Як теза хедж-фонду Стена Друкенміллера на 61,9 мільярда доларів розкриває його дві головні позиції в портфелі

Стенлі Друкенмілер має бездоганний послужний список. За трирічний період, що закінчився 31 березня, його особисті активи принесли 41% прибутку, значно випередивши зростання S&P 500 на 32%. Ці результати продовжують спадщину, закладену, коли він керував Duquesne Capital Management з 1981 по 2010 рік, забезпечуючи вражаючий середньорічний дохід у 30% без жодного збиткового року.

За даними за перший квартал, легендарний інвестор сконцентрував 20,1% свого портфеля у двох позиціях: 11% у Microsoft та 9,1% у Coupang. Розуміння причин таких конкретних ставок дає цінне уявлення про те, куди спрямовуються капітали високого рівня.

Домінування Microsoft у корпоративному програмному забезпеченні та інтеграція ШІ

Microsoft є потужною силою у корпоративних технологіях, контролюючи приблизно 18% світових продажів корпоративного програмного забезпечення. За прогнозами галузі, ця частка зросте до 21% до 2027 року, завдяки стратегічній позиції компанії у цифровій трансформації.

Технологічний гігант трансформував свої основні пропозиції через інтеграцію штучного інтелекту. Продукти Copilot тепер вбудовують генеративні можливості ШІ безпосередньо у критично важливі додатки: Word обробляє створення документів, Teams забезпечує підсумки розмов, а PowerPoint автоматизує створення слайдів. За словами CEO Сатья Наделли, майже 60% Fortune 500 вже використовують рішення Microsoft Copilot.

Хмарний підрозділ Microsoft демонструє не менш вражаючі темпи. Azure OpenAI Service — який дозволяє підприємствам тонко налаштовувати великі мовні моделі — тепер обробляє 65% операцій у Fortune 500. Azure зайняв 25% витрат на хмарну інфраструктуру та платформи у недавньому кварталі, що є значним зростанням з 23% у минулому році.

Результати за березневий квартал підтвердили цю тенденцію. Доходи зросли на 17% до $61,9 мільярда, а чистий прибуток за GAAP на акцію зріс на 20% до $2,94. Хмарні та продуктивні програми забезпечили рушійну силу зростання, хоча придбання Activision додало 4 пункти до зростання доходів і водночас трохи зменшило темпи зростання прибутку приблизно на 2 пункти.

Аналітики прогнозують середньорічне зростання прибутку на рівні 13,7% протягом наступних трьох-п’яти років. За поточною оцінкою у 36,7 разів прибутку, Microsoft має преміальний мультиплікатор. Для терплячих інвесторів очікування зниження до 30 разів прибутку може стати більш привабливим входом.

Розширення Coupang поза домінуванням у електронній комерції Південної Кореї

На відміну від цього, Coupang є беззаперечним лідером у сфері електронної комерції Південної Кореї, використовуючи свою екосистему ринкових платформ у суміжних вертикалях. Платформа виходить за межі роздрібної торгівлі через Coupang Eats (доставка ресторанів), Coupang Play (стрімінг), фінансові послуги та рекламні сервіси — створюючи мережеві ефекти, що поглиблюють залучення клієнтів і продавців.

Компанія стратегічно розширилася в Тайвані, використовуючи заяву керівництва про те, що вона має “однозначну частку у великій можливості роздрібної торгівлі в Кореї та ще меншу частку у Тайвані”. Це географічне диверсифікування зменшує залежність від одного ринку і водночас відкриває доступ до тринадцятої за величиною економіки світу.

Показники першого кварталу Coupang були змішаними. Доходи зросли на 23% до $7,1 мільярда, але чистий прибуток за GAAP знизився до рівня беззбитковості з $0,05 на акцію у річному вимірі. Навіть без урахування впливу придбання Farfetch, прибутковість залишилася на рівні $0,05 на акцію. Відсутність прибутковості зумовлена агресивними інвестиціями у логістичну інфраструктуру та розширення програми WOW — програми лояльності, подібної до Amazon Prime.

У майбутньому аналітики прогнозують 17% річного зростання доходів до 2026 року. За оцінкою у 1,5 рази від продажів, ця оцінка здається цілком обґрунтованою, якщо Coupang зможе знову активізувати прибутковість. Однак, поки прибутки явно не почнуть зростати, додаткове вкладення може вимагати обережності.

Погляд через портфельну призму Друкенміллера: де обережність поєднується з переконанням

Позиції Друкенміллера у Microsoft (зросли на 31% за минулий рік) та Coupang (зросли на 36%), обидві значно випереджаючи прибуток S&P 500 у 26%. Однак навіть досвідчені інвестори розуміють, що минулі результати не гарантують майбутніх.

Для Microsoft каталізатор штучного інтелекту залишається потужним, але поточні мультиплікатори вже враховують високі очікування. Для Coupang шлях до стабільної прибутковості залишається критичною змінною перед подальшим масштабуванням позицій. У обох випадках дисципліновані інвестори повинні оцінити, чи відповідають поточні ціни їхнім власним рівням переконання та портфельним вимогам.