Прогнозування ціни Bitcoin: Чому модель Stock-to-Flow залишається інструментом довгострокових інвесторів

Контекст: Від цифрової валюти до сховища цінності

З моменту запуску в 2009 році Bitcoin еволюціонував із технологічної новинки у глобальний інструмент інвестування. Станом на кінець 2024 року криптовалюта торгується на рівні $88.77K, демонструючи волатильність, властиву активам із обмеженою пропозицією. Його шлях був позначений циклічною динамікою бичачих і ведмежих ринків, що створює гостру необхідність в аналітичних інструментах для прогнозування довгострокових трендів.

Серед різних методів аналізу виділяється модель Stock-to-Flow (S2F), яка переносить принципи оцінки рідкісних товарів на криптовалютний ринок. Ця методологія передбачає, що вартість Bitcoin визначається його дефіцитністю — співвідношенням між існуючою кількістю монет і темпом їх виробництва.

Механіка моделі Stock-to-Flow: Від теорії до практики

Основні компоненти системи

Модель базується на двох фундаментальних параметрах:

Запас (Stock) — сумарний обсяг Bitcoin, вже добутий і що знаходиться в обігу на даний момент. При максимальній пропозиції в 21 мільйон монет цей показник безперервно зростає, але з уповільненням темпів.

Потік (Flow) — річний обсяг нововипущених Bitcoin, що надходять у мережу через процес майнінгу. Цей параметр є ключовим для розуміння динаміки рідкості активу.

Співвідношення S2F розраховується шляхом ділення поточного запасу на річний потік. Історично це співвідношення збільшувалося, особливо під час халвінгу — події, коли нагорода за майнінг зменшується удвічі приблизно кожні чотири роки. Наступний халвінг очікується у 2024 році, що теоретично має посилити дефляційні характеристики мережі.

Аналогія з дорогоцінними металами

Золото має один із найвищих коефіцієнтів Stock-to-Flow серед усіх товарів — це робить його рідкісним і, відповідно, дорогим. Прихильники моделі вважають, що Bitcoin як цифровий аналог золота має слідувати схожому ціновому тренду, де рідкість безпосередньо корелює з вартістю.

Фактори, що впливають на динаміку S2F: Що рухає змінами

Крім запланованого халвінгу, на співвідношення Stock-to-Flow впливають багато змінних:

Складність мережевого майнінгу коригується приблизно раз на два тижні, впливаючи на швидкість створення нових блоків і, відповідно, на потік монет. Зростання потужності мережі зазвичай збільшує складність, уповільнюючи виробництво.

Регуляторне середовище суттєво впливає на економіку майнінгу. Жорстке законодавство може знизити привабливість добування, а сприятливі умови — стимулювати розширення операцій.

Адаптація та інституційний попит — зростання корпоративних інвестицій і визнання Bitcoin як класу активів збільшує попит при стабільному пропозиції, позитивно впливаючи на співвідношення.

Технологічний розвиток — інновації у масштабованості (включаючи шари другого рівня та Lightning Network) потенційно розширюють корисність Bitcoin, впливаючи на попит інвесторів.

Макроекономічні умови — інфляційна динаміка, девальвація національних валют і фінансові кризи часто посилюють попит на Bitcoin як інструмент хеджування.

Конкуренція з альтернативними криптовалютами може послабити домінуючу позицію Bitcoin, хоча поки цього не сталося у значній мірі.

Настрій ринку піддається впливу медіа-освітлення, геополітичних подій і суспільного сприйняття криптовалют.

Історичні дані: Як модель працювала в минулому

Дослідження, зокрема проведені творцем моделі PlanB, показали помітну кореляцію між динамікою S2F і рухом ціни Bitcoin. Модель правильно прогнозувала значні цінові скачки після попередніх халвінгів, демонструючи здатність до довгострокових прогнозів.

На графіку Bitcoin Stock-to-Flow спостерігається стабільне співпадіння ціни з розрахунковою лінією моделі, за винятком періодів екстремальної волатильності. Довгострокові інвестори, ігноруючи короткострокові флуктуації, відзначають передбачувальну силу цього підходу.

Однак слід пам’ятати: минулі результати не гарантують майбутніх успіхів.

Критика і обмеження: Що кажуть скептики

Незважаючи на популярність, модель Stock-to-Flow стикнулася з серйозною критикою від авторитетних фігур у екосистемі:

Віталік Бутерін, співзасновник Ethereum, назвав модель «дійсно не дуже хорошою» і вказав на її потенційно шкідливий вплив через спрощений підхід до динаміки попиту і пропозиції.

Фахівці в галузі аналізу (включаючи Корі Кліппстена з Swan Bitcoin і Алекса Крюгера) критикують лінійний метод прогнозування і недооцінку зовнішніх ринкових факторів.

Ключові обмеження моделі:

1. Ігнорування нефінансових змінних — технологічні прориви, регуляторні зсуви і культурні зміни не враховуються, хоча можуть кардинально впливати на попит.

2. Зайва фокусування на рідкості — модель виходить із припущення, що дефіцит автоматично веде до зростання вартості, не враховуючи фактичну корисність і попит.

3. Некоректні прогнози — модель не передбачила невдачу досягнення позначки в $100,000 у передбачений період, що підриває її кредитність.

4. Ризик неправильного тлумачення — початківці інвестори можуть надмірно покладатися на єдиний інструмент, ігноруючи диверсифікацію аналізу.

Практичне застосування для інвесторів: Як використовувати модель

Для довгострокових інвесторів, що планують на багаторічний горизонт, модель Stock-to-Flow може слугувати корисним компасом за таких умов:

Етап перший: вивчення основ
Зрозумійте, як розраховується співвідношення запасів до потоку і як халвінги впливають на параметри моделі. Розуміння механіки критично для адекватного застосування.

Етап другий: аналіз історичних патернів
Вивчіть, як реагувала ціна Bitcoin на попередні халвінги і як точно модель передбачила ці рухи. Це надасть контекст для очікувань.

Етап третій: інтеграція у комплексну стратегію
Не покладайтеся виключно на S2F. Комбінуйте її з технічним аналізом (рівнів підтримки/опору, графічними патернами), фундаментальним аналізом (розвитку мережі, прийняттям) і аналізом настроїв ринку.

Етап четвертий: моніторинг зовнішніх факторів
Слідкуйте за регуляторними новинами, макроекономічними показниками (рівнем інфляції, валютними курсами) і технологічними розробками, які можуть послабити або посилити ефект рідкості.

Етап п’ятий: управління ризиками
Встановіть чіткі пороги для входу і виходу, використовуйте стоп-лоси і уникайте концентрації портфеля в одному активі. Будь-яка модель, включаючи S2F, має обмеження.

Етап шостий: адаптивність
Криптовалютний ринок швидко еволюціонує. Регулярно переглядайте вашу стратегію, включаючи припущення, що лежать в основі застосування моделі Stock-to-Flow.

Перспективи: Що очікувати від наступних циклів

Згідно з розрахунками моделі S2F, Bitcoin може досягти позначки $55,000 при халвінгу 2024 року і потенційно $1 млн до кінця 2025 року. Однак ці прогнози залишаються спірними, оскільки не враховують можливі геополітичні потрясіння або несподівані технологічні зсуви.

Прогнози різних аналітиків варіюються: від $10 млн за одну монету (експерименту Хела Фінні) до $1 млн до 2030 року (прогнозу ARK Invest). Такий розкид відображає глибоку невизначеність щодо довгострокової цінності Bitcoin.

Заключний погляд: Інструмент, а не оракул

Модель Stock-to-Flow є цінним, але далеко не досконалим інструментом аналізу. Її сильна сторона — здатність відображати довгостроковий тренд рідкості Bitcoin. Її слабкість — ігнорування складної реальності, де попит, інновації і політика відіграють роль не менш важливу, ніж дефіцит.

Майбутнє Bitcoin, ймовірно, визначатиметься взаємодією трьох факторів: технологічного розвитку, інституційного визнання і макроекономічних зсувів — не лише рідкості. Розумні інвестори розглядають Stock-to-Flow як один елемент більш широкої аналітичної системи, а не як єдине керівництво.

Для тих, хто планує тримати Bitcoin протягом кількох років і вірить у дефляційний аргумент, модель залишається релевантною. Для трейдерів, орієнтованих на місячні або квартальні рухи, вона менш корисна. У будь-якому разі — знання її механіки збагатить вашу інвестиційну грамотність.