Аналіз Dune Stablecoins: Картування Ринку на US$300 Мільярдів від Долара до Найри

Дані про стейблкоїни поширені повсюдно — у звітах, презентаціях для керівництва, на регуляторних слуханнях. Але серед багаторазових цитат «пропозиція в обігу понад 300 мільярдів доларів» — наскільки ми справді розуміємо ці цифрові монети? Хто їх володіє? Як вони розподілені? Як швидко вони рухаються між мережами? І яка їх справжня мета — бути інфраструктурою для децентралізованої торгівлі, полегшувати міжнародні платежі чи слугувати резервом вартості?

Ландшафт перебуває у трансформації. Meta оголосила про вихід на ринок платежів із сторонніми стейблкоїнами. PayPal розширив присутність зі своєю власною стабільною монетою. Регулятори, такі як OCC у США, починають видавати банківські ліцензії для стейблкоїнів. Одночасно на ринках, що розвиваються, з’являються стейблкоїни, номіновані у нірах нігерійської національної валюти, бразильських реалах та інших місцевих валютах — явище, яке заслуговує особливої уваги. Щоб глибше відповісти на ці питання, платформа Dune для аналізу блокчейнів у партнерстві із SteakhouseFi розробила революційний набір даних про стейблкоїни, що відстежує не лише обсяги, а й конкретних учасників руху капіталу.

Розширення ринку: коли пропозиція досягає нових рівнів

До січня 2026 року 15 провідних стейблкоїнів, зареєстрованих у мережах Ethereum, Solana і Tron, досягли повністю розведеної пропозиції у 304 мільярди доларів — на 49% більше, ніж торік. Це зростання відображає, наскільки стейблкоїни стають все більш важливими у глобальній інфраструктурі крипто.

USDT від Tether (197 млрд доларів) і USDC від Circle (73 млрд доларів) продовжують домінувати, маючи 89% сумарного ринку. За мережею, Ethereum концентрує 58% пропозиції (176 млрд доларів), Tron — 28% (84 млрд доларів). Solana і BNB Chain ділять решту 14%. Цікаво, що ця розподільча структура між ланцюгами залишалася стабільною протягом 2025 року, хоча загальна пропозиція майже подвоїлася.

Проте, поза цими двома гігантами, у 2025 році з’явилися нові виклики. USDS від MakerDAO зросли на 376%, досягнувши 6,3 мільярда доларів. PYUSD від PayPal виріс на 753%, підскочивши до 2,8 мільярда доларів у січні і до 4,1 мільярда до березня 2026. RLUSD від Ripple збільшився у 18 разів. А USDG зріс у 52 рази, а USD1 — з нуля до 2,15 мільярда доларів — явище швидкої адаптації, що свідчить про пошук альтернатив поза двома домінантами.

Гра власників: концентрація і розподіл

Одна з найцікавіших знахідок у наборі даних — не всі стейблкоїни однакові. Аналіз 172 мільйонів унікальних адрес, що тримають принаймні один із 15 монет, показує різну ступінь концентрації.

USDT і USDC мають справді децентралізований розподіл. Їхні десять найбільших власників володіють лише 23-26% пропозиції, індекс концентрації (HHI) нижчий за 0,03 — тобто майже повна розпорошеність. Інші стейблкоїни мають зовсім іншу картину. Десять найбільших гаманців USDS контролюють 90% пропозиції (HHI 0,48). У крайніх випадках USD0 має майже монополістичну концентрацію: десять адрес контролюють 99% з HHI 0,84.

Це не обов’язково означає ризик. Багато з цих стейблкоїнів були нещодавно запущені або створені навмисно для інституційних інвесторів. Але це означає, що інтерпретація «пропозиції в обігу» потребує контексту — для USDT і USDC ця метрика відображає природний попит; для USD0 або USDS — може бути стратегією кількох великих учасників.

У централізованих біржах ситуація інша. CEX, як група, тримають 80 мільярдів доларів у стейблкоїнах (порівняно з 58 мільярдами рік тому), підтверджуючи, що головна функція цих активів — інфраструктура для торгівлі. Гаманці великих інституційних інвесторів зберігають 39 мільярдів доларів, а протоколи фермерства доходів (yield farming) — 9,3 мільярда, що свідчить про зростання складності стратегій капіталу в on-chain.

Потоки трильйонів: куди йде гроші?

Найвражаючіші обсяги — у потоках. У січні 2026 року загальний обсяг транзакцій стейблкоїнів у трьох основних мережах досяг 10,3 трильйона доларів — більше ніж удвічі порівняно з минулим роком. Але ці цифри потребують контексту.

Base лідирує з 5,9 трильйонами доларів у обсязі, хоча її пропозиція становить лише 4,4 мільярда доларів — очевидний знак, що одна й сама стабільна монета обертається кілька разів на день у цій мережі. Ethereum — 2,4 трильйона, Tron — 682 мільярди, Solana — 544 мільярди.

За монетою, USDC домінує з 8,3 трильйонами доларів у обсязі переказів — майже у п’ять разів більше за USDT, хоча її пропозиція у 2,7 разу менша. Це важливий факт: USDC передається швидше і частіше, що робить її переважною у високочастотних торгівлях і оптимізації ліквідності.

Куди ж ідуть ці трильйони? Набір даних класифікує кожну транзакцію:

• Інфраструктура ринку: 5,9 трильйона доларів у операціях ліквідності (постачання і зняття з пулів DEX), ще 376 мільярдів у прямому обміні. Стейблкоїни виступають як важливий колатераль для маркет-мейкінгу on-chain.

• Застосування кредитування і ефективності: 1,3 трильйона у швидких позиках (автоматизовані цикли арбітражу і ліквідації), 137 мільярдів у традиційних позиках.

• Канали інтеграції: 599 мільярдів між централізованими біржами і 28 мільярдів у міжланцюгових операціях — зв’язки між централізованим і децентралізованим ринками.

• Випуск і регулювання: 1,06 трильйона у емісії, спалюванні і ребалансуванні — майже у п’ять разів більше, ніж 420 мільярдів торік, що свідчить про інтенсивність управління пропозицією.

Швидкість обігу: недооцінений індикатор

Існує один недооцінений індикатор, що справді відрізняє стейблкоїни: швидкість обігу за добу (обсяг транзакцій, поділений на пропозицію). Вона показує, чи активне використання активу, чи його збереження.

USDC демонструє вражаючу швидкість у Layer 2. У Base її швидкість обертання досягає 14 разів — майже вся пропозиція обертається двічі на день. У Solana і Polygon — близько 1 разу на добу. Навіть у Ethereum — 0,9 разу, що свідчить про дуже активний обіг.

USDT має інший патерн. В обробці платежів він обертається активніше: BNB Chain — 1,4 разу на добу, що відображає активні транзакції. У Tron — менше (0,3 разу), але стабільно, що відповідає його ролі головного каналу міжнародних платежів. В Ethereum — лише 0,2 разу, з понад 100 мільярдами пропозиції майже неактивних.

USDe і USDS навмисне обертаються повільніше — це особливість, а не недолік. USDe у Ethereum має швидкість 0,09 разу, бо зберігається у контракті заощаджень (sUSDe), що отримує доходи. USDS обертається на рівні 0,5 разу, оскільки мешканці використовують протоколи Sky Savings Rate. Ці монети створені для накопичення доходу, а не для активного обігу.

Цікавий факт: PYUSD у Solana обертається 0,6 разу — у понад чотири рази швидше, ніж у Ethereum (0,1). Один і той самий токен у різних мережах — різні режими обігу. Важливий фактор — мережа, де він розміщений, так само важлива, як і сама монета.

Поза доларом: стейблкоїни у нірах, реалах і євро

Поки домінує ринок долара, у периферії з’являється важливий тренд — зростання стейблкоїнів, номінованих у місцевих валютах.

Повний набір даних відстежує понад 200 стейблкоїнів, що репрезентують понад 20 валют. Євро має 17 токенів у обігу (пропозиція 990 мільйонів доларів). Бразильський реал, японська ієна, ніра нігерійської валюти, кенійський шильінг, южноафриканський ранд, турецька ліра, індонезійська рупія і долар Сінгапуру — усі мають представництво у блокчейні.

Обмін «420 доларів на ніру», що випадково циркулює серед трейдерів, — саме ця динаміка. У 2026 році користувач у Нігерії може переказати еквівалент 420 доларів у стейблкоїнах майже миттєво без посередників. Можливість — передавати цінність у нірах у цифровій формі з надійністю on-chain — революційна для ринків, що розвиваються, де обмежений доступ до сильних валют і міжнародні перекази коштують 5-10%.

Поточний обсяг стейблкоїнів не у доларах — лише 1,2 мільярда доларів, але вже 59 токенів доступні на шести континентах. Інфраструктура для локальних стейблкоїнів створюється у реальному часі, і дані для її відстеження вже є. Це не майбутня ніша — це сучасний процес, що зароджується.

Більше ніж цифри: погляд у майбутнє

Все, що наведено тут, базується на кількох запитах до одного набору даних, що охоплює лише 15 стейблкоїнів за основними індикаторами. Повний набір охоплює близько 200 стейблкоїнів на понад 30 блокчейнах. Унікальність цього набору — у його класифікаційній системі: кожна транзакція мапується за її тригером on-chain і категоризується за допомогою детермінаційної рамки.

Кожен баланс сегментується за типом власника і використовує стандартизовану систему класифікації між ланцюгами. Це перетворює хаотичні логи блокчейнів у структуровані дані, що дозволяє аналізувати не лише тренди, а й ризики концентрації, патерни участі, потоки капіталу між юрисдикціями.

Майбутнє аналізу стейблкоїнів — не лише про «скільки є в обігу», а про розуміння, хто їх тримає, як вони рухаються, яка їх справжня швидкість і, найголовніше, як локальні валюти, такі як ніра, реал і євро, створюють альтернативу домінуванню долара. Дані вже доступні для такої аналітики. Питання лише — хто зможе найкраще їх інтерпретувати?