Розуміння зворотних розбиттів акцій: чому компанії їх впроваджують і що це означає для інвесторів

Основні механізми зворотного спліту акцій

Коли компанія стикається з тиском через зниження вартості акцій, одним із заходів, який вона може вжити, є здійснення зворотного спліту акцій. На відміну від більш поширеного прямого спліту акцій, який спостерігається у компаній таких як Amazon та Alphabet у 2022 році, зворотний спліт консолідує існуючі акції у меншу кількість за більшою ціною за акцію. Математика проста: якщо компанія оголошує зворотний спліт 1 до 20, кожні 20 існуючих акцій стають однією після спліту.

Calithera Biosciences наводить конкретний приклад. Біотехнологічна компанія з Південного Сан-Франциско оголосила про зворотний спліт 1 до 20 у червні, який набрав чинності 14 червня. Перед консолідацією компанія мала приблизно 78,5 мільйонів акцій у обігу; після спліту ця кількість зменшилася приблизно до 4,9 мільйонів акцій. Акціонери, що володіють дробовими частками акцій, отримують грошову компенсацію, розраховану за поточною ціною акцій на момент спліту.

Чому корпорації обирають цей шлях

Основним мотивом зворотних сплітів є дотримання регуляторних вимог. Біржі, такі як Nasdaq, встановлюють мінімальні вимоги до ціни пропозиції, зазвичай $1, щоб зберегти статус лістингу. Коли ціна акцій компанії тривалий час залишається нижчою за цей поріг, вона ризикує зняттям з торгів — що є неприємним для будь-якої компанії через втрату видимості, довіри та ліквідності торгів.

Рішення Calithera безпосередньо стосувалося цієї проблеми: повернути ціну акцій вище за мінімальний поріг, щоб зберегти лістинг на Nasdaq. Окрім регуляторного виживання, деякі організації використовують зворотні спліти як інструмент формування репутації, намагаючись залучити інституційний капітал, який уникає низькоцінних акцій з принципу. Також існує стратегічний варіант: компанії, що планують спін-офи, іноді здійснюють зворотний спліт заздалегідь, щоб краще позиціонувати свої підрозділи для отримання більш привабливих оцінок у процесі розділення.

Регуляторна база та процес для акціонерів

Після затвердження зворотного спліту радою директорів компанії, інформація про це публікується через прес-релізи або подання до SEC $1 Форми 8-K, 10-Q або 10-K(. У випадках, коли потрібна згода акціонерів, компанія має подати проксі-інструкцію за графіком 14A. Якщо зворотний спліт призведе до того, що компанія стане приватною, обов’язковими стають додаткові подання, наприклад, Schedule 13E-3. Деталі цього процесу регулюються корпоративним законодавством штату та статутами кожної компанії.

Що фактично змінюється — і що ні

Тут найважливішим є психологія інвесторів: внутрішня вартість компанії залишається незмінною. Якщо ви володіли 1% компанії до зворотного спліту, ви залишаєтеся з цим самим відсотком і після. Кількість акцій зменшується, їхня ціна зростає пропорційно, але загальна ринкова капіталізація не змінюється. Зміщується лише сприйняття інвесторів.

General Electric ілюструє цю складність. У серпні 2021 року GE здійснила зворотний спліт 1 до 8, щоб вирішити незвичайну структурну проблему: після років розпродажів компанія накопичила 8,8 мільярдів акцій — значно більше за середні показники серед промислових компаній. Замість сигналу про кризу, дія GE виправила кількісну диспропорцію, створену десятиліттями реструктуризації портфеля.

Проблема сприйняття

Інвестори переважно асоціюють зворотні спліти з проблемними підприємствами. Ринковий настрій зазвичай ставиться до таких оголошень із скептицизмом, сприймаючи їх як сигнали кризи, а не як рутинні корпоративні дії. Ця різниця у сприйнятті важлива: хоча фундаментальна економіка залишається нейтральною, репутаційний удар може тимчасово тиснути на ціну акцій.

Однак загальний песимізм ігнорує важливий контекст. Іноді зворотні спліти купують час для turnaround-ів, перезавантажуючи сприйняття інвесторів до того, як покращення стану стане очевидним. Інколи це просто технічне прибирання, як у випадку GE. Важливим для інвесторів є дослідження причин, що спонукали до такого кроку, а не автоматичний продаж на основі реакції на новини.