#JapanBondMarketSell-Off

Шок на ринку облігацій Японії — це не лише локальна історія. Це глобальний сигнал.

Довгостроковий ринок облігацій Японії щойно послав гучне попередження. Доходності за 30Y і 40Y зросли більш ніж на 25 базисних пунктів після того, як сигнали політики вказали на завершення фіскального згортання та збільшення державних витрат. Для ринку, який десятиліттями закріплював глобальні очікування низьких ставок, це має значення далеко за межами Токіо.

У центрі — зміна напрямку Японії. Зростаючі очікування випуску облігацій та зменшена підтримка з боку Банку Японії змушують інвесторів переоцінювати довгостроковий ризик. Облігації уряду Японії колись вважалися найнижковолатильнішим активом. Ця уявлення руйнується.

Чому глобальні ринки мають це враховувати

По-перше, Японія — це краєуголова камінь глобальних потоків капіталу. Коли доходності японських облігацій суттєво зростають, глобальні інвестори переоцінюють, де вони тримають довгострокові гроші. Якщо внутрішні облігації починають пропонувати вищі доходи, капітал, який раніше йшов у казначейські облігації США, європейський борг або ринки, що розвиваються, може повернутися додому. Це підвищує глобальні доходності навіть без змін у місцевих фундаментальних показниках.

По-друге, це безпосередньо впливає на японську carry trade. Протягом років дешеве фінансування у йєнах підтримувало ризикові активи по всьому світу. Зростання японських доходностей зменшує цю перевагу. У міру розгортання carry trade, кредитне плече зменшується, а волатильність зростає. Це зазвичай погано для акцій, високовідсоткового кредиту та спекулятивних активів.

По-третє, зростання довгострокових доходностей підвищує глобальну дисконтну ставку. Оцінки акцій, особливо зростання та технології, дуже чутливі до довгострокових ставок. Коли третій за величиною ринок облігацій у світі переоцінює ставки, він тихо звужує фінансові умови скрізь.

Це ризик-оф або тимчасовий шок?

У короткостроковій перспективі це явно ризик-негативне. Волатильність облігацій часто передує рухам на акціях, а не навпаки. Інвестори не люблять невизначеність на ринках державних боргів, оскільки вони підтримують усе інше.

У довгостроковій перспективі вплив залежить від довіри. Якщо фіскальне розширення прискориться без чіткої дисципліни фінансування, Японія може експортувати вищі премії за терміном глобально. Якщо політики стабілізують очікування, шок може зменшитися, але ера, коли Японія стримувала глобальні доходності, ймовірно, закінчилася.

Основний висновок

Це не криза, але це сигнал режиму. Відхід Японії від ультранизьких довгострокових доходностей усуває один із головних амортизаторів глобальних ринків. Очікуйте більшої волатильності, жорсткішої ліквідності та меншої терпимості до надмірних ризиків.

Коли найнадійніший ринок облігацій починає швидко рухатися, це відчувають усі класи активів.$GT $BTC