#ETF与衍生品 Побачивши дебати між Lighter і Hyperliquid, мені спала на думку тінь обмінної війни 2017 року. Тоді було так само, кожен новачок називав себе «наступним поколінням», але в результаті до сьогодні дожили лише небагато.

Різниця цього разу в тому, що ми бачимо дві абсолютно різні дорожні карти. Hyperliquid обрала модель «князівського розділення» з єдиним ланцюгом застосувань — екологічне процвітання HIP-3, але фрагментація ліквідності, компроміс, який я давно бачу. Лайтер дотримується ідеї L2 про «велике об'єднання», використовуючи технологію ZK для прямого відображення ліквідності основної мережі Ethereum, і ця логіка дизайну нагадує мені спільні риси тих справжніх переможців в історії: не найновіші технології, а найбільше вміння скористатися ситуацією.

Але мушу бути чесним — режим 0 fee у Lighter фактично є «гроші за час», і я бачив цей геймплей занадто багато разів. Robinhood саме так і робив тоді, а зараз це бізнес із потоком замовлень. Поки є перевага у швидкості, хтось готовий за це платити, і роздрібні інвестори завжди будуть тими, кого скоротять. Я визнаю переваги приватності та дотримання вимог, але питання в тому, чи можна зберегти «закріплення» користувачів після завершення TGE і зменшення бонусів до airdrop? Це ключ до життя і смерті.

Hyperliquid зняла прокляття «копання і продажу» не через якість технологій, а через встановлення реального торгового попиту. Лайтеру буде складніше зробити цей крок — адже їй доведеться одночасно переконати роздрібних інвесторів, установи та маркет-мейкерів у моделі, яка ніколи не була випробувана часом. З циклічної точки зору це є переломним моментом у розвитку ринку деривативів від варварського зростання до стандартизації. Той, хто переживе цю перешкоду, побачить наступний хвилю процвітання.