Детальний аналіз ринку стейблкойнів за допомогою даних Dune: локальні валюти від 300-мільярдного ринку до Нігерії

Мережею централізованих бірж (CEX) домінують у пропозиції на 89%, проте екосистема стабільних монет набагато складніша. Останній набір даних, розроблений у співпраці з Dune та SteakhouseFi, показує реальний потік цього ринку, концентрацію власності та різноманітні моделі використання по всіх ланцюгах, що перевищують 300 мільярдів доларів. Від бразильського ре до нігерійської найри — стабільні монети, засновані на місцевих валютах, швидко зростають у блокчейні, і тепер розуміння цього ринку вимагає більше, ніж просто знання загальної пропозиції.

Багатозв’язкова екосистема: огляд розподілу пропозиції

Станом на лютий 2026 року, 15 великих стабільних монет, що працюють на Ethereum, Solana і Tron, мають повністю розбавлену пропозицію понад 304 мільярди доларів, що зросло на 49% у річному вимірі. Однак, розподіл між ланцюгами не є рівномірним.

Ethereum залишається лідером ринку; платформа з активами на 176 мільярдів доларів (58%) містить найбільші пулі ліквідності DeFi. Tron — 84 мільярди доларів (28%), Solana — 15 мільярдів (5%), BNB Chain — 13 мільярдів (4%). Важливо, що цей розподіл майже не змінився за рік — це свідчить про структурну та стабільну вибір стабільних монет щодо ланцюгів.

USDT від Tether (197 мільярдів доларів) і USDC від Circle (73 мільярди доларів) контролюють 89% ринку. Однак з’явилися нові гравці, що їх перевищують. USDS, підтримуваний Sky Ecosystem/MakerDAO, за півроку виріс з 1,8 до 6,3 мільярда доларів (+376%). PYUSD від PayPal — з 380 мільйонів до 2,8 мільярда доларів (+753%). Ripple’s RLUSD — з 58 мільйонів до 1,1 мільярда доларів (+1803%).

Ризик концентрації: статистика розподілу власності

Загальні цифри пропозиції привабливі, але хто саме володіє цими активами — інша історія. Дані Dune дозволяють аналізувати структуру власності через тегування адрес у гаманцях.

Кінець лютого 2026 року — 172 мільйони адрес мають хоча б один із цих 15 стабільних активів. Власники USDT — 136 мільйонів, USDC — 36 мільйонів, DAI — 4,7 мільйона. Це підтверджується високими показниками індексу концентрації Herfindahl-Hirschman (HHI), що коливається від 0 до 1: 0 — повністю розподілений ринок, 1 — контроль одного власника.

Для USDT HHI — менше 0,03, перші 10 гаманців володіють лише 23–26% пропозиції. Аналогічно для USDC — 23–26%. Інші стабільні монети мають зовсім інший профіль.

USDS — 90% з 6,9 мільярда доларів зосереджено у перших 10 гаманцях (HHI: 0,48). USDF — 99% у перших 10 (HHI: 0,54). Найбільше — USD0, де перші 10 гаманців контролюють 99% пропозиції, а HHI — до 0,84. Це свідчить, що навіть серед найбільших власників активів майже один-два гаманці домінують.

Такий рівень концентрації характерний для нових або цілеспрямовано створених стабільних монет від інституційних інвесторів. Однак, це означає, що при аналізі USDT і USDC потрібно застосовувати інший підхід. Концентрація визначає ліквідність, ризик розриву та чи є пропозиція результатом природного попиту чи поведінки кількох учасників.

Потоки стабільних монет: куди спрямовуються мільярди доларів?

Замість простої класифікації за обсягами транзакцій, набір даних Dune класифікує кожен потік за тригером у ланцюгу. Це дозволяє відрізнити «перевищення 10,3 трильйонів доларів» від «чому саме переводять».

Січень 2026 року — загальний обсяг трансферів стабільних монет на Ethereum, Solana і Tron склав 10,3 трильйона доларів, подвоївшись порівняно з січнем 2025 року. Однак розподіл цих потоків має несподівані особливості.

Домінування інфраструктури ринку: ліквідність на децентралізованих біржах (DEX) і зняття з пулів — 5,9 трильйона доларів, що становить 57% усіх транзакцій. Прямий обсяг на DEX — 376 мільярдів доларів, що підкреслює роль стабільних монет як бази для торгівлі та ліквідності.

Шари фінансової ефективності: внутрішнє фінансування (повернення кредитів) — 1,3 трильйона доларів. Кредитні операції (надання, отримання, погашення, зняття) — 137 мільярдів доларів. Це показує короткострокову капітальну ефективність і структуровані кредитні інструменти.

Канали входу-виходу: інвестиції на централізованих біржах — 2,24 трильйона доларів, зняття — 2,24 трильйона, внутрішні перекази — 1,51 трильйона. Міжланцюгові мости — 280 мільярдів доларів. Це свідчить, що стабільні монети слугують мостом між біржами і для міжланцюгових платежів.

Видавницька діяльність: емісія — 280 мільярдів, знищення — 200 мільярдів, балансування — 230 мільярдів, інші операції — 1,06 трильйона доларів, що майже в п’ять разів більше, ніж рік тому (420 мільярдів). Загалом, 90% потоків — через визначені активності, що дозволяє детально бачити, як рухаються стабільні монети у блокчейні.

Цикли по ланцюгах: одна й та сама монета — різні екосистеми

Щоденна швидкість обертання (обсяг транзакцій / пропозиція) — один із найнезаміченіших показників аналізу стабільних монет. Вона показує, наскільки активно монета використовується як засіб обміну.

USDC у Layer 2: на базовому ланцюгу USDC з пропозицією 4,4 мільярда доларів і обсягом транзакцій 5,9 трильйона — швидкість обертання 14 разів. Це високий показник, що підтримується активністю DeFi. На Ethereum швидкість — 0,9, тобто майже весь обіг щодня повертається.

USDT у мережах з високим обсягом: на BNB Chain — 1,4, Tron — 0,3. На Ethereum — лише 0,2, і більша частина (більше 100 мільярдів доларів) залишається майже нерухомою.

Моделі з доходом: стабільні монети, що приносять дохід (USDe, USDS), мають низьку швидкість обертання (0,09 і 0,5 відповідно). USDe зазвичай зберігається у sUSDe — для отримання прибутку за стратегічною delta-нейтральною моделлю, USDS — у Sky Savings Rate. Значить, більша частина пропозиції — у заощаджувальних контрактах, кредитних платформах (Aave) або структурованих доходних циклах. Низька швидкість — не недолік, а особливість.

Важливо, що у Solana PYUSD має швидкість 0,6, тоді як Ethereum — 0,1, тобто у 4 рази більше. Одна й та сама монета — різна поведінка залежно від екосистеми.

Від Нігерії до Європи: рух місцевих валют

Хоча аналіз зосереджений на 15 доларових стабільних монетах, повний набір охоплює понад 200 активів із понад 20 фіатних валют. Euro (з пропозицією 990 мільйонів доларів і 17 токенів), бразильський ре (141 мільйон), японська йена (13 мільйонів), а також нігерійська найра (NGN), кенійський шилінг (KES), южноафриканський ранд (ZAR), турецька ліра (TRY), індонезійська рупія (IDR), сингапурський долар (SGD).

Загальний обсяг стабільних монет, що не прив’язані до долара, — близько 1,2 мільярда доларів, що становить майже 30% усіх токенів у наборі. Особливо швидко зростають emerging markets — найра, шилінг та інші. На шести континентах — 59 токенів, і інфраструктура місцевих фіатних стабільних монет у блокчейні ще будується. Ці нові ринки мають великий потенціал через обмеження централізованих бірж і зростаючий попит на блокчейн-активи.

Глибше дослідження: можливості набору даних

Всі наведені аналізи — результати кількох запитів із одного набору даних. Хоча розглянуто лише 15 стабільних монет і кілька ключових показників, повний набір охоплює понад 200 активів у 30+ блокчейнах і класифікує активність за дев’ятьма категоріями.

Кожна транзакція прив’язана до тригера у ланцюгу і детально аналізується за типами власників. Шумні дані блокчейнів перетворюються у структуровані, порівнювані дані. Це дозволяє виявляти механізми, капітальні потоки між платформами, рівень концентрації та моделі участі.

Такий детальний набір даних може відповідати на багато невирішених питань: які гаманці накопичують новий стабільний актив перед його листингом? Як змінюється концентрація власності за кілька днів до кризи ліквідності? Як розподіляються міжланцюгові зв’язки стабільних монет у різних регіонах? Як співвідносяться моделі емісії та знищення з ринковим тиском?

Цей набір даних створений для підтримки корпоративних аналітичних платформ, дослідницьких звітів, розробки моделей ризиків, систем моніторингу відповідності, створення панелей управління. Аналіз ринку блокчейн-стабільних монет вже включає зростання місцевих валют у emerging markets, таких як Нігерія. Вивчайте, досліджуйте, відкривайте нові горизонти.