Я останнім часом спостерігаю за досить цікавими подіями на ринках фіксованого доходу, і це чесно кажучи одна з найвіртуальніших політичних динамік, які я бачив, що розгортаються через фінансові інструменти.

Отже, ось що зараз відбувається з Кіром Стармером — коли навколо його лідерства з’являється шум, ринок облігацій починає цей захоплюючий танець. Чутки про те, що Енді Бермам потенційно може перейти в Парламент? Доходності стрімко зростають. Співробітники йдуть із Даунінг-стріт? Вони знову підхоплюються вгору. Ринок фіксованого доходу по суті кричить про політичну нестабільність через рух цін, і трейдери читають ці сигнали, немов яструби.

Що вражає, так це те, що ці рухи на ринку облігацій фактично захищають Стармера від внутрішніх опонентів. Коли доходності зростають через невизначеність щодо лідерства, це сигнал його суперникам: усунення його може спричинити фінансову кризу. Досвідчений брокер із Сіті, з яким я зіткнувся, висловив це дуже влучно: «Наразі ринок облігацій — найсильніший прихильник Кіра Стармера. Це може бути його найбільшим активом». Це не перебільшення. Інвестори в облігації буквально мають право вето щодо лівоорієнтованих урядів, і Джеймс Карвілл дав цьому точне формулювання роки тому, коли сказав, що він хотів би переродитися як ринок облігацій, а не як президент. З такою владою можна налякати буквально всіх.

Але ось де стає цікаво — і тривожно. Прогнозні ринки, такі як Polymarket, показують лише 25% імовірності того, що Стармер залишиться лідером Лейбористської партії протягом року, — це нижче за 50%, які були всього кілька тижнів тому. Ймовірність того, що він піде до кінця місяця, становить 23%. Проте сектор фіксованого доходу виглядає дивно спокійним щодо цього. UK 10-year yields близько до рівнів кризи 2008 року, але трейдери не закладають у ціни той реальний політичний ризик, який їм слід би врахувати.

Девід Любін із Chatham House пояснив це дуже точно: «Ринок ігнорує ризик, доки не стане вже неможливо. А тоді, коли він нарешті реагує, доходності злітають рівно в одну лінію». Ринки облігацій проходять через три фази — самозаспокоєння, занепокоєння і капітуляцію. Ми все ще на першій фазі.

Інвестори, ймовірно, почуваються комфортно, бо усунення лідера Лейбористської партії процедурно складне, і Стармер продовжує говорити про зростання та фіскальну відповідальність. Але інсайдери з Вестмінстера? Вони не сперечаються про те, чи його замінять, — вони сперечаються лише про те, коли. Справжнє питання: чи встигне ринок фіксованого доходу прокинутися вчасно або його зненацька накриє, як сталося з Brexit.

Уразливості реальні. Британія залежить від зовнішніх запозичень і не має жорсткого фіскального контролю. Ми бачили, що сталося з Ліз Трасс — доходності вибухнули, бо ринки боялися інфляційних політик без належного фінансування. Стармер і Рейчел Рівз намагаються відновити довіру, обіцяючи, що борг зменшиться як частка ВВП до 2029 року, але економіст із Кембриджа Джагджит Чадха зазначає, що довіра крихка. Ці фіскальні правила певною мірою довільні, і прогнози можуть змінитися буквально за одну ніч.

Найглибша тривога? Що буде далі. Якщо хтось на кшталт Бермама прийде до влади й подасть сигнал, що буде менше занепокоєння фіскальною дисципліною з боку ринку облігацій, інвестори можуть спанікувати масово. Трейдери фіксованого доходу постійно стежать один за одним — щойно стадо рушить, імпульс наростає миттєво.

Пол Дейлз із Capital Economics висловив це дуже влучно: «Уряд може виглядати фіскально здоровим і мати довіру ринку облігацій — аж доки раптом цього не стане. Часто не економічна подія запускає зміну, а політична». Поточна конфігурація вже сама по собі є нестабільною. Один маленький іскровий спалах — і ринок фіксованого доходу може перевернутися з найбільшого щита Стармера на його найбільшу загрозу. Поки що в нього є їхня підтримка. Але на ринках лояльність триває лише до того моменту, поки не перестане.