Переосмислення ефекту наполовинення Біткоїна: нова ринкова логіка за умов множинних годинників

Написано: Andjela Radmilac

Переклад: Luffy, Foresight News

Чотирирічний цикл Біткойна колись був надійним орієнтиром для учасників крипторинку. Навіть ті, хто стверджував, що не вірить у цю закономірність, фактично здійснювали торгівлю, дотримуючись її.

Кожні приблизно чотири роки новий обсяг випуску Біткойна зменшується вдвічі. Ринок у цей період залишається спокійним кілька місяців, потім починає залучати ліквідність, зростає кредитне плече, роздрібні інвестори знову знаходять паролі до гаманців, і графік ціни Біткойна знову починає нову хвилю підйому до історичних максимумів.

Інвестиційна компанія 21Shares за допомогою простих даних окреслює цю стару схему: у 2012 році Біткойн зріс з приблизно 12 доларів до 1150 доларів, потім скоротився на 85%; у 2016 році — з приблизно 650 доларів до 20000 доларів, після чого впав на 80%; у 2020 році — з приблизно 8700 доларів до 69000 доларів, і знову знизився на 75%.

Тому, коли наприкінці 2025 року з’являються голоси про «смерть циклу», ринок реагує на них тому, що ця думка поширена не лише серед роздрібних інвесторів, а й широко поширена серед інституцій: Bitwise стверджує, що у 2026 році можливо порушити стару закономірність циклів, Grayscale прямо заявляє, що криптовалютний ринок увійшов у нову еру інституцій, а 21Shares чітко ставить під сумнів актуальність чотирирічного циклу.

З цих популярних точок зору можна виділити один ключовий факт: зменшення нагороди за блок у Біткойна залишається фактом і продовжить бути важливим фактором на ринку, але вже не є єдиним визначальним чинником його цінового руху.

Це не означає кінець циклу, а лише те, що на сучасному ринку з’явилося безліч «годинників», які працюють з різною швидкістю.

Старий цикл був «лінивим календарем», тепер — мисленнєвою пасткою

Чотирирічний цикл зменшення нагороди за блок у Біткойна ніколи не мав магічної сили; його ефективність полягала лише в тому, що він зосереджував три ключові логіки в один чіткий часовий момент: зменшення нової пропозиції, наявність якоря для ринкових наративів, спільний фокус для позиціонування інвесторів. Цей «календар» вирішував для ринку проблему координації капіталу.

Інвесторам не потрібно глибоко вивчати моделі ліквідності, механізми роботи міжактивних фінансових систем, або з’ясовувати, хто саме є маргінальним покупцем — достатньо просто вказати на цей ключовий момент раз у чотири роки і сказати: «Терпіння — і все».

Але саме це і робить старий цикл мисленнєвою пасткою. Чим ясніший сценарій, тим легше породжує однобічне торгове мислення: заздалегідь готуватися до зменшення нагороди, чекати різкого зростання цін, продавати на високих рівнях, купувати на зниженнях у медвежому тренді. Коли цей підхід перестає давати передбачувані й значущі результати, реакція ринку стає крайньою: або твердо вірити, що цикл все ще керує, або вважати, що він вже зник.

Обидві точки зору, здається, ігнорують реальні зміни у структурі ринку Біткойна.

Зараз група інвесторів у Біткойн стала більш різноманітною, канали інвестування — ближчими до традиційних фінансових ринків, а ключові майданчики для цінового відкриття все більше орієнтуються на основні ризикові активи. Аналіз банку State Street щодо інституційного попиту підтверджує це: продукти для торгівлі Біткойном (ETP) вже регулюються, і цей «знайомий фінансовий інструмент» впливає на ринок, тоді як Біткойн залишається найвищою за ринковою капіталізацією основною криптоактивом.

Якщо змінюється головна рушійна сила ринку, його ритм також адаптується. Це не означає, що зменшення нагороди за блок перестало діяти, а радше — що тепер воно має конкурувати з іншими факторами, які можуть переважати протягом тривалого часу.

Політика та ETF — нові контролери ритму

Щоб зрозуміти, чому старий цикл втратив свою актуальність, потрібно почати з найменш пов’язаного з «крипто» аспекту: вартості капіталу.

10 грудня 2025 року Федеральна резервна система США знизить цільовий діапазон федеральних фондів на 25 базисних пунктів, до 3.50%-3.75%. Через кілька тижнів Reuters повідомляє, що директор ФРС Стівен Мнучін виступає за більш агресивне зниження ставок у 2026 році, включаючи можливість зниження на 150 базисних пунктів протягом року. Водночас, Китайська Народна Республіка заявляє, що у 2026 році вона підтримуватиме ліквідність за допомогою зниження резервних вимог і ставок.

Це означає, що при посиленні або послабленні глобального фінансового середовища змінюється і група покупців, здатних і бажаючих тримати високоволатильні активи, що визначає тонус для всіх активів.

Додатково, враховуючи вплив фізичних ETF на ринок, сценарій чотирирічного циклу стає ще більш однобічним.

Фізичні ETF безперечно залучають нових покупців, але важливіше те, що вони змінюють характер попиту. У структурі ETF попит проявляється через створення паїв, а тиск на продаж — через їх викуп.

Фактори, що рухають цими потоками капіталу, можуть бути зовсім не пов’язані з зменшенням нагороди за блок: ребаланс портфеля, коригування ризикового бюджету, падіння цін на міжактиви, податкові міркування, процес затвердження платформами для управління активами, повільний процес дистрибуції.

Ця остання причина має набагато більше значення, ніж здається. Американський банк оголосив, що з 5 січня 2026 року він розширить повноваження фінансових консультантів щодо рекомендацій крипто-ETP. Ця, здавалося б, проста зміна доступу фактично розширює коло потенційних покупців, змінює інвестиційні підходи і накладає нові регуляторні обмеження.

Це також пояснює, чому «смерть циклу» навіть у найсильніших формулюваннях має очевидні обмеження. Це не заперечення впливу зменшення нагороди за блок, а наголос на тому, що воно вже не може самостійно визначати ритм ринку.

Загальний прогноз на 2026 рік від Bitwise базується саме на цій логіці: макрополітика має вирішальне значення, канали інвестування — ключові, і коли маргінальні покупці приходять із традиційних фінансових джерел, а не з крипто-орієнтованих, ринок поводиться зовсім інакше. Аналіз у звіті 21Shares і «Огляд ринку 2026» також підкреслює, що інституційна інтеграція стане основним драйвером майбутніх криптоактивів.

Grayscale ще далі йде і визначає 2026 рік як рік глибокої інтеграції крипторинку з структурою і регулюванням американських фінансових ринків. Іншими словами, сучасний крипторинок дедалі більше інтегрований у повсякденну роботу традиційних фінансів.

Якщо потрібно переосмислити закономірності циклу Біткойна, найпростіший спосіб — розглядати його як набір «індикаторів регулювання», що змінюються щотижня.

Перший індикатор — політичний курс: крім уваги до змін ставок, потрібно враховувати і зміни у межах фінансового середовища, а також швидкість просування ринкових наративів — прискорення чи уповільнення.

Другий — механізм потоків ETF: створення і викуп паїв безпосередньо відображає реальний потік попиту та пропозиції через цей основний канал.

Третій — канали дистрибуції: які суб’єкти дозволені до масштабних покупок і які обмеження накладаються. Зниження порогів входу для великих платформ, брокерських сервісів або моделей інвестиційних портфелів сприяє повільному, механічному розширенню групи покупців, що має набагато більший вплив, ніж короткочасна сплеск ринкової активності; навпаки, обмеження доступу звужують канали притоку капіталу.

Крім того, є два додаткові індикатори для оцінки внутрішнього стану ринку. Перший — характеристика волатильності: визначає, чи ціна формується через стабільний двонапрямний торг, чи під впливом ринкового тиску, що зазвичай супроводжується швидким розпродажем і зниженням ліквідності, викликаним примусовим зняттям кредитного плеча.

Другий — стан позицій на ринку: чи позичковий капітал зростає через терпляче нарощування, чи через надмірне накопичення, що підвищує вразливість ринку. Іноді ціна Біткойна здається стабільною, але позиції вже надмірно скупчені, що несе ризики; іноді ціна здається хаотичною, але кредитне плече поступово зменшується, і ризики ринку зменшуються.

Загалом, ці індикатори не заперечують впливу зменшення нагороди за блок, а ставлять його у більш структурований контекст. Величезні часові рамки і форми основних трендів Біткойна дедалі більше визначаються ліквідністю, потоками капіталу і концентрацією ризиків у одному напрямку.

Деривативи перетворюють пікові фази циклу у перенесення ризиків

Третій «годинник», який ігнорує більшість теорій циклів, — це деривативи.

У минулому, коли домінували роздрібні інвестори, «стрімке зростання — різке падіння» відбувалося під впливом кредитного плеча, що нагадувало неконтрольовану вечірку наприкінці.

У ринках з більш високою участю інституцій деривативи перестають бути другорядним інструментом і стають основним каналом перенесення ризиків. Це змінює час і спосіб, коли ринок проявляє тиск і як він його знімає.

On-chain аналітична компанія Glassnode у своєму «On-chain Weekly» за початок 2026 року зазначає, що крипторинок завершив період перезавантаження позицій наприкінці року, зменшилася прибуткова активність, а ключовий рівень витрат став важливим індикатором для визначення здоров’я ринку.

Це різко контрастує з атмосферою під час пікових фаз традиційних циклів, коли ринок часто шукає причини для вертикального зростання цін.

Звісно, деривативи не зняли ентузіазм, але вони значно змінили спосіб його початку, розвитку і завершення.

Опціони дозволяють великим гравцям зафіксувати ризики зниження, одночасно висловлюючи свої думки, а ф’ючерси — зменшують тиск на фізичний ринок через хеджування. Ланцюги ліквідацій все ще виникають, але їхній час може бути раніше — ще до досягнення пікових рівнів ринку, і тоді позиції вже будуть очищені. В результаті, ціновий рух Біткойна може повторюватися у циклах «звільнення ризиків — швидке зростання».

Саме тому публічні розбіжності між великими фінансовими інститутами стають цінними, а не заплутаними.

З одного боку, Bitwise у 2025 році висловлює думку про «злам чотирирічної закономірності»; з іншого — Fidelity вважає, що навіть якщо 2026 рік стане «роком відпочинку», закономірність циклів Біткойна ще не зламано.

Ці розбіжності не означають, що одна сторона права, а інша — ні. Ми можемо стверджувати лише те, що старий цикл вже не є єдиною моделлю аналізу, а різні підходи мають право на існування, оскільки факторів впливу на ринок стає дедалі більше: політика, потоки капіталу, позиціонування і структура ринку.

Яким же буде майбутнє циклу Біткойна — складним і багатогранним?

Ми можемо виділити три сценарії розвитку, які, хоча й не є захоплюючими для мемів, мають практичну цінність для торгівлі та інвестицій:

Подовження циклу: зменшення нагороди за блок все ще впливає, але пікові рівні цін з’являться пізніше, оскільки ліквідність і дистрибуція продуктів потребують більше часу для передачі через традиційні фінансові канали.

Боковий рух із поступовим зростанням: Біткойн витратить більше часу на перетравлювання шоку пропозиції і тиску позицій, доки потоки капіталу і політика не сформують спільний тренд, і тоді ціна почне тенденційний рух.

Глобальні макроекономічні шоки: політичні коригування і тиск з боку міжактивних ринків упродовж певного періоду визначатимуть ритм, і вплив зменшення нагороди за блок стане незначним у порівнянні з цим.

Якщо ж узагальнити, головний висновок — заяви про «смерть чотирирічного циклу» — це швидше ілюзія, ніж реальність.

Більш правильний і єдино можливий підхід до аналізу циклу Біткойна — визнати, що сучасний ринок має кілька «годинників». Переможцями 2026 року стануть не ті, хто зазубрив один час, а ті, хто зможе «читати» ринок у цілому: розуміти зміни вартості капіталу, відслідковувати потоки ETF, помічати приховане накопичення і концентрацію ризиків у деривативах.