Протокол грудневого засідання Банку Японії з процентної ставки щойно оприлюднився, і всі розмиті ринкові очікування щодо підвищення ставок миттєво розвалися. Це вже не питання «чи підвищувати відсоткові ставки», а обов'язкове питання «наскільки швидко».

Японія офіційно увійшла у цикл підвищення процентних ставок, і це може бути набагато швидше, ніж усі очікували раніше. Хоча політична ставка піднялася до 0,75%, що є новим максимумом майже за 30 років, Банк Японії не розглядає цю цифру. Головне — дивитися на реальні процентні ставки: за нинішнього рівня інфляції реальні ставки Японії досі на світовому мінімумі, що свідчить про те, що дні пом'якшення ще далеко не минули, і центральний банк щойно зробив перший крок до послаблення.

Найяскравішим моментом зустрічі є те, що розбіжності всередині центрального банку були розкладені на столі. Яструби повністю відмовилися від ритму швидкості черепахи — додавати їх раз на рік — і змінили свою позицію, закликаючи до поступового прогресу протягом кількох місяців. Хоча голуби непомітно говорять про те, як рухається ФРС, і не дозволяє глобальному валютному циклу роз'єднатися, конкуренція все ще стосується швидкості підвищення процентних ставок, і ніхто не наважується заперечити самому підвищенню ставок.

Логіка насправді дуже проста: єна знецінюється, а довгострокові процентні ставки зростають, і все це вказує на одне джерело — реальні процентні ставки надто низькі. Якщо ви будете тягнути без підвищення процентних ставок, очікування інфляції легко вийдуть з-під контролю, довгострокові доходності облігацій зростуть, а ризики накопичаться.

Головний голос на ринку такий: ще одне підвищення у червні 2026 року, і нейтральна цільова ставка встановлена в діапазоні 1,25%-1,5%, що означає, що ще є можливість підвищення ставок на 75 базисних пунктів. Щойно з'явилися звіти, єна одразу зміцнилася, а дохідність японських облігацій зросла по всіх напрямках, при цьому 30-річні державні облігації зросли на 1,62% за один день.

Найпомітніше, що Японія більше не є безумовним забезпеченням дешевої ліквідності світу. Ця зміна ідентичності матиме глибокий вплив на глобальні потоки капіталу і заслуговує на переосмислення всього ринку.