Розуміння цінних паперів: Повний посібник для інвесторів

Стокові варранти представляють собою захопливий сегмент ринку деривативів, пропонуючи можливості та ризики у рівній мірі. В основі, стоковий варрант — це похідний інструмент, випущений корпорацією, що надає інвесторам право — але не зобов’язання — придбати або продати акції компанії за заздалегідь визначеною ціною до певної дати закінчення терміну дії. Хоча за структурою вони схожі з опціонними контрактами, варранти функціонують за принципово іншими механізмами, які інвестори повинні зрозуміти перед вкладенням капіталу.

Основи механіки варрантів

Коли ви володієте стоковим варрантом, ви маєте контракт із визначеними параметрами: ціною страйк (узгодженою вартістю за акцію), датою закінчення терміну дії та правом або купити, або продати базовий актив. На відміну від акціонерів, власники варрантів не мають прав голосу і не отримують дивідендів. Однак, ця спрощена позиція має свої переваги — зокрема, елемент кредитного плеча, що дозволяє інвесторам контролювати рух цін на акції з мінімальним початковим капіталом.

Один важливий нюанс: коли стоковий варрант виконується для покупки, емітуюча компанія повинна створити нові акції, що спричиняє розведення існуючих акціонерів. Це суттєво відрізняється від опціонів, які просто передають існуючі цінні папери між учасниками ринку.

Дві основні категорії варрантів

Кол-варранти та можливості купівлі

Кол-варранти становлять більшість контрактів у обігу. Ці інструменти дозволяють інвесторам придбати акції за ціною страйк протягом активного періоду варранта. Раціональне використання можливе лише тоді, коли ринкові ціни перевищують ціну страйк — ситуація, що називається «в грошах». Приклад: якщо кол-варрант має ціну страйк $110 і акція торгується за $150, виконання контракту дає перевагу у $40 за акцію. Однак, якщо ринкова ціна залишається на рівні або опускається нижче $110, доцільніше дозволити варранту прострочитися без використання.

Пут-варранти та механізми продажу

Пут-варранти працюють навпаки, надаючи інвесторам право продати свої акції назад емітуючій компанії за визначеною ціною страйк. Вони корисні лише тоді, коли ринкова оцінка падає нижче за цю ціну. Використовуючи наш попередній приклад, пут-варрант з ціной страйк стає прибутковим, коли ціна акцій опускається нижче цього рівня. Якщо ціна зростає вище $110, виконання контракту призведе до збитків.

Стилі виконання та питання конверсії

Класифікація варрантів виходить за межі простого поділу на кол- і пут-варранти. Американські варранти дозволяють виконувати контракт у будь-який час до закінчення терміну дії. Європейські варранти дозволяють виконати їх лише у дату закінчення. Обидва варіанти торгуються глобально.

Крім того, варранти визначають коефіцієнти конверсії, що визначають, скільки одиниць варранта відповідає одній покупці акцій. Наприклад, співвідношення 4:1 означає, що чотири окремі варранти дають можливість придбати одну акцію.

Чому корпорації випускають варранти

Компанії використовують варранти стратегічно у кількох сценаріях:

Залучення капіталу — основна мотивація. Пропонуючи варранти на публічних ринках або інституціям, корпорації одночасно отримують негайний дохід і потенційні майбутні надходження, коли інвестори реалізують свої права.

Фінансування придбань — корпорації поєднують варранти з готівкою для фінансування корпоративних покупок, зменшуючи негайні грошові витрати і надаючи продавцям можливості участі у зростанні.

Облігації та привілеї привілейованих акцій — включають варранти до цінних паперів із фіксованим доходом, що робить їх більш привабливими для покупців. Така структура дозволяє покупцям облігацій отримувати вигоду від зростання цін на акції, якщо оцінки досягають привабливих рівнів для виконання.

Залучення та утримання талантів — використовують варранти як частину компенсаційних пакетів для співробітників. Особливо довгострокові європейські варранти, що мають дати виконання через роки, сприяють тривалому перебуванню співробітників у компанії.

Податкові наслідки для власників варрантів

Податкове середовище навколо позицій у варрантах суттєво відрізняється від володіння акціями. При виконанні варранта власники визнають звичайний дохід, що дорівнює різниці між ринковою ціною і ціною страйк, мінус початкова вартість варранта. Це оподаткування як звичайний дохід — особливо обтяжливе для платників високих податкових ставок — погано порівнюється з потенційними капітальними прибутками, доступними для опціонів у певних випадках.

Відмінності між варрантами та опціонами: ключові моменти

Хоча зовні вони схожі, варранти і опціони суттєво відрізняються:

Походження та емітент: корпорації безпосередньо випускають варранти як інструменти залучення капіталу, тоді як опціони виникають у результаті транзакцій учасників ринку на вторинному ринку.

Терміни: опціони зазвичай закінчуються протягом року — часто значно швидше, протягом тижнів або місяців. Варранти мають триваліший період — зазвичай п’ять-десять років або більше.

Вплив на капітал: виконання варрантів створює нові акції, що розводить існуючих власників. Передача опціонів не створює нових цінних паперів і не приносить капітал корпораціям.

Стратегічне застосування: опціони використовуються для хеджування, отримання доходу та спекуляцій. Варранти здебільшого служать для залучення капіталу та інвестиційної привабливості.

Доступ до кредитного плеча: обидва інструменти дають можливість використовувати кредитне плече, дозволяючи контролювати значний обсяг акцій за мінімальні премії.

Оцінка переваг варрантів

Кредитне плече, закладене у варрантах, дозволяє отримати значний потенціал зростання при мінімальних інвестиціях. Тривалі терміни дають інвесторам довгий час для реалізації прибуткових позицій. Деякі корпорації знижують ціну страйк під час виплат дивідендів, що додатково вигідно для інвесторів у варранти.

Визначення обмежень варрантів

Однак, інвестиції у варранти мають і свої недоліки. Ці інструменти характеризуються високою волатильністю і ризиком у порівнянні з прямим володінням акціями. Власники варрантів позбавлені прав акціонерів, включаючи право голосу і доступ до дивідендів. Структурна складність створює обмеження у доступності та проблеми з ліквідністю. Крім того, випуск варрантів здебільшого зосереджений у більш спекулятивних компаніях, що підвищує рівень ризику.

Стратегічні міркування для учасників ринку

Успішне управління інвестиціями у варранти вимагає високого рівня знань і дисциплінованого управління ризиками. Поєднання кредитного плеча, тривалих термінів і структурної складності створює умови, де можливі як значні прибутки, так і суттєві збитки. Учасники ринку, що розглядають можливість включення варрантів до своїх портфелів, повинні ретельно оцінювати свою толерантність до ризику і консультуватися з досвідченими фінансовими радниками, які добре розуміють ринки деривативів.