Бет TSMC на штучний інтелект і бульбашку на фондовому ринку: чому цифри розповідають іншу історію

Постійний скептицизм щодо того, чи є штучний інтелект справжньою можливістю або перебільшеним хайпом, отримав значний поворот після останнього оголошення про прибутки Taiwan Semiconductor Manufacturing. Фінансові результати компанії та її прогноз на майбутнє не лише кидають виклик наративу про бульбашку акцій AI — вони надають конкретні докази того, що базовий попит на інфраструктуру AI залишається фундаментально стабільним. Коли виробник напівпровідників з позицією на ринку, як TSMC, зобов’язується значно розширити капітальні витрати, це сигналізує про впевненість, яка виходить далеко за межі квартальних прибутків.

TSMC повідомила про зростання доходів на 26% до 33,7 мільярда доларів у своєму останньому кварталі, але справжнє послання прозвучало через керівництво щодо прогнозів і планів капітальних витрат. Компанія прогнозує, що доходи за перший квартал зростуть на 38% у середній точці орієнтира, а річне зростання досягне 30%. Ще важливіше, TSMC оголосила про суттєве збільшення капітальних витрат до межі від 52 до 56 мільярдів доларів цього року, що є значним стрибком порівняно з приблизно 41 мільярдом у 2025 році.

Це розширення капітальних витрат заслуговує на увагу, оскільки воно відображає цілеспрямовану стратегічну позицію, а не реактивні витрати. Виробники напівпровідників зазнають серйозних наслідків за надмірне будівництво — надлишкова потужність фабрик залишається невикористаною і збитковою. Керівництво TSMC провело ґрунтовну перевірку, залучаючи не лише безпосередніх клієнтів, таких як Nvidia і Broadcom, але й їхніх клієнтів, включаючи основних провайдерів хмарних послуг. Мета була ясною: переконатися, що компанії з хмарних обчислень отримують високі доходи від інвестицій у дата-центри і що попит на інфраструктурні послуги збережеться на роки вперед. Рішення керівництва про агресивне збільшення капітальних витрат відображає впевненість у тому, що вони отримали підтвердження на всіх цих фронтах.

Аналіз сигналів зростання TSMC, зумовленого AI

Обсяг розмов з клієнтами TSMC показує, наскільки глибоко інфраструктура AI закорінена у стратегіях технологічних компаній. Той факт, що провідні провайдери хмарних обчислень готові вкладати значний капітал у розширення дата-центрів і отримують при цьому стабільний дохід, суперечить уявленню, що витрати на AI є спекулятивною бульбашкою. Компанії, такі як Amazon, Microsoft і Alphabet, вже довели, що доходи від дата-центрів виправдовують подальші інвестиції.

Сам прогноз капітальних витрат багато говорить про стійкість попиту на AI. TSMC не є єдиною у цій оцінці — вся індустрія обладнання для напівпровідників здається оптимістичною. ASML, яка займає домінуючу позицію у виробництві машин екстремального ультрафіолетового литографування, необхідних для виробництва сучасних чипів, матиме значний зиск, оскільки TSMC збільшує свої закупівлі обладнання. Це капітальне вкладення створює каскадний ефект через ланцюг доданої вартості напівпровідників — від виробників обладнання до виробників і до кінцевих компаній, що випускають чипи.

Бум інфраструктури AI виходить далеко за межі напівпровідників

Розуміння того, чому хвиля AI-інфраструктури може бути неправильною, вимагає побудови карти всього екосистеми бенефіціарів. Nvidia залишається основним постачальником графічних процесорів для AI, що забезпечує стабільний попит. Конкуруючі виробники чипів, такі як Advanced Micro Devices і Broadcom, що виготовляє спеціальні AI-чипи, також отримують значний зиск.

Виробники пам’яті, наприклад Micron, мають свої можливості для зростання, оскільки AI-чипи потребують високошвидкісної пам’яті для оптимальної роботи. Постачальники компонентів для дата-центрів по всій галузі також отримують вигоду від цього зростаючого ринку. Сам сектор хмарних обчислень — включаючи основних провайдерів і нових гравців, таких як CoreWeave і Nebius Group — формує базовий рівень попиту, що рухає всі ці витрати.

Якщо дивитися на цю екосистему в цілому, вона не схожа на бульбашку, яка ось-ось лусне. Навпаки, це ранні або середні етапи справжнього переходу до інфраструктури. Компанії, що витрачають мільярди на можливості AI, не є стартапами з неперевіреними бізнес-моделями — це вже усталені технологічні гіганти з суворою дисципліною у розподілі капіталу. Їхня готовність фінансувати цей перехід у масштабі, підтверджена прискоренням стратегічних капітальних витрат TSMC, свідчить про те, що можливості залишаються значними.

Відокремлення хайпу від фундаментальної сили AI-акцій

Різниця між AI як справжнім зсувом платформи і бульбашкою AI-акцій у кінцевому підсумку залежить від того, чи керується капітальне вкладення реальним попитом або спекуляцією. Рішення TSMC, підтримане ґрунтовними розмовами з клієнтами і підтвердженими сигналами попиту від downstream-провайдерів хмарних послуг, схиляється до першого варіанту. Коли інфраструктура будується у такому масштабі, це зазвичай відображає щось більш фундаментальне, ніж хайп.

Історичний контекст також важливий. Минулі технологічні переходи — від будівництва хмарної інфраструктури до поширення мобільних пристроїв — слідували подібним моделям: скептики ставили під сумнів стійкість витрат, але інфраструктура в кінцевому підсумку стала основою для цілого ряду галузевих зрушень. Хвиля AI-інфраструктури все більше нагадує цю перевірену модель, ніж спекулятивну бульбашку, яка ось-ось лусне. Вкладення TSMC у капітальні витрати, хоча й значні, виглядають менш як азартна гра і більше як обережна стратегія в рамках індустріального циклу, що все ще формується.