MSCI тимчасово відклала виключення компанії з фінансування біткойнів, щоб зменшити кризу виведення сотень мільярдів пасивних коштів

За київським часом 7 січня заява MSCI (明晟指数) спричинила бурхливу реакцію ринку. Ця найбільша в світі компанія з складання індексів оголосила, що тимчасово призупиняє виконання запланованої на лютий коригування політики, а саме — припиняє виведення Strategy та інших “цифрових активних фінансових компаній” з її глобальної системи індексів. Цей поворот широко інтерпретується як значна позитивна новина для компаній з біткоїну та ключовий перелом у ставленні традиційної фінансової системи до котированих суб’єктів, пов’язаних з криптоактивами.

Ключові деталі політичного повороту

Рішення MSCI змінило попередні ринкові занепокоєння. Замість впровадження виведення під час оцінки індексу в лютому, тепер це було змінено на “тимчасове призупинення” із переходом до запуску ширшого консультаційного процесу. Це означає, що цифрові активні фінансові компанії (DATCOs), які вже входять до індексу MSCI, збережуть свої позиції в індексі щонайменше до завершення наступного раунду офіційної оцінки.

Контекст коригування політики

Згідно зі звітом, MSCI отримала важливий зворотний зв’язок від інвесторів, що відображає ключову проблему: деякі цифрові активні фінансові компанії за структурою та характеристиками ризику більше нагадують інвестиційні фонди, тоді як традиційні правила складання індексів зазвичай виключають інвестиційні фонди. Це спровокувало критичну дилему класифікації — як розрізнити компанії, які “володіють цифровими активами з господарської мети”, та інвестиційні суб’єкти, “чия основна діяльність — інвестування”.

MSCI заявила, що в майбутньому може знадобитися впровадження нових критеріїв оцінки, включаючи показники на основі структури фінансової звітності, призначення активів та операційної моделі. Це фактично означає, що найважливіша в світі система складання індексів змушена переглянути та переконструювати свою нормативну базу.

Інтенсивність ринкової реакції

Цей політичний поворот негайно спровокував помітну реакцію в післяринковій торгівлі акціями США. Strategy (MSTR) зросла на 7,17% у послярковій торгівлі, BitMine (BMNR) — на 2,10%, SharpLink Gaming (SBET) — на 1,59%. Хоча ці зростання неве­ликі, вони повністю відображають прямий вплив очікувань залишення пасивних коштів на ринкові настрої.

Для величезного пулу інституційних коштів, які відслідковують індекс MSCI, стабільність компонентів індексу є критично важливою. Будь-яке рішення про виведення означає примусовий продаж, тоді як будь-яке рішення про збереження означає продовження утримання позицій.

Наскільки великим був уникнений ризик

Щоб зрозуміти значимість цього повороту, потрібно побачити можливий сценарій, який міг би статися. Згідно з розрахунками JPMorgan, лише для Strategy потенційний відтік пасивних коштів міг би досягти 2,8 мільярда доларів. А якщо розширити на всі компанії, позначені як “цифрові активні фінансові компанії”, то можливий масштаб зосередженого виведення пасивних коштів міг би становити 100-150 мільярдів доларів.

Це не просто питання чисел. Зосереджене виведення великомасштабних пасивних коштів зазвичай спричиняє паніку та панічне продавання, неминуче тиск на ціну акцій часто перевищує саме фундаментальні зміни. Рішення MSCI фактично захистило ринок від потенційної кризи ліквідності.

Розворот ринкових очікувань

Дані ринків передбачень на Polymarket ясно відображають зміну очікувань. До оголошення MSCI про тимчасове призупинення ймовірність виведення Strategy з індексу була високою. Після оголошення ця ймовірність миттєво впала до 11%. Це різке зниження повністю свідчить про впевнену оцінку ринком політичного повороту.

Погляди аналітиків на цей поворот також відносно позитивні. Марк Палмер з Benchmark заявив: “Рішення MSCI дало Strategy вітаму передишку”. Однак Ланс Вітанза з TD Cowen виявився більш обережним, зазначивши, “наразі невідомо, чи це означає перемогу захисників, чи просто тимчасове призупинення виконання”.

Це не фінал, а переломний момент

Важливо зясувати, що рішення MSCI не є остаточним. Компанія чітко заявила, що проведе наступний раунд офіційної оцінки в лютому 2026 року. Це означає, що хоча короткостроковий тиск облегшено, довгострокова невизначеність залишається.

MSCI також запускає ширшу консультацію щодо способу обробки загальних компаній, які не займаються операційною діяльністю. Цей процес передбачає спілкування з учасниками ринку та розробку стандартів, тому потребує часу. Іншими словами, це рішення “натиснути на паузу” дало компаніям біткоїну цінний часовий проміжок для вдосконалення структури власного бізнесу та фінансової результативності.

Перепроектування нормативних стандартів

З ширшої перспективи коригування політики MSCI відображає глибшу проблему: нормативна база традиційної фінансової системи змушена визнати довгострокове існування цього нового типу котированого суб’єкта — компанії біткоїну. Це не просто індексна проблема, це сигнал про зміну в ступені визнання екосистеми криптоактивів глобальними ринками капіталу.

Для всієї екосистеми криптоактивів значення цього сигналу полягає в тому, що навіть найконсервативніші традиційні фінансові установи починають визнавати законність таких компаній та готові розробляти для них відповідні норми, замість простого відторгнення.

Висновок

Рішення MSCI про тимчасове призупинення виведення компаній біткоїну у короткостроковій перспективі усуває ризик відтоку пасивних коштів на суми в сотні мільярдів доларів, змінюючи негативні ринкові очікування щодо відповідних компаній. Але це не фінал — оцінка в лютому та процес розробки нормативних стандартів все ще визначатимуть остаточний результат.

Для установ, які утримують акції відповідних компаній, це рідкісна нагода передихнути. Для всієї екосистеми криптоактивів це сигнал поступово­го визнання традиційною фінансовою системою. Але для всіх учасників матиме значення залишатись обережними та зберігати раціональне судження, оскільки напрямок політики може змінитися будь-коли. Ключ далі — спостерігати, як MSCI розробить нові стандарти оцінки та як відповідні компанії оптимізуватимуть структуру своєї діяльності протягом цього часового проміжку.