проста: терпіння ринку до великих інвестицій знижується. Якщо компанія лише нескінченно говорить про CapEx, про майбутні простори і про бачення галузі, але не може поступово перетворювати вкладення на дохід, прибуток або більш чітку видимість, тиск на оцінки лише посилюватиметься. Натомість компанії, які і «підхоплюють» тренди індустрії, і здатні реалізувати зростання в цифрах звіту — природно отримують вищу премію.

Тому в Q2 справді слід відстежувати дві речі:

1. чи приносить AI реальне підвищення ефективності, а не просто роздуває CapEx;
2. чи відбувається «передача витрат» гладко, особливо коли нафту утримують високо: які галузі легше передають витрати далі, а які навпаки відчувають зворотний тиск з боку вартості сировини, логістики/транспорту та витрат на фінансування.

З цього погляду такі ланки, як обладнання, мережі, сховища й електроенергія, в поточній фазі виграють не тому, що вони більш «сексі», а тому що краще відповідають естетиці ринку щодо можливостей, які можна реалізувати.

Отже, якщо порівнювати з тим, що у кого буде просто «трохи краще за очікування в одному кварталі», Q2 більше варто приділяти увагу тому, хто у своїй Guidance щодо другої половини року дає сміливіші обіцянки й дає їх більш конкретно/чітко. Ринок втрачає терпимість до «високих інвестицій», натомість зростає перевага до «виконання замовлень» і «підвищення видимості». Це і є базова причина, чому в поточній фазі більш перевагами володіють обладнання, мережі, сховища та електроенергія.

Втім, ризики все ж треба врахувати: найбільша екзогенна змінна в Q2 — ситуація на Близькому Сході та її вплив на нафту й глобальні інфляційні очікування. Якщо інфляція продовжить зростати, а нафту втримають на високому рівні, ФРС може бути змушена продовжувати більш яструбиний (hawkish) траєкторійний шлях, аж до повторного підйому дискусій щодо «ризику підвищення ставок».

Крім того, вибори до Конгресу США (проміжні вибори) та регуляторні фактори в другій половині року також можуть бути заздалегідь закладені ринком у Q2, через що волатильність акцій сектору високих оцінок для росту може зрости.

У підсумку: стартуючи з Q2, багато інвесторів запитуватимуть — що зараз більше підходить: більше в бік атаки чи більше в бік оборони? Дослідницький інститут MSX від麦通 схильний радше розглядати це питання інакше: за поточного макросередовища справді ефективна стратегія — це не просто відповідь «усе в атаку» або «усе в оборону», а як у середовищі високої волатильності робити основну позицію на найбільш визначених елементах, маржинальну позицію — на еластичність, при цьому зберігаючи необхідну частку низько кореляційного оборонного покриття.

Тобто найрозумніша стратегія у Q2 — це не класти всі фішки на високоеластичні технологічні акції, і не відступати повністю тільки через страх волатильності. Це радше «атакувати, тримаючи оборону»: основна частина позиції може будуватися навколо AI-будівництва та авіакосмічного ланцюга, бо це й далі найчіткіші лінії, де видно замовлення, доходи та передачу індустріальної логіки. Паралельно потрібно залишити частину експозиції з низькою кореляцією до технологічного циклу — наприклад, фінанси, софт, дорогоцінні метали та безпека ресурсів — щоб підвищити стійкість портфеля і здатність відповідати на несподівані події.

Написано наостанок

Якщо дивитися на Q1 і Q2 разом, дедалі чіткіше вимальовується тенденція: американські акції у 2026 році переходять від епохи «купуй індекс, купуй наратив» до епохи «купуй головні лінії, купуй реалізацію».

Q1 уже підтвердив це. «Сім сестер» упали, індекс відчував тиск, і це не означає, що не було ефекту заробітку; навпаки, саме структури, які стоять на ланцюгу передачі індустріальних трендів, і змогли «побігти» першими.

Уходячи в Q2, ця картина, найімовірніше, не зникне, а стане ще більш розділеною, більш вимогливою до ритму та ще більше тестуватиме розуміння шляхів реалізації в індустрії. Тому дохідність Beta на рівні індексу буде обмеженою (базовий діапазон для S&P 500 — коливання 6400–6900), але можливостей структурної Alpha буде чимало.

Для інвесторів найкритичніше далі — не гадати, чи зможе індекс знову піти в односторонній висхідний тренд. Найголовніше — розібратися, як саме кошти знову і знову мігруватимуть між кількома головними лініями, і які напрями зможуть у середовищі високої ціни на нафту, високих ставок і високої волатильності стабільно отримувати ринкове ціноутворення.

З цього погляду Q2 може бути не тим кварталом, де легко «лежачи виграти», але, ймовірно, це буде квартал, у якому можна заробити завдяки розумінню структури.

З побажаннями всім успіху.