Розумний спосіб купівлі акцій комунальних підприємств: практичний інвестиційний посібник

Чому важливі комунальні послуги у вашому портфелі

Уявіть собі акції комунальних підприємств як непривабливого, але надійного друга, який з’являється кожного разу, коли ви його потребуєте. Ці компанії постачають необхідні послуги — електроенергію, воду, природний газ — без яких клієнти просто не можуть обійтися. Ось де магія: коли настає рецесія і люди зменшують витрати на розкіш, їм все одно потрібно вмикати світло і змивати туалет.

Саме тому акції комунальних підприємств вважаються захисними інвестиціями. Середня дохідність дивідендів становить близько 2,9%, і багато інвесторів формують цілі портфелі доходу навколо цих стабільних грошових потоків. Але ось у чому нюанс: не всі акції комунальних підприємств однакові. Деякі приносять дивіденди 6-8%, тоді як інші ледве перевищують 1,5%. Деякі стикаються з регуляторними перешкодами, а інші мають гарні стосунки з урядовими органами. Вибір правильних вимагає більш глибокого аналізу, ніж поверхневе дослідження.

Розуміння ландшафту комунальних послуг

Комунальні підприємства поділяються на три основні категорії: електроенергетика, природний газ і вода. Електроенергетичні компанії генерують і розподіляють електроенергію — уявіть великі електростанції, підключені до розгалужених мереж. Компанії з природного газу зазвичай не бурять самі; вони купують газ у енергетичних компаній і розподіляють через місцеві трубопроводи. Водоканали займаються менш гламурною, але не менш важливою роботою — забезпеченням чистої води та управлінням стічними водами.

Що об’єднує ці бізнеси — їх структура: більшість працює як монополії у своїх регіонах, оскільки будівництво дублюючої інфраструктури було б економічно абсурдним. Уявіть два окремі електромережі, що конкурують у одному місті. Витрати були б астрономічними, і конкуренція стала б практично неможливою. Цей статус монополії — двосічний меч. З одного боку, клієнти змушені платити, з іншого — уряди суворо регулюють ці компанії, щоб запобігти зловживанням цінами.

Саме тут регулювання стає ключовим для вашого інвестиційного рішення: не всі комунальні відповідають одній і тій самій регуляторній системі, і стосунки з регуляторами можуть значно різнитися. Деякі компанії мають дружні стосунки з регуляторами і легко проходять через запити на підвищення тарифів. Інші стикаються з тривалими конфліктами, які можуть тривати роками. Купуючи акції комунальних підприємств, ви фактично ставите на здатність менеджменту співпрацювати з урядовими органами.

Регульовані та нерегульовані компанії

Ця різниця важливіша, ніж багато інвесторів уявляють. Регульоване комунальне підприємство постачає електроенергію мешканцям і бізнесам у визначеній території і має отримати схвалення уряду для будь-якого підвищення тарифів. Це потужний захист монополії, але немає свободи підвищувати ціни на розсуд. У той же час багато великих компаній мають нерегульовані підрозділи, які генерують і продають електроенергію на відкритому ринку — іноді за довгостроковими контрактами, іноді на волатильному спотовому ринку.

Нерегульована частина пропонує більше потенційного зростання, але й несе більше ризиків. Компанія може побудувати електростанцію, очікуючи продавати електроенергію під час пікових періодів попиту. Якщо попит не з’явиться так, як прогнозувалося, цей актив стане дорогим тягарем. Консервативні компанії захищають себе, укладаючи довгострокові контракти, що забезпечують передбачуваний дохід. Агресивні гравці прагнуть виграти на волатильності спотового ринку, сподіваючись отримати прибуток під час цінових сплесків.

Що робить акцію комунального підприємства вартою для купівлі?

1. Питання дивідендів

Більшість інвесторів у комунальні купують для отримання доходу. Ключовий показник — дохідність дивідендів — річний виплат поділений на ціну акції. Але сама по собі дохідність не розповідає всієї історії. Також потрібно перевірити коефіцієнт виплати: який відсоток прибутку компанія розподіляє у вигляді дивідендів. Середній по галузі — близько 70%, що є високим показником за мірками ширшого ринку, але прийнятним для комунальних. Якщо коефіцієнт виплати перевищує 75-80%, дивіденди можуть бути під загрозою скорочення у важкі часи.

Перевірте історію дивідендів також. Southern Company (NYSE: SO) підвищувала або зберігала дивіденди 71 рік поспіль. Це не гарантія майбутніх скорочень, але сигналізує, що менеджмент цінує інтереси акціонерів навіть під час спаду. Порівняйте з компаніями з хаотичною політикою дивідендів — і побачите, наскільки важлива стабільність.

2. Сила балансового звіту

Комунальні — це машини по залученню боргів. Вони позичає багато для будівництва і підтримки інфраструктури — електростанцій, трубопроводів, ліній передач. Це нормально і очікувано. Важливо — скільки боргів у співвідношенні з прибутком. Перевіряйте коефіцієнти, такі як борг до власного капіталу і борг до EBITDA. Нижчі числа — краще, а міцний кредитний рейтинг від агентств, таких як Moody’s або Standard & Poor’s, дає третю сторону підтвердження. Орієнтуйтеся на інвестиційний рівень, якщо ви обережний інвестор.

3. Плани зростання і капітальні витрати

Більшість компаній публікують багаторічні плани витрат. Наприклад, NextEra Energy планує інвестувати 12-14 мільярдів доларів щороку до 2022 року. Це не просто слова — ці інвестиції підтримують майбутнє підвищення тарифів і зростання дивідендів. Питання в тому, чи зможе компанія реально виконати плани. Затримки і перевищення бюджету створюють напругу з регуляторами і можуть призвести до великих витрат, що зменшують прибуток.

4. Оцінкові показники

Коефіцієнти ціна/прибуток для комунальних зазвичай коливаються від 13 до 30, що значно нижче мультиплікаторів зростаючих акцій. NextEra торгується приблизно за 30x прибуток, тоді як конкуренти, наприклад Duke Energy (NYSE: DUK) і Southern Company — за 20x і 13x відповідно. Широкі розриви у оцінці свідчать про те, що деякі компанії мають премії за надійність, перспективи зростання або потенціал зростання дивідендів. Не вважайте, що найдешевший — найкращий для купівлі.

5. Географічне і регуляторне середовище

Комунальна компанія, що працює у кількох штатах з різними регуляторами, стикається з ускладненнями. Каліфорнія з її посухами створює інші виклики, ніж суворі зими на Півночі. Вітряні регіони природно орієнтуються на вітрові турбіни, а сонячні — на сонячні панелі. Це не абстрактні питання — вони безпосередньо впливають на прибутковість і довгострокові перспективи зростання.

Конкретні акції, які варто розглянути

NextEra Energy (NYSE: NEE) — це представник зростаючого сегмента комунальних. Інвестори платять за 12-14% щорічного зростання дивідендів, підтримуваного сильними планами капіталовкладень і міцними регуляторними стосунками. З одними з найнижчих тарифів для споживачів у США, NextEra здається дорогим на перший погляд, але виконує свої обіцянки.

Southern Company (NYSE: SO) пропонує інвесторам 4,3% дивіденду — один із найвищих у галузі. Проект ядерної електростанції компанії зазнав затримок і перевищень бюджету, що створює короткострокову невизначеність. Але якщо проект повернеться до графіка, покращена база активів може підтримати сильніше зростання. Вартість — вищий операційний ризик заради більшого доходу.

American Water Works (NYSE: AWK) орієнтована на водний сектор. Менеджмент очікує 7-10% щорічного зростання прибутку до 2023 року, що зумовлено оновленнями інфраструктури (зношені труби потребують заміни), придбаннями та розширенням контрактів на водопостачання військових баз. Дохідність у 1,6% — невелика, але потенціал зростання дивідендів приваблює інвесторів, орієнтованих на загальний дохід.

Brookfield Renewable Partners (NYSE: BEP) працює за іншою моделлю: володіє гідро-, сонячними та вітровими активами, продає електроенергію за довгостроковими контрактами комунальним. Дохідність 5,5% приваблює інвесторів, що шукають стабільний дохід, а фокус на відновлюваних джерелах приваблює екологічно свідомих інвесторів. Управління Brookfield Asset Management додає ще один рівень якості.

Для експозиції до природного газу поза межами чистих комунальних, розгляньте Enterprise Products Partners (NYSE: EPD) — пропонує 6% доходності з переважно платіжно-залежною моделлю, прив’язаною до довгострокових контрактів. Модель мідстріму відрізняється від традиційних комунальних, але бізнес охоплює трубопроводи, сховища і термінали з міцними фінансовими показниками.

Шлях через ETF

Не готові обирати окремі акції? Біржові фонди забезпечують миттєву диверсифікацію. Vanguard Utilities Index ETF (NYSEMKT: VPU) володіє 59 акціями комунальних, стягує всього 0,10% щорічно і має дохідність близько 2,9%. Utilities Select SPDR ETF (NYSEMKT: XLU) пропонує схожу експозицію з витратами 0,13% і трохи вищою дохідністю 3,1%.

Для тих, хто шукає вищий дохід, є Alerian MLP ETF (NYSEMKT: AMLP) — відстежує мідстрім-партнерства і дає 8%, але щорічна плата 0,85% і більша волатильність роблять його ризикованішим, ніж традиційні фонди.

Довгострокова стратегія

Акції комунальних не зроблять ваш портфель захоплюючим. Щоденні коливання цін зазвичай невеликі, і вони ніколи не стануть частиною рекламних слоганів «в 10 разів більше грошей». Але, рахуя загальний дохід — зростання капіталу плюс реінвестовані дивіденди — комунальні за останнє десятиліття зрівнялися або перевищили показники ширшого ринку. Сектор комунальних показав здатність йти в ногу з S&P 500, при цьому з меншими коливаннями.

Висновок: акції комунальних підприємств чудово виконують одну роботу — стабільно генерують дохід і зберігають капітал. Ця надійність може здаватися нудною, але у волатильних ринках саме нудне часто перемагає.