Nvidia щойно дала зрозуміти, що ризик Intel щодо власного виробництва чипів опинився у скрутному становищі

Вражаючий ралі акцій Intel — зростання більш ніж на 100% за останні шість місяців під керівництвом нового генерального директора Ліп-Бу Тана — привернуло увагу інвесторів. Компанія отримала підтримку як уряду США, так і Nvidia, і ринки, здається, вірять у її історію перетворення. Однак під цим оптимістичним фасадом прихована критична вразливість, яку мало хто з інвесторів повністю усвідомлює.

Минулого місяця Nvidia прийняла тихе, але важливе рішення: після тестування найновішого процесу виробництва чипів Intel 18A, гігант AI-обчислень відмовився від подальшої співпраці з Intel у ролі її контрактного виробника. Це рішення може завдати Intel набагато серйознішого удару по планах відновлення, ніж 4% падіння акцій у день новини.

Відбір контрактного виробництва, що визначає майбутнє Intel

Ціле переформатування Intel залежить від однієї амбітної мети: перетворити себе на світового лідера у контрактному виробництві чипів, конкуруючи безпосередньо з такими гігантами, як TSMC і Samsung. Це не нова амбіція. У 2021 році компанія створила Intel Foundry, витративши мільярди доларів на розвиток передових виробничих потужностей, і лише зараз починає масове виробництво свого найсучаснішого процесу — 18A (де “A” позначає 18 ангстремів, або приблизно 1,8 нанометра).

Генеральний директор Тан оптимістично говорив про цей рубіж у недавніх звітах про прибутки, підкреслюючи “стійкий прогрес” і “постійне покращення вихідних показників”, оскільки попит з боку клієнтів нібито зростає. Мова звучала впевнено. Але є проблема: Intel ще не уклав жодного великого зовнішнього контракту, готового довірити виробництво цьому неперевіреному процесу. Без підтвердження від провідного розробника чипів вся стратегія контрактного виробництва залишається теоретичною.

Що насправді означає мовчання Nvidia

Рішення Nvidia має надзвичайне значення з кількох причин. По-перше, Nvidia знаходиться в центрі буму AI — її процесори забезпечують інфраструктуру, яка визначає цю епоху. По-друге, компанія інвестувала 5 мільярдів доларів у Intel минулого вересня, створюючи фінансовий інтерес у успіху Intel. Однак ця інвестиція не гарантує, що Nvidia дійсно використовуватиме виробничі послуги Intel.

Ця різниця має велике значення. Грошова інвестиція і партнерство у виробництві — це не одне й те саме. Вибір Nvidia відмовитися від 18A свідчить про те, що будь-які технічні проблеми — чи то з вихідними показниками, зрілістю процесу чи конкурентною позицією — переважили потенційні переваги підтримки амбіцій Intel у контрактному виробництві. Компанія могла б підтвердити новий процес Intel і одночасно підвищити прибутковість своїх інвестицій. Вибір не робити цього говорить багато.

Проблема підтвердження з боку клієнтів

Виклик Intel виходить за межі Nvidia. Звіти майже річної давнини вказували, що Broadcom, ще один великий розробник чипів, також оцінює процес 18A. Однак жодних публічних оголошень про великі виробничі зобов’язання не з’явилося. Щоб довести життєздатність свого контрактного бізнесу — і не залишитися лише дорогим експериментом — Intel потрібні зовнішні клієнти, окрім власних внутрішніх розробок.

Без прийняття клієнтами, Intel Foundry залишається фінансовим тягарем, що тягне вниз загальну ефективність компанії. Бізнес працює з суттєвими збитками з моменту запуску у 2021 році, і шлях до прибутковості цілком залежить від здатності виробляти світового рівня чипи для зовнішніх клієнтів за конкурентними цінами.

Чому інвесторам слід переглянути свою позицію

Ралі акцій на 100% за шість місяців уже враховує оптимістичний сценарій перетворення. До того ж, значна частина майбутньої цінності Intel базується на неперевірених припущеннях: що 18A досягне конкурентних вихідних показників, що великі клієнти з’являться незабаром, і що контрактне виробництво зрештою стане прибутковим.

Рішення Nvidia відмовитися від партнерства знімає важливий каталізатор короткострокової підтверджувальної цінності. Це свідчить про те, що з точки зору найвідомішого архітектора AI у галузі, виробничі можливості Intel — принаймні у їхній нинішній формі — ще не відповідають строгим вимогам виробництва чипів нового покоління.

Основний висновок для інвесторів

Інвестиції Intel у розвиток передових виробничих потужностей демонструють амбіції та довгострокове стратегічне бачення. Керівництво Тана, здається, стабілізує ситуацію. Федеральна підтримка забезпечує фінансовий запас. Однак, поки Intel не залучить великих зовнішніх клієнтів для 18A і не доведе здатність виробляти чипи, що відповідають високим стандартам Nvidia, Broadcom та інших лідерів дизайну, це залишається високоризиковою історією перетворення, а не завершеним успіхом.

Для інвесторів, які вже скористалися недавнім ралі, цей момент вимагає обережності та посиленого аналізу. Наступний важливий каталізатор не буде оптимістичними коментарями керівництва або урядовою підтримкою — це буде оголошення про великого клієнта. Поки це не станеться, найрозумніше — залишатися уважними до реалізації контрактного виробництва Intel, оскільки довгострокова цінність компанії тепер значною мірою залежить від того, чи повірять зовнішні клієнти у процес 18A. Вірити у зворотне може обернутися більш болісно, ніж свідчить недавнє зростання акцій.