Протокол Strata та зростання ончейн-стратифікації ризиків

Strata переформатовує дохід як проблему управління ризиком, а не гру з максимізації прибутку.

Розділяючи дохід USDe на старші та молодші транші, протокол дозволяє капіталу обирати свою роль у поглинанні волатильності, а не змушує всіх підпадати під один і той самий профіль ризику.

Старша транша перетворює нестабільний синтетичний дохід у продукт, дружній до інституцій.

За допомогою механізмів першого претензії та динамічного розподілу доходу, srUSDe пропонує передбачувані доходи, більш придатні для казначейств, DAO та консервативного ончейн-капіталу.

Молодша транша створює леверджену експозицію до динаміки ставок фінансування без деривативів.

jrUSDe функціонує як довгий інструмент волатильності, прив’язаний до структури ринку, захоплюючи надлишковий дохід, коли умови фінансування сприятливі, і поглинаючи зниження, коли вони ні.

Як Frontera Labs перетворює волатильний дохід у структуровані фінансові продукти

Децентралізовані фінанси входять у нову фазу. Ера простої агрегації доходів згасає. На її місце формується більш складна модель. Ризик більше не об’єднується рівномірно. Він оцінюється, сегментується та розподіляється.

Протокол Strata знаходиться в центрі цієї трансформації. Створений Frontera Labs, Strata вводить ончейн-розподіл ризику для синтетичних активів доходу, починаючи з USDe від Ethena. Замість примушування всього капіталу приймати один і той самий профіль волатильності, Strata реорганізовує потоки доходів у диференційовані шари. Кожен шар відповідає певним уподобанням ризику.

З моменту запуску в жовтні 2025 року, Strata швидко зростає. Загальна заблокована вартість перевищила 210 мільйонів доларів за два місяці. Протокол також залучив 3 мільйони доларів на початковому етапі, очолюваному Maven 11 Capital, з участю Lightspeed Faction, Halo Capital та Anchorage Digital Ventures. Темпи прийняття свідчать про високий попит на продукти з ризик-скоригованим доходом, особливо з боку капіталу, що цінує стабільність понад потенційний прибуток.

Ця стаття розглядає Strata з різних ракурсів. Вона досліджує макроумови, що зробили управління ризиком актуальним, фінансовий дизайн протоколу, його залежність від USDe, роль Frontera Labs та конкурентне середовище. Також вона пояснює поширене непорозуміння щодо назви Strata, яку раніше використовував не пов’язаний із цим проект на Solana, який зараз неактивний.

ВІД ГОМОНЕГЕННОГО ДОХОДУ ДО СТРУКТУРОВАНИХ ФІНАНСОВИХ ПРОДУКТІВ

Ранні DeFi базувалися на простому припущенні. Якщо користувачі вносять у один і той самий пул, вони приймають однакові ризики та отримують однаковий дохід. Ця модель працювала під час першої фази зростання DeFi, коли участь переважно здійснювали роздрібні користувачі, що прагнули високих доходів.

З розвитком ринку стало очевидним, що межі цього підходу обмежені. Різні типи капіталу мають різні цілі. Деякі орієнтовані на збереження капіталу. Інші шукають леверджену експозицію до волатильності. Обробляти всі депозити однаково створює неефективність.

Традиційна фінансова сфера вирішила цю проблему десятиліття тому за допомогою структурованих продуктів. Транчування боргу, старшинство та капітал першої втрати — стандартні інструменти в кредитних ринках. У DeFi до недавнього часу не було аналогічних примітивів.

Strata адаптує ці ідеї до ончейн-активів. Вона дозволяє відокремлювати дохід від ризику. Капітал більше не змушений підпадати під один профіль ризику. Замість цього він розподіляється відповідно до явних уподобань.

Цей зсув особливо важливий у контексті синтетичних доларів. Продукти, як USDe, генерують дохід через структуру ринку, а не через відсоткові ставки. Їхні доходи можуть бути дуже змінними. Без сегментації ризику вони непридатні для консервативного капіталу.

USDe та економіка волатильного доходу

USDe — це не стабільна монета, підтримувана фіатними валютами. Її механізм стабільності базується на дельта-нейтральній стратегії, що поєднує спотову експозицію з хеджуванням перпетуальних ф’ючерсів. Доходи USDe походять із двох основних джерел.

Перше — це дохід від стейкінгу активів, пов’язаних з Ethereum. Друге — ставки фінансування, що сплачуються на ринках перпетуальних ф’ючерсів. Під час бичачих умов ставки фінансування можуть бути сильно позитивними. У ведмежих або бокових ринках вони можуть зменшуватися або ставати негативними.

Це створює профіль доходу, який є привабливим, але нестабільним. Прямі власники USDe піддаються коливанням на ринках фінансування, які вони можуть не хотіти або не повністю розуміти.

Strata не намагається згладити цю волатильність на рівні активу. Замість цього вона її перерозподіляє. Волатильність стає вхідним параметром, а не недоліком. Протокол перетворює нестабільний дохід у структуровані результати.

ЯДРО АРХІТЕКТУРИ ПРОТОКОЛУ STRATA

В основі — це протокол перпетуального транчування доходу. Користувачі вносять актив, що приносить дохід, наприклад sUSDe. Потім протокол випускає два деривативних токени, що представляють різні позиції у структурі капіталу.

ДИЗАЙН СТАРШОЇ ТРАНШИ

Старша транша функціонує як ончейн-облігація. Вона має перший пріоритет щодо базового забезпечення та доходу. Власники старшого токена мають право на визначену цільову ставку доходу.

Ця ставка зазвичай встановлюється біля рівня чинних ставок позики стабільних монет. Мета — не максимізувати дохід, а мінімізувати волатильність. Поки система залишатиметься платоспроможною, власники старшої транші отримують свою цільову ставку незалежно від коливань базового доходу.

Збитки досягають старшої транші лише у разі виснаження всього молодшого капіталу. Це робить старший токен придатним для казначейств, DAO та інституцій, що цінують передбачуваність.

ДИЗАЙН МОЛОДШОЇ ТРАНШИ

Молодша транша поглинає волатильність. Вона забезпечує буфер, що захищає старшу траншу. У відповідь вона отримує весь надлишковий дохід після виконання зобов’язань старшої транші.

Оскільки молодший капітал зазвичай становить меншу частку загальних депозитів, його експозиція фактично є левердженою. Коли базові доходи високі, доходи молодшої транші можуть значно зростати. Коли доходи падають, перші зазнають збитків її власники.

Це створює чіткий компроміс між ризиком і нагородою. Власники молодшої транші довгі на волатильність. Вони не ставлять на ціну, а на тривалість позитивних умов фінансування.

МЕХАНІЗМ ДИНАМІЧНОГО РОЗПОДІЛУ ДОХОДУ

Система керується автоматичним процесом, відомим як Dynamic Yield Split. Регулярно протокол перераховує, як доходи розподіляються між траншами.

Коли базовий дохід перевищує цільову ставку старшої транші, надлишок цілком спрямовується до молодшої транші. Коли дохід падає нижче цілі, доходи молодшої транші зменшуються або повертаються назад для підтримки виплат старшої транші.

Цей механізм створює передбачуваний результат для капіталу старшої транші та конвексний профіт для молодшої. Він також забезпечує узгодженість стимулів. Ризик-орієнтований капітал отримує нагороду при високій волатильності. Ризик-уникливий капітал залишається захищеним до появи екстремальних умов.

Frontera Labs та інституційні сигнали

Команда, що стоїть за Strata, важлива. Frontera Labs базується в Лондоні та виникла з екосистеми Ethena. Це тісний зв’язок пояснює ранній доступ Strata до ліквідності USDe та стимулів.

Складовий компонент початкового раунду особливо показовий. Maven 11 Capital відомий підтримкою базової інфраструктури DeFi. Anchorage Digital Ventures приносить зовсім інший сигнал. Як криптобанк із федеральною ліцензією, участь Anchorage свідчить про інституційну сумісність.

Ця комбінація вказує на те, що Strata створена не лише для роздрібних фермерів доходу. Вона позиціонується як інфраструктура для ончейн-фіксованого доходу.

АНАЛІЗ РИЗИКІВ ТА ОБМЕЖЕНЬ

Strata не усуває ризик. Вона його перерозподіляє.

Протокол залишається вразливим до системних ризиків USDe. Тривалий період негативного фінансування може виснажити молодший капітал. Екстремальні події, пов’язані з кастодіанами або контрагентами, не можна пом’якшити за допомогою транчування.

Складність — ще один фактор. Чим складніша система, тим більша поверхня для атак. Ризик смарт-контрактів залишається суттєвим.

Ці ризики не приховуються. Вони структуровані. Те, що пропонує Strata, — це прозорість і вибір, а не гарантії.

ВІДМІННОСТІ ВІД ЛЕГАСНОГО ПРОЕКТУ SOLANA STRATA

Назва Strata використовувалася раніше. Попередній проект на Solana зосереджувався на соціальних токенах і випуску кривих зв’язків. Цей проект був придбаний Фондом Helium і більше не активний як незалежний протокол.

Він не має зв’язку з Frontera Labs або поточним протоколом Strata. Будь-який аналіз Strata як живого DeFi-протоколу стосується виключно реалізації Frontera Labs.

КОНКУРЕНТНЕ СЕРЕДОВИЩЕ

Інші протоколи досліджували структурований дохід. Tranchess впровадив ранні моделі транчування, прив’язані до BTC та ETH. Pendle дозволяє торгувати потоками майбутнього доходу.

Strata відрізняється за фокусом. Вона зосереджена на одному синтетичному доларовому активі та підкреслює перпетуальне транчування, а не продукти з фіксованим терміном. Це робить її більш придатною для довгострокового розподілу, ніж для короткострокової спекуляції доходом.

МАЙБУТНІЙ ПРОГНОЗ

Архітектура Strata модульна. Вона може бути розширена за межі USDe. Ре-стейкінг активів, токенів реальних активів та інших джерел доходу — природні кандидати.

Регулювання відіграватиме роль. Можуть з’явитися дозволені пули та відповідні рівні доступу. Наявність інституційних інвесторів свідчить про розгляд цього шляху.

Якщо DeFi продовжить конвергувати з традиційною фінансовою логікою, протоколи на кшталт Strata не будуть опцією. Вони стануть необхідністю.

КОЛИ ДОХІД СТАЄ ВИБОРОМ ДИЗАЙНУ

Протокол Strata — це чітка еволюція дизайну DeFi. Він визнає, що не весь капітал однаковий. Вводячи явну сегментацію ризику, він перетворює волатильний дохід у структуровану фінансову експозицію.

Для консервативного капіталу старша транша пропонує стабільність із конкурентними доходами. Для агресивного капіталу молодша транша пропонує леверджену експозицію до ринкової структури.

Це не продукт для всіх. Це інфраструктура для більш зрілого ринку.

DeFi більше не обов’язково про заробляння доходу. Це про вибір способу тримання ризику.

〈Strata Protocol and the Rise of Onchain Risk Stratification〉 ця стаття була вперше опублікована в «CoinRank».