Багаті запаси какао заповнюють ринки, оскільки попит знижується – що далі для цін?

Ф’ючерси на какао руйнуються під тягарем дисбалансу попиту та пропозиції, що переформатовує весь ринок товарів. Березневі ф’ючерси ICE NY на какао знизилися на 269 пунктів (-6,07%), тоді як березневий лондонський какао #7 обвалився на 198 пунктів (-6,40%). Ще більш тривожно для бичачих настроїв: лондонське какао щойно досягло найнижчого рівня за 2,25 роки, що сигналізує про те, що цей розпродаж — не тимчасова корекція, а структурна зміна, викликана двома фундаментальними силами, що працюють у тандемі.

Ціни падають, оскільки надлишок пропозиції зустрічається з колапсом попиту

Математика жорстка: багаті світові запаси какао стикаються з руйнуванням попиту покупців. Міжнародна організація какао (ICCO) нещодавно повідомила, що світові запаси какао у 2024/25 зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 мільйона метричних тонн, заповнюючи ринок саме тоді, коли попит зникає. Цей двократний удар залишив цінову підтримку невидимою.

Послання від найбільших виробників шоколаду світу однозначне: споживачі протестують проти високих цін на шоколад. Barry Callebaut AG, який домінує на глобальному ринку оптового шоколаду, повідомив про шокуюче зниження обсягу продажів какао-дільниці на 22% за останній квартал, прямо посилаючись на «негативний попит на ринку та пріоритетність обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Коли гіганти галузі відступають, це попереджувальний знак, який не можна ігнорувати.

Звіти Barry Callebaut та галузеві дані про зниження попиту сигналізують про слабкість

Дані про подрібнення — провідний індикатор виробництва шоколаду — малюють ще більш похмурий образ. Європейська асоціація какао повідомила, що обсяги подрібнення какао у Європі у четвертому кварталі знизилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком і склали 304 470 тонн, значно менше за очікуваний аналітиками спад у 2,9%. Для порівняння, це найнижчий рівень активності у четвертому кварталі за понад дванадцять років. Азія не відстає: обсяги подрібнення какао у четвертому кварталі знизилися на 4,8% у порівнянні з минулим роком і склали 197 022 тонни. Навіть Північна Америка, зазвичай більш стійка, показала лише незначне зростання — 0,3% у порівнянні з минулим роком, до 103 117 тонн.

Ця синхронізована світова слабкість у виробництві шоколаду є сигнальним вогнем, що какао-попит не просто слабкий — він структурно знижений.

Врожай у Західній Африці та тримання фермерів: надлишкова продукція проти цінового опору

З боку пропозиції Західна Африка переживає ідеальні умови для вирощування. Тропічна група компаній General Investments Group зазначила, що сприятлива погода в Кот-д’Івуарі та Гані має сприяти врожаю у лютому-березні, при цьому фермери повідомляють про більші та здоровіші какао-боби порівняно з минулим роком. Компанія Mondelez нещодавно повідомила, що кількість какао-бобів у Західній Африці перевищує середньорічний показник на 7% і суттєво вище за минулорічний врожай.

Однак ось парадокс: незважаючи на потенціал для великого виробництва, фермери в Кот-д’Івуарі навмисне стримують поставки через цінові обвалення. Наприкінці січня поставки какао з Кот-д’Івуару склали лише 1,20 мільйона метричних тонн за поточний маркетинговий рік — на 3,2% менше, ніж 1,24 мільйона тонн у тому ж періоді минулого року. Фермери обирають чекати, сподіваючись на кращі ціни, які можливо ніколи не настануть.

Зростання запасів проти зниження виробництва у Нігерії: змішані сигнали у картині пропозиції

Картина запасів ускладнюється. Запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, різко відновилися після мінімуму за 10,5 місяців у 1 626 105 мішків наприкінці грудня і піднялися до 1 773 618 мішків — найвищого рівня за 2,5 місяці, що є бичачим сигналом для цін. Одночасно Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, демонструє ознаки слабкості: експорт какао у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком і склав 35 203 тонни. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на 11% у порівнянні з попереднім роком і становитиме 305 000 тонн проти попередньої оцінки у 344 000 тонн, що трохи підтримує ціни.

Чи зможе обмежений прогноз 2024/25 повернути тренд вниз?

Срібна підкладка у довгостроковій перспективі — у картині пропозиції. ICCO суттєво знизила свій прогноз надлишку какао у 2024/25 до всього 49 000 тонн із попередніх 142 000 тонн, а також зменшила глобальні оцінки виробництва до 4,69 мільйона метричних тонн із 4,84 мільйона. Rabobank також зменшила свій прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 тонн із попередніх 328 000 тонн. Ці коригування мають значення, оскільки сигналізують, що нинішні надлишки не триватимуть вічно.

Історичний контекст підсилює цю історію: ICCO зафіксувала руйнівний дефіцит какао у 2023/24 у 494 000 тонн — найбільший за понад 60 років — спричинений зниженням виробництва на 12,9% у порівнянні з минулим роком. Однак у 2024/25 очікується відновлення виробництва на 7,4% і досягнення 4,69 мільйона тонн, що свідчить про перехід ринку від гострого дефіциту до надлишку. Але нинішні великі запаси стримують зростання цін.

Історія какао залишається боротьбою між короткостроковим надлишком пропозиції та довгостроковими тенденціями до звуження — напругою, яка, ймовірно, визначатиме динаміку торгів у найближчі квартали.