Як тільки з'явився протокол грудневого засідання Федеральної резервної системи, ринок вибухнув. Хоча третє зниження процентної ставки цього року було проведено за планом, встановивши діапазон ставок на рівні 3,50%-3,75%, результат голосування був співвідношенням 9:3 — ці три негативні голосування безпосередньо виявили справжню внутрішню гру. З одного боку, існують побоювання щодо відновлення інфляції, а з іншого — слабкі сигнали в даних про зайнятість, і навіть чиновники, які підтримують зниження процентних ставок, визнають, що це «делікатний баланс». В інший момент деякі голосування могли бути скасовані.

Питання в тому: скільки зниження процентних ставок буде у 2026 році? Офіційний і ринок повністю розбили собі голови. Діаграма ФРС очікує лише ще одне зниження ставки на 25 базисних пунктів наступного року, що означає, що інфляція стабілізується приблизно на рівні 2,4% до кінця року. Але ринок у паніці ставить на іншу історію — дані ф'ючерсів CME показують, що ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів до березня зросла до 45,2%, а навіть 6,5% агресивних очікувань підтримують зниження ставки на 50 базисних пунктів. Ще більш перебільшеним є те, що інвестиційні банки колективно займають сторону: гіганти, такі як Goldman Sachs і Morgan Stanley, прогнозують 50 базисних пунктів запасу на весь рік, тоді як Citigroup прямо висловлює агресивні очікування у 75 базисних пунктів.

Справжня змінна полягає в персоналі. Епоха Пауелла добігає кінця, і Трамп офіційно оголосить нового голови у січні. Обидва Кевіни стали популярними — Кевін Волш, головний кандидат Трампа, 55-річний, близький до JPMorgan Chase, виступає за незалежність політики та поглиблення зниження процентних ставок, але не погоджується з президентом щодо тарифів. Ще один Кевін Хассетт ще привабливіший, лідируючи з 53% ймовірністю номінації, і 63-річний є ключовим аналітичним центром Трампа, прямо заявляючи, що впроваджуватиме «агресивне зниження процентних ставок» і просуватиме низькі ставки та фіскальне стимулювання, що відповідає кінцевій меті президента — 1% процентної ставки.

У найближчій перспективі засідання щодо процентної ставки 27-28 січня є ключовим вузлом. Наразі ринок дає лише 14,9% ймовірності зниження ставки в січні, і позиція більшості посадовців полягає в тому, щоб «спочатку подивитися на дані». Парадоксально, але рівень безробіття у листопаді зріс до 4,6%, що є новим максимумом з 2021 року, що звучить лякаюче. Озираючись назад, зростання ВВП у третьому кварталі також досягло дворічного максимуму у 4,3%. Один вказує на рецесію, інший — на перегрів, і як реалізувати цю політику — це справді заплутано.