Коли слід купувати D-Wave Quantum? Питання про точку беззбитковості, на яке повинен відповісти кожен інвестор

Парадокс за підсумками ралі акцій D-Wave

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) привернула увагу інвесторів як піонер у галузі квантових обчислень, і цифри це підтверджують. З початку 2025 року акції зросли майже утричі, але всього кілька тижнів тому, в середині жовтня, вони піднялися на 450% за рік. Ця драматична зміна — коли акції втратили 39% своєї вартості всього за сім тижнів — ставить важливе питання: чи переоцінюють інвестори свою довіру до майбутнього цієї компанії, що займається квантовими обчисленнями?

Компанія позиціонує себе як «лідер у розробці та постачанні систем, програмного забезпечення і послуг у галузі квантових обчислень», і бичачі інвестори були готові ігнорувати зростаючі збитки заради довгострокової перспективи зростання. Але під поверхнею ховається тривожна тенденція, яка заслуговує на більш детальне вивчення.

Детальніше про стратегію капіталовкладень D-Wave

Минулого місяця D-Wave запропонувала тримачам варрантів вибір: або скористатися ними, або втратити можливість. Тримачі повинні були реалізувати варранти для купівлі акцій за ціною $11.50 за акцію, або ж компанія викупить ці варранти за всього $0.01 за штуку. Результат був передбачуваний: близько 95% тримачів варрантів зійшли з дистанції. Це призвело до того, що було реалізовано 4,7 мільйонів варрантів, що дало компанії 6,9 мільйонів нових акцій і залучило $54,6 мільйонів.

Хоча це розмив частку існуючих акціонерів приблизно на 2%, воно збільшило грошові резерви D-Wave приблизно до $850 мільйонів ( чистих коштів після боргів). За нинішнім рівнем споживання готівки компанією — близько $55 мільйонів щороку — це дає фінансову «подушку» на 15 років. На папері це значна подушка — і, за даними S&P Global Market Intelligence, вона дозволить D-Wave приблизно через п’ять років вийти на перший чистий прибуток за GAAP і почати генерувати позитивний грошовий потік у 2030 році.

Математика, що майже має сенс

За прогнозами аналітиків, у D-Wave достатньо капіталу для підтримки операцій і досягнення точки беззбитковості ще до виснаження резервів. Якщо ці прогнози справдяться, компанія зможе з часом отримати справжній прибуток. Зовні цей сценарій виглядає так, ніби акції D-Wave можуть у кінцевому підсумку винагородити терплячих інвесторів.

Однак математика піднімає незручне питання: якщо у D-Wave справді більше готівки, ніж потрібно, і вона справді на шляху до прибутковості, чому керівництво так агресивно випускає нові акції?

Червоний прапор розмивання акцій

Цей агресивний підхід до залучення капіталу кардинально змінив структуру акціонерного капіталу D-Wave. За останні чотири роки компанія розширилася з приблизно 3 мільйонів випущених акцій до понад 350 мільйонів. Хоча ці інвестиції збільшили грошові резерви, дані свідчать, що D-Wave накопичила значно більше капіталу, ніж прогнозувалося, що потрібно для її розвитку.

Це створює незручний логічний розрив: або керівництво не довіряє прогнозам аналітиків щодо точки беззбитковості, або має іншу стратегічну мету, ніж просто збереження вартості для акціонерів. Коли компанія з нібито достатнім капіталом продовжує випускати акції, виникає питання: чи керівництво ставить короткострокову опціональність вище за довгострокові інтереси акціонерів?

Поріг беззбитковості як інвестиційний сигнал

Отже, що могло б виправдати покупку акцій D-Wave Quantum за поточними рівнями? Найпростіша відповідь — досягнення точки беззбитковості за грошовим потоком. Компанія має генерувати достатньо готівки для фінансування поточних операцій без додаткового випуску акцій. Тільки тоді безперервне розмивання акцій припиниться, і акціонери зможуть бути впевненими, що майбутній зростання прибутків не буде розподілено між все більшою кількістю акцій.

Поки D-Wave не покаже здатність працювати ефективно без розмивання існуючих акцій, інвестиційна привабливість залишається під сумнівом. Довгостроковий потенціал компанії безперечно великий, але шлях вперед вимагає від керівництва довести, що воно здатне досягти прибутковості, зберігаючи інтереси існуючих акціонерів.

Для інвесторів, які розглядають можливість входу або утримання акцій D-Wave Quantum, цей поріг беззбитковості — найважливіший показник. Поки він не буде досягнутий, внутрішній конфлікт між звичками залучення капіталу компанії та її заявленим фінансовим станом залишатиметься важким для ігнорування.