Криза приватного кредиту загрожує крипто-ринкам і DeFi

Зростаючі напруги на ринках приватного кредитування по всьому світу створюють безпосередній системний ризик для цифрових активів і протоколів DeFi. З початком обмежень на зняття коштів великими фондами, такими як BlackRock, може розгорітися ланцюг дезінфінансування, який потрясе всю фінансову екосистему, включаючи швидко зростаючі крипторинки.

BlackRock та його колеги перед обличчям кризових умов ліквідності

Фонд приватного кредитування BlackRock з обсягом 26 мільярдів доларів нещодавно перейшов критичну межу, обмежуючи зняття через хвилю запитів на викуп. Це сталося в контексті, коли інший гігант сектору, Blue Owl, у попередньому місяці був змушений ліквідувати активи на 1,4 мільярда доларів для управління масовими зняттями, що виявило проблемну залежність від британського кредитора-нерухомості, що зазнає труднощів.

Основні менеджери активів — BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management і KKR — зафіксували зниження цін акцій від 4 до 6 %, продовжуючи тенденцію, розпочату раніше цього року. За словами Андреї Кобельчич, керівниці торгівлі деривативами в AMINA Bank, цей тиск на приватні кредитні фонди — лише частина більшої і небезпечної головоломки.

Від тиску на викуп до глобального дезінфінансування

Здавалось би ізольовані шоки на ринку приватного кредитування набувають нового масштабу, коли вони перетинаються з більш широкими макроекономічними потрясіннями. Американські банки до середини 2025 року надали майже 300 мільярдів доларів приватним кредиторам, а ще 285 мільярдів — інвестиційним фондам приватного капіталу, створюючи потенційні канали поширення кризи безпосередньо у банківський сектор.

«Якщо розглядати окремо, це залишалося б керованим», — пояснює Кобельчич. «Але у разі глобального дезінфінансування, поєднаного з енергетичними шоками та падінням очікувань щодо ставок, динаміка кардинально змінюється.»

Для ризикових активів, зокрема криптовалют і цифрових ринків, хаотичне завершення процесу дезінфінансування приватного кредитування стане вторинним ударом, який поточні оцінки не відображають повністю.

Як стрес у кредиті проникає у DeFi через токенізовані активи

Другий канал ризику виникає безпосередньо на публічних блокчейнах. Токенізовані продукти приватного кредитування — позики та стратегії, упаковані та випущені у вигляді токенів — швидко зростають у рамках тренду активів реального світу (RWA). За даними rwa.xyz, ринок приватного кредитування в on-chain вже сягає майже 5 мільярдів доларів.

Хоча це й незначно порівняно з оцінками у 3,5 трильйона доларів для світового ринку приватного кредитування у 2025 році, зростаюча присутність цих активів у протоколах DeFi створює новий канал прямої передачі традиційного фінансового стресу у децентралізовані фінанси.

Тедді Порнпрінья, співзасновник протоколу Plume, підкреслює часто недооцінений ризик: установи, які масово входять у криптовалюту через структуровані продукти, що навіть розробники DeFi не контролюють повністю. Продукти реального світу мають складнощі — непередбачувані коливання чистої вартості активів, доходи, що приховують реальні збори, — які криптоінвестори не завжди усвідомлюють.

Випадок Morpho: коли офф-чейн банкрутство руйнує DeFi

Останній інцидент висвітлив цю передачу ризиків. Банкрутство у 2025 році компанії First Brands Group, постачальника автозапчастин, вплинуло на стратегію приватного кредитування, керовану Fasanara Capital. Токенізована версія, mF-ONE, випущена на Midas RWA і використана як гарантія на протоколі Morpho, втратила близько 2 % чистої вартості активів через цю залежність.

Це зниження змусило сильно заборгованих позичальників опинитися на межі ліквідації і звузило ліквідність на платформі. Хоча кредитори врешті-решт уникнули збитків, цей випадок показав, як токенізований приватний кредит може слугувати тихим провідником традиційного фінансового стресу у on-chain ринки та протоколи DeFi.

Негайний вплив на ринок криптоактивів

Біткоїн утримується вище 70 000 доларів, зберігаючи більшу частину своїх прибутків після президентського оголошення про паузу у деяких геополітичних ударах. Основні альткоїни — Ethereum, Solana і Dogecoin — зросли приблизно на 5 %, тоді як ширші фондові індекси (S&P 500, Nasdaq) піднялися приблизно на 1,2 %.

Аналітики наголошують, що наступний ключовий рух у криптовалюті залежатиме від стабілізації цін на нафту та морського транспорту. Б bullish сценарій передбачає тестування цінової зони 74 000–76 000 доларів, тоді як погіршення зовнішніх умов може спричинити падіння Bitcoin до 60 000 доларів.

Ситуація з приватним кредитуванням залишається головним фокусом для всіх, хто стежить за ринками крипто та DeFi. Трещини у традиційному кредитуванні тепер мають прямий шлях у децентралізовані фінанси, створюючи системний ризик, який інвестори не можуть ігнорувати.