Роль і цінність маркет-мейкерів на ринку криптовалют

У екосистемі торгівлі криптовалютами, маркет-мейкери(market makers) відіграють ключову роль у стабілізації ринку та підвищенні ліквідності. Ці професійні торгові організації постійно розміщують ордери на купівлю та продаж, забезпечуючи доступність контрагентів у будь-який час і наповнюючи всю торгову систему необхідною енергією.

Чому біржі залежать від маркет-мейкерів?

Ринок криптовалют має принципову відмінність від традиційного фондового ринку — він працює 24/7 без вихідних. Ця цілодобова особливість створює великі виклики для ліквідності. За відсутності участі маркет-мейкерів, ринок може стикнутися з серйозними проблемами:

Наслідки дефіциту ліквідності:

• Значні спреди між цінами, високі торгові витрати
• Різкі коливання цін, труднощі з пошуком справедливої ціни
• Неможливість швидко виконати великі ордери, можливі цінові шоки

Присутність маркет-мейкерів безпосередньо вирішує ці проблеми. Вони за допомогою алгоритмів і стратегій високочастотної торгівлі одночасно підтримують двонапрямні ордери на кількох цінових рівнях, забезпечуючи швидкий і недорогий вхід і вихід з ринку для учасників. Ще важливіше, що при запуску нових токенів маркет-мейкери забезпечують початкову ліквідність, залучаючи трейдерів і активізуючи всю торгову екосистему.

Як маркет-мейкери створюють прибуток і підтримують баланс ринку?

Модель роботи маркет-мейкерів здається простою, але насправді вона вкрай витонченна. Візьмемо Bitcoin (BTC) як приклад: маркет-мейкер може виставити ордер на купівлю за $100,000 і ордер на продаж за $100,010. Цей $10 спред і є їхнім джерелом прибутку.

Основний процес роботи:

Цикл ордерів — маркет-мейкери постійно оновлюють свої ордери, отримуючи прибуток із спреду. Після кожної угоди вони негайно додають нові ордери, підтримуючи глибину ринку. Цей процес повторюється тисячі або мільйони разів, що дозволяє формувати стабільний дохід.

Управління ризиками — маркет-мейкери володіють значними обсягами криптоактивів. Щоб уникнути збитків через коливання цін, вони балансують позиції на різних біржах, швидко коригуючи їх за допомогою алгоритмів і запобігаючи одностороннім рухам цін.

Динамічне ціноутворення — просунуті маркет-мейкери використовують AI і машинне навчання для аналізу глибини ордерів, волатильності ринку та історичних даних, щоб динамічно коригувати спред. При високій волатильності спред розширюється для отримання більшої компенсації, а при стабільності — звужується для залучення більшого обсягу торгів.

Маркет-мейкери vs Тейкери: дві сторони ринку

Розуміння різниці між цими двома типами трейдерів є надзвичайно важливим:

Особливості маркет-мейкерів: Вони подають ордери з обмеженою ціною у книгу ордерів і очікують їх виконання. Їхня мета — отримувати прибуток із спреду, а не спрямовано заробляти на напрямку руху цін. Наприклад, купити BTC за $100,000 і продати за $100,010 — незалежно від того, чи зростає чи падає ринок, вони заробляють $10, якщо цей цикл завершено. Така модель вимагає постійної участі у ринку і великої кількості контрагентів.

Особливості тейкерів: Тейкери(market takers) — це миттєві трейдери. Вони бажають негайно купити BTC і не чекають, а просто виконують ордер за ринковою ціною $100,010. Вони “приймають” пропозиції маркет-мейкерів і миттєво здійснюють угоду.

Взаємовідносини: Ця динаміка створює стабільний цикл ринку. Маркет-мейкери безперервно пропонують двонапрямні ціни, а тейкери активують ці пропозиції через торгівлю. В результаті книга ордерів має достатню глибину, спреди мінімальні, а проскальзування(slippage) — мінімізоване, і всі учасники отримують вигоду.

Провідні маркет-мейкерські організації 2025 року

На сьогодні ринок криптовалют домінують кілька провідних маркет-мейкерів, капітальні масштаби і здатність охоплювати ринок визначають якість ліквідності:

Wintermute: еталон глобальної алгоритмічної торгівлі Wintermute керує активами приблизно на $237 мільйонів, охоплює понад 300 активів у блокчейні, розподілених на понад 30 блокчейнах. Їхній торговий слід простягається більш ніж на 50 бірж, з сумарним обсягом торгів близько $6 трильйонів(станом на листопад 2024). Вони мають перевагу у безшовному охопленні між ланцюгами та біржами, але менше уваги приділяють малим новим проектам.

GSR: гігант OTC із десятирічним досвідом Як досвідчена структура у сфері криптоторгівлі, GSR має портфель із понад 100 провідних проектів. Їхні послуги включають маркет-мейкінг, OTC(, деривативи, клієнтами є проектні команди, інституційні інвестори, майнери та біржі. GSR забезпечує ліквідність на понад 60 біржах, що робить їх ідеальними для великих проектів і інституцій, але їхні послуги коштують дорожче.

DWF Labs: новий гравець — життєва лінія проектів DWF Labs підтримує понад 700 проектів, з яких понад 20% входять до топ-100 CoinMarketCap, і понад 35% — до топ-1000. Вони спеціалізуються на інвестиціях і маркет-мейкінгу на ранніх стадіях, активно працюють на понад 60 біржах у спотовому та деривативному сегментах. Недолік — співпрацюють лише з проектами і біржами Tier 1, високі вимоги до перевірки.

Amber Group і Keyrock — додаткові гравці Amber Group керує близько $1.5 мільярдами торгового капіталу, обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів, зосереджена на управлінні ризиками і AI-орієнтованих відповідних рішеннях. Keyrock щодня обробля 550 000 ордерів, охоплює понад 1300 торгових пар і 85 бірж, використовуючи дані для точного оптимізування ліквідності у різних регуляторних середовищах.

Основна цінність маркет-мейкерів для бірж

Покращення якості ліквідності Постійна участь маркет-мейкерів забезпечує наповнення книги ордерів, дозволяючи виконувати великі угоди без цінових шоків. Наприклад, купівля 10 BTC у ринку з високою ліквідністю може викликати лише 0.1% проскальзування, тоді як у малоліквідному — понад 5%.

Забезпечення цінової стабільності Крипторинок дуже чутливий до емоцій і може різко коливатися. Маркет-мейкери, збільшуючи покупки при падінні і продажі при зростанні, виступають у ролі “подушки” і запобігають відхилення цін від теоретичної вартості. У бичачих трендах вони стримують надмірне зростання, у ведмежих — запобігають вільному падінню, підтримуючи відносно раціональне ціноутворення.

Зниження торгових витрат Тісний спред між цінами купівлі та продажу зменшує витрати трейдерів. У ринках з високою ліквідністю спред може становити лише 0.01% від базової ціни, тоді як у малоліквідних — понад 1%. Участь маркет-мейкерів дозволяє звичайним трейдерам торгувати за справедливими цінами.

Дохід бірж і конкурентоспроможність Більший обсяг торгів означає вищі комісійні доходи. Залучаючи інституційних і роздрібних трейдерів, маркет-мейкери підвищують активність і створюють позитивний цикл. Багато бірж активно стимулюють маркет-мейкерів, пропонуючи їм заохочення, оскільки наповнений ліквідністю ринок — це виграш для всіх учасників.

Реальні ризики і виклики для маркет-мейкерів

Хоча модель здається стабільною, її реальне застосування наповнене пастками:

Двосторонній меч волатильності Швидкі цінові коливання можуть спричинити значні збитки ще до коригування ордерів. Наприклад, якщо маркет-мейкер має ордер на купівлю за $100,000, але раптово BTC падає до $95,000, він може бути змушений продавати за значно нижчою ціною, що спричинить великі втрати. Це особливо ризиковано для малоліквідних монет.

Складність управління позиціями Щоб підтримувати ліквідність, маркет-мейкери мають володіти великими обсягами активів. Коливання їхньої вартості безпосередньо впливає на їхній чистий капітал. У екстремальних ситуаціях хедж-стратегії можуть не спрацювати, спричиняючи непередбачувані збитки.

Технічна залежність і системні ризики Використання високочастотних алгоритмів означає, що будь-які збої, затримки або помилки коду можуть мати катастрофічні наслідки. У 2020 році кілька маркет-мейкерів зазнали значних збитків через системні збої.

Регуляторна невизначеність Законодавство щодо маркет-мейкерів різниться у світі. Деякі юрисдикції вважають певні дії маніпуляцією ринком, що створює правові ризики. Операції у різних країнах вимагають складної і постійно змінюваної відповідності, що підвищує витрати.

Висновок

Маркет-мейкери — це основна інфраструктура сучасного ринку криптовалют. Їхня присутність безпосередньо визначає ліквідність, ефективність і зручність торгів. Від великих криптовалют, таких як Bitcoin, до нових малих токенів, вони за допомогою алгоритмів, капіталу і управління ризиками забезпечують стабільну роботу ринку.

Для бірж залучення високоякісних маркет-мейкерів є необхідною умовою підвищення конкурентоспроможності. Для проектів співпраця з відомими маркет-мейкерами — гарантія плавної торгівлі. Для звичайних трейдерів присутність маркет-мейкерів дозволяє швидко і за справедливою ціною здійснювати операції без необхідності платити за низьку ліквідність.

Проте маркет-мейкери стикаються з ризиками ринкових коливань, технічних збоїв і регуляторної невизначеності. Зі зростанням зрілості ринку криптовалют ця роль стане ще важливішою, а їх здатність до управління ризиками і дотримання нормативів — ключовими критеріями відбору в галузі.