Від ринкових досягнень до інституційного масового впровадження: два роки Bitcoin Spot ETF, що розбиває лід

Коли SEC схвалила 10 спотових ETF на Bitcoin 10 січня 2024 року, це було більше ніж регуляторне рішення — це був момент, коли Bitcoin офіційно зробив перший крок у традиційних фінансах. Через два роки дані розповідають вражаючу історію: загальні активи під управлінням (AUM) Bitcoin ETF досягли $124,85 мільярдів, а сумарний обсяг торгів — понад $2 трильйонів станом на 2 січня 2026 року.

Але ці цифри відкривають щось глибше, ніж масштаб ринку. Вони демонструють, що Bitcoin перейшов від спекулятивного активу до структурно важливого компонента інституційних портфелів. Концентрація вражає: п’ять найбільших продуктів — IBIT, GBTC, FBTC, ARKB і BITB — складають 96,6% від загальних активів ETF, разом утримуючи $120,56 мільярдів. Лише IBIT від BlackRock контролює 70% обсягу торгів, що свідчить про домінування найбільших гравців традиційних фінансів у цій сфері.

Феномен прискорення: як Bitcoin ETF переписали хронологію

Що справді вирізняє інтеграцію Bitcoin у мейнстрім — це швидкість прийняття. Спотові криптовалютні ETF у США знадобилося 16 місяців, щоб накопичити перше $1 трильйон обсягу торгів, досягнувши цього рубежу 6 травня 2025 року. Однак для подвоєння цього обсягу до $2 трильйонів знадобилося всього 8 місяців — темпи зростання зросли експоненційно.

Цей темп різко контрастує з історичним досвідом. Коли у 2004 році запустили золотовий спотовий ETF, він поступово розбудовував свою екосистему протягом років. До 2025 року глобальні активи під управлінням золотових ETF сягнули $55,9 мільярдів із середньоденним обсягом торгів приблизно $361 мільярдів. Однак, за даними Chainalysis, потоки капіталу у Bitcoin ETF вже перевищили початковий рівень поглинання першого золотового ETF, скоригованого на інфляцію(. За суттю, Bitcoin швидше і тепліше «перебив лід», ніж дорогоцінний метал, який десятиліттями домінував у альтернативних активних портфелях.

Чому інституції прийняли Bitcoin ETF: усунення останніх бар’єрів

До 2024 року регулятори зберігали послідовну стурбованість трьома структурними питаннями: зрілістю ринку та запобігання маніпуляціям, надійністю зберігання і розрахунків, а також захистом інвесторів. Це не були філософські дебати про переваги Bitcoin, а технічні вимоги, які будь-який актив мусить виконати, щоб увійти до формальної фінансової інфраструктури.

Схвалення Bitcoin спотових ETF у січні 2024 року засвідчило, що екосистема Bitcoin достатньо зріла за всіма трьома напрямками. Інфраструктура Bitcoin — торгові системи, механізми зберігання, архітектура відповідності та стандарти розкриття — вже вийшла за межі прототипу. Це не початок фінансалізації Bitcoin, а офіційно визнаний етап у безперервному процесі.

Інституції, що увійшли через цю двері, — це авангард: BlackRock, Fidelity, Grayscale, Ark Invest і Invesco разом надали Bitcoin ETF інституційної довіри, що виходить за межі регуляторної відповідності. Ці продукти перетворилися з символічних пропозицій у головні канали для інституційного капіталу, що шукає криптовалютний експозицію.

Перерозуміння участі: кілька шляхів у епосі після ETF

Фінансалізація Bitcoin через спотові ETF кардинально змінила спосіб залучення учасників ринку до активу:

Інституціоналізація методів входу: Спотові Bitcoin ETF усунули технічні та операційні бар’єри, що раніше відлякували мейнстрімових інвесторів. Управління прямим зберіганням, безпека приватних ключів і навігація по біржових рахунках більше не є обов’язковими. Інвестори тепер отримують експозицію до ціни Bitcoin через знайомі механізми ринку — стандартні ордери купівлі-продажу, як при торгівлі акціями.

Визнання класу активів мейнстрімом: Bitcoin перейшов із внутрішніх дискусій криптовалют у рамки управління багатством і довгострокового планування портфелів. Тепер він з’являється поряд із традиційними альтернативами у діалогах про інституційне розподілення активів, що свідчить про справжнє визнання мейнстріму, а не експериментальне.

Операційне спрощення: можливість торгувати акціями ETF під час ринкових сесій, виконувати лімітні ордери і інтегрувати позиції у звичайні брокерські рахунки — це якісна зміна у доступності. Зручність і безпека поєднуються, роблячи інвестиції у Bitcoin відповідними стандартним фінансовим практикам.

Відкриття нових капітальних фронтирів: участь провідних глобальних менеджерів активів кардинально змінила характер Bitcoin ETF. Ринки поза США — зокрема Гонконг — згодом запустили спотові Bitcoin ETF, що свідчить про те, що ця хвиля фінансалізації стає справді глобальною.

Нерозв’язані напруженості: подвійний характер фінансалізації

Однак прискорення посилило структурні питання. Постійна волатильність Bitcoin безпосередньо впливає на коливання оцінки ETF. Управлінські збори та операційні витрати поступово зменшують доходність при багаторічних утриманнях. Більш фундаментально, фінансалізація, яку створюють ETF, породжує парадокс: вона значно підсилює ліквідність і участь, водночас заохочуючи цінову орієнтацію, що йде врозріз із первісною функцією Bitcoin — децентралізованою мережею, яка потребує безперервних обчислювальних інвестицій для безпеки.

Ця напруженість створила простір для альтернативних моделей участі. Хмарний майнінг — це окремий підхід: учасники фіксують обчислювальну потужність і витрати на придбання заздалегідь, отримуючи відносно стабільний Bitcoin-продукт протягом визначених періодів. Цей механізм фактично заморожує вартість придбання Bitcoin для майбутніх періодів, формуючи передбачувані очікування доходу, незважаючи на цінову волатильність. Більш важливо, що хмарний майнінг зберігає участь індивідуума у базовій обчислювальній інфраструктурі Bitcoin, зберігаючи зв’язок із мережею, а не залишаючись лише на рівні фінансових транзакцій.

У епоху поглиблення фінансалізації різноманітні структури участі разом підтримують більш багату екосистему. Різні моделі залучення — спотові володіння, експозиція через ETF, торгові стратегії і участь у обчислювальній потужності — створюють більш стійку основу для довгострокової позиції Bitcoin.

Епілог: пролог до подальшої еволюції

Два роки шляху Bitcoin спотового ETF стиснули те, що могло зайняти десятиліття. Його схвалення і подальше сприйняття на ринку показали, що інтеграція Bitcoin у глобальну фінансову інфраструктуру відбувається набагато швидше, ніж передбачали багато ранніх прогнозів. Однак це не є завершенням, а точкою інфлексії — маяком, що окреслює траєкторію фінансалізації Bitcoin і водночас сигналізує, що ще не виявлені інституційні форми залишаються на горизонті.

Поки Bitcoin продовжує орієнтуватися між фінансовими ринками, технологічними системами і інфраструктурними шарами, різноманітні способи участі разом визначатимуть його постійне місце у глобальній фінансовій архітектурі. Ця історія, далеко не завершена, лише починає свої найважливіші глави.