Фонди індексу S&P стикаються з безпрецедентною кризою концентрації — що повинні знати інвестори

Ринок акцій США посилає попереджувальний сигнал, який раніше не з’являвся в сучасній історії. 10 найбільших компаній у індексі S&P 500 тепер контролюють приблизно 40% ваги всього індексу, що значно перевищує історичний середній рівень близько 20%. Такий рівень концентрації змінює уявлення інвесторів про індексні фонди S&P та традиційні портфельні стратегії.

«Якщо поточні ринкові тенденції збережуться, ця підвищена концентрація може призвести до значно нижчих доходів від індексних фондів S&P у наступному десятилітті у порівнянні з тим, що дав би більш збалансований ринок», — попереджає Девід Костін, головний стратег з американських акцій у Goldman Sachs. Це занепокоєння справжнє: коли кілька мегакапіталізованих акцій рухають ринок, широка диверсифікація стає ілюзією, а не реальністю.

Розуміння проблеми концентрації у індексних фондах S&P

Коли ви інвестуєте у традиційні індексні фонди S&P, ви отримуєте експозицію до 500 компаній — але ця експозиція зважена за ринковою капіталізацією. Це означає, що найбільші компанії за ринковою вартістю мають найбільший вплив на результати. Сьогодні ця структура створює незвичайну вразливість.

Топ-10 компаній становлять приблизно 35% прибутку S&P 500 і одночасно займають 40% ваги індексу. З першого погляду це здається виправданим. Але сама концентрація вказує на ризик: якщо ці мегакорпорації зазнають труднощів, індексні фонди S&P також зазнають збитків.

Ця ситуація різко відрізняється від довгострокової середньої. Ніколи раніше ринок не був настільки концентрованим у будь-який період історії. Деякі аналітики ігнорують цю проблему, але інші вважають її попереджувальним сигналом щодо майбутніх результатів.

Стратегія перша: індексні фонди S&P з ваговою структурою за доходами

Один із підходів до зменшення ризику концентрації у індексних фондах S&P — це ETF Invesco S&P 500 Revenue ETF (тикер: RWL). Ця альтернатива використовує принципово іншу методологію зважування: замість ринкової капіталізації вона зважує акції за їхнім доходом за останні 12 місяців.

Фонд встановлює сувий ліміт ваги у 5%, тобто жодна компанія не може домінувати у портфелі. Це створює більш збалансовану експозицію по всьому індексу. Поточні провідні позиції за вагою — Amazon (3,8%), Walmart (3,8%), UnitedHealth Group (2,3%), CVS Health (2,1%) та Alphabet (2,1%).

Перевага очевидна: цей підхід зменшує ризик зниження під час недавніх ринкових коливань. Коли оголошення тарифів спричинили 19% падіння традиційного S&P 500, ця версія з доходами знизилася лише на 15%. Однак при довгостроковому порівнянні виникає компроміс. З моменту запуску у 2008 році цей ETF приніс 545% прибутку проти 630% у класичного S&P 500.

Недолік — його річна комісія становить 0,39%, тобто $39 за рік при інвестиції $10 000. Крім того, зростання прибутків зазвичай прогнозує довгострокову продуктивність краще, ніж зростання доходів. Цей фонд найкраще підходить для інвесторів, які цінують зменшення концентраційного ризику понад максимальні доходи.

Стратегія друга: індексні фонди S&P з рівною вагою

Більш радикальний підхід пропонує ETF Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (тикер: RSP). Ця стратегія рівномірно розподіляє вагу між усіма 500 компаніями, повністю усуваючи ризик концентрації. Жодна компанія — чи то Apple, чи менший середній капітал — не має більшого впливу на результати, ніж будь-яка інша.

Ця рівномірна структура усуває проблему концентрації доходів, характерну для першої стратегії. Однак вона вводить інший торговий компроміс. За останнє десятиліття рівновагові індексні фонди S&P поступилися своїм ринковою капіталізацією зваженим аналогам більш ніж на 100 відсоткових пунктів. Це значною мірою зумовлено надзвичайними прибутками «Величної сімки» технологічних компаній (які домінували у традиційному індексі), що забезпечили значний приріст через зростання прибутків.

Якщо домінування мегакорпорацій у технологічному секторі триватиме, рівновагові індексні фонди S&P й надалі відставатимуть. Навпаки, якщо ринкове лідерство перейде до менших компаній, ця стратегія може суттєво випереджати.

Комісійна структура більш вигідна: 0,2% витратних витрат (щорічно $20 при інвестиції $10 000), що нижче за середній показник галузі — 0,34%. Цей підхід приваблює інвесторів, які прагнуть повної де-концентрації без переплат за преміальні послуги.

Вибір між альтернативами індексних фондів S&P

Вибір між цими стратегічними підходами до індексних фондів S&P вимагає чесної самооцінки. Вариант з ваговою структурою за доходами балансуватиме частину проблем концентрації, зберігаючи при цьому помірну історичну продуктивність. Це підходить для інвесторів, які помірно турбуються про домінування мегакорпорацій, але не готові жертвувати значним зростанням.

Рівноваговий підхід — це ставка на те, що лідерство на ринку розшириться за межі сьогоднішніх домінуючих технологічних компаній. Він підходить тим, хто вважає, що поточна концентрація — тимчасове явище, і прагне максимальної диверсифікації.

Для більшості інвесторів рішення залежить від рівня ризику та горизонту інвестування. Трейдери на короткий термін можуть прийняти ризик концентрації заради потенційного зростання мегакорпорацій. Ті, хто інвестує на довгий термін і турбується про результати наступного десятиліття, можуть віддати перевагу цим альтернативним структурам індексних фондів S&P для захисту від сценаріїв концентрації, що історично передували уповільненню результатів.