Огляд американської регуляторної політики у сфері криптовалют: на якій стадії знаходиться процес законодавчого врегулювання криптовалют?

Стаття написана: Glendon, Techub News

За минулий рік розвиток криптоіндустрії відбувається стрімко, а політика регулювання у США, яка відкривається та удосконалюється, без сумніву, є головним рушієм цієї тенденції. Одночасно це важливий фактор, що формує ринкові очікування щодо повторного підйому галузі у наступному році.

Вчора голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Пол Аткінс на Політичному саміті Блокчейн-асоціації у Вашингтоні заявив: «Гарна частина попереду, до наступного року всі посіви, які ми посіяли, проростуть і дадуть плоди». Це висловлювання натякає, що з початком нового року США швидко просуватимуться у напрямку пріоритетних питань регулювання криптовалют. Також він згадав, що одним із головних завдань буде впровадження рамкової програми «Інноваційних виключень» (Innovation Exemption) для крипто- та фінтех-проектів.

«Інноваційні виключення» є однією з ключових політик програми SEC «Проект Crypto», яка спрямована на надання регуляторної гнучкості для криптовалют та блокчейн-проектів, зменшення витрат на відповідність вимогам, дозволяючи їм тестувати та запускати нові продукти у підконтрольних умовах без необхідності негайного відповідати всім вимогам щодо реєстрації цінних паперів. Очікується, що ця політика набуде чинності з січня 2026 року, що ознаменовує перехід від «законодавчо-прямого» регулювання до більш інноваційно орієнтованої моделі у США.

Крім того, Пол Аткінс згадав про план «Класифікації токенів» та законопроект «Структура ринку криптовалют». Які законопроекти вже реалізовані у США у крипто-сфері цього року, і які ще політики перебувають у процесі прийняття? У цій статті буде проведено повний огляд.

Розвиток політики регулювання криптовалют у США: перетворює ринкову ситуацію

З моменту повторного обрання Дональда Трампа президентом США, майбутнє криптоіндустрії зазнало значних змін. На початку цього року Білий дім опублікував президентський указ «Посилення лідерства США у сфері цифрових фінансових технологій», скасовуючи політику щодо криптовалют за адміністрації Байдена, чітко заявляючи про «захист і сприяння приватним операціям з криптовалютами», а також про необхідність «законодавчої підтримки розвитку криптовалют, що є технологічно нейтральними». Цей указ також створив групу з питань цифрових активів при президентові та заборонив створення центральних банківських цифрових валют (CBDC), офіційно задаючи тон подальшій федеральній політиці у цій сфері.

Законопроект GENIUS: перший федеральний регуляторний каркас для стабільних монет

4 лютого Сенат США запропонував «Законопроект про керівництво та створення національної інноваційної системи стабільних монет» (GENIUS Law), який має на меті створити відповідну нормативну базу для стабільних монет з різних аспектів – від визначень та емісії до резервів і прозорості. 18 липня Трамп офіційно підписав цей законопроект у Білому домі, що стало першим у США випадком законотворчого закріплення регулювання цифрових стабільних монет.

Прийняття «Законопроекту GENIUS» без сумніву є історичним моментом для регулювання криптовалют і розвитку цифрових фінансів у США, оскільки воно знаменує фундаментальну зміну у підході до стабільних монет: від «невизначеного регулювання» до активного створення правил та підтримки інновацій. Закон забезпечує «правильний шлях відповідності» для ринку стабільних монет і «чітку дорогу» для інноваторів.

Після цього галузь криптовалют зазнала швидкого розвитку протягом чотирьох місяців: багато фінансових інституцій з Уолл-стріт почали активно входити у галузь, популярність ETF і DAT зросла до небачених рівнів, і ринок криптовалют вийшов у «епоху інституцій». За цей період біткоїн і ефіріум досягли історичних максимумів у 12,6 тисячі доларів і 4956 доларів відповідно.

«Стратегічний резерв біткоїнів»: від указу до місцевого законодавства

6 березня Трамп підписав указ, який створює «Стратегічний резерв біткоїнів» і «Резерв цифрових активів», а також визначає, що близько 200 000 біткоїнів, конфіскованих через судові процеси та адміністративні штрафи, будуть включені до резерву, при цьому досліджується можливість накопичення біткоїнів із бюджетних коштів за допомогою нейтральної політики. На сьогодні понад 18 штатів вже внесли до своїх законодавчих проектів ідеї щодо «Стратегічного резерву біткоїнів».

7 травня Нью-Гемпшир офіційно підписав закон HB 302, ставши першим штатам у країні, що закріпили законодавство щодо «Стратегічного резерву біткоїнів». Пізніше Арізона швидко приєдналася, ухваливши відповідний закон. 21 червня Техас підписав «Закон про резерв біткоїнів» (SB 21), ставши третім штатом, що запроваджує резерв біткоїнів, а наприкінці листопада запустив перший план з резерву, витративши 5 мільйонів доларів на купівлю активів під управлінням IBIT компанії Білл Гейтса. В той час як більшість штатів у США залишаються у пасивному очікуванні, Техас першим почав рух у цьому напрямку, запалюючи «вогонь» передових ідей щодо резерву біткоїнів.

План «Проект криптопроектів» SEC: інновації у регулюванні та чіткість у визначенні токенів

31 липня голова SEC Пол Аткінс запустив ініціативу «Проект Crypto», яка охоплює багатовекторні політичні інновації, зосереджені на модернізації регулювання, класифікації токенів і межах децентралізованого регулювання. Мета — повністю переформатувати підхід до регулювання криптоактивів у США, оновити цінні папери та стимули регуляторної політики та просувати ідею «перенесення всієї фінансової системи США у блокчейн», щоб створити сучасну структуру регулювання цінних паперів.

Аткінс наголошував, що SEC має визнати межі своєї юрисдикції, уникати «надмірного регулювання, яке пригнічує інновації», і через активне створення правил, публікацію рекомендацій і виключення створювати «індивідуальні стандарти» для ринку цифрових активів. В середині листопада Аткінс запропонував конкретні заходи щодо реформування «Проекту Crypto» і рамкову систему «Класифікації токенів» для чіткішого розмежування цінних паперів і нецінних активів.

Ця класифікація базується на тесті Хоуї (Howey Test), який використовується для визначення, чи є угода «інвестиційним контрактом» (тобто цінним папером). У рамках цієї програми відбулися зміни в цьому тесті: вважається, що «інвестиційний контракт» не є «постійним ярликом». Якщо токен колись був частиною інвестиційного контракту, його «цінність у ролі цінного паперу» може припинитися в міру розвитку мережі, розгортання коду або розподілу контролю. Ця логіка базується на «гипотезі зрілості»: коли мережа розвивається, функціональність закріплюється, а керування стає децентралізованим, «цінність цінного паперу» природньо зникає.

Однак, ця класифікація ще на стадії ініціативи й не була офіційно прийнята. Наразі SEC розробляє додаткові правила, проводить громадські коментарі, але остаточне запровадження політики залежить від подальшої роботи та ухвалення. Також, як згадувалося раніше, політика «Інноваційних виключень» буде впроваджена на початку наступного року.

План «Crypto Sprint» CFTC: поступовий та стабільний розвиток

31 липня заступник голови Комісії з товарних ф’ючерсів США (CFTC) Каролін Фам оголосила про 12-місячний план «Crypto Sprint», який передбачає поетапне впровадження політик для створення повноцінної системи регулювання криптоактивів. План включає три ключові напрямки: перше — дозволити торгівлю спотових криптоактивів на платформах, зареєстрованих у CFTC; друге — запровадити токенізовані застави (у тому числі стабільні монети) у деривативному ринку; третє — оновити правила щодо застав, маржі, клірингу, розрахунків, звітності та збереження записів для підтримки використання блокчейну та інфраструктури ринку, включаючи токенізовані активи.

Перший захід із плану вже запущений цього місяця: 4 грудня CFTC дозволила регульованим платформам торгувати спотовими цифровими активами, і перший із них — Bitnomial — почав торгівлю з левереджем.

Крім того, щодо політики «Запровадження токенізованих застав» CFTC очікує оприлюднення рекомендацій до кінця року та їх офіційного ухвалення на початку наступного. Варто зазначити, що цього понеділка запущено пілотний проект, який дозволяє використовувати біткоїн, ефіріум і USDC у якості застав у деривативному ринку США. Це частина заходів із регулювання використання токенізованих застав (у тому числі для реальних активів, таких як державні облігації). На даний момент у ньому можуть брати участь лише ф’ючерсні брокери, що відповідають певним вимогам.

Законопроект «CLARITY»: верхній рівень структурної побудови ринку криптовалют

Порівняно з вже реалізованими або частково впровадженими політиками, найбільше очікувань викликає «Законопроект про ясність у ринку цифрових активів» (CLARITY Law), який ідея з центру уваги — це законодавча основа регулювання ринку криптовалют.

Цей законопроект був внесений 29 травня головою Комітету з фінансових послуг Палати представників США, республіканцем з Арканзасу Френчем Хіллом. Це — рамковий законопроект, створений спеціально для регулювання цифрових активів у США. Законопроект зосереджений на визначенні класифікації цифрових активів, розподілі регуляторних обов’язків і правил входу на ринок, і має на меті чітко визначити «структуровану» логіку регулювання ринку криптовалют.

Що стосується побудови регуляторної структури, законопроект першим визначив чіткі межі між категоріями цифрових активів і регуляторними органами. Цінні папери у вигляді токенів (наприклад, інвестиційні токени) підлягають регулюванню SEC та повинні відповідати вимогам щодо реєстрації та розкриття інформації; у той час як цифрові товари, такі як біткоїн і ефіріум, — під юрисдикцією CFTC. Закон також чітко окреслює сфери відповідальності: SEC здійснює контроль за реєстрацією та запобіганням шахрайства з цінними паперами, тоді як CFTC — за ринками цифрових товарів і деривативів, а також зобов’язує біржі та брокерів реєструватися і тримати клієнтські засоби окремо. Це «двосекторне» розмежування має зняти неясності щодо регулювання цифрових активів.

Крім того, у законопроекті передбачено подальше розподілення цифрових активів на категорії, зокрема, цифрові товари, стабільні монети тощо, із спеціальними правилами для кожної групи. Застосовуються механізми сертифікації «зрілості» блокчейн-інфраструктур, а також запроваджуються інноваційні заходи для захисту інвесторів та боротьби з шахрайством, з одночасним залишенням простору для інноваційних виключень.

Значення «CLARITY» для криптоіндустрії важко переоцінити: воно порівнюється з історичним внеском Закону про цінні папери 1933 року у формування захисту інвесторів і глибоку трансформацію американського ринку капіталів. Якщо цей законопроект буде ухвалений, він стане ще одним «еталонним» законом у галузі криптовалют.

Щодо очікувань щодо його впровадження, Пол Аткінс у прямому ефірі Fox News повідомив, що «Законопроект CLARITY» незабаром буде ухвалений, і він принесе довгоочікувану ясність у регулюванні криптовалютної галузі. У вівторок сенаторка Кірстен Гіллібранд з Нью-Йорка та сенаторка з Вайомінгу Цинтия Луміс виступили на політичному саміті Блокчейн-асоціації, заявивши, що переговори між демократами та республіканцями щодо цього законопроекту просуваються стабільно, і що перша двопартійна зустріч минулого тижня пройшла успішно без будь-яких перешкод.

Луміс додатково зазначила, що американська версія «Закону про структуру ринку криптовалют» очікує на оприлюднення наприкінці цього тижня, а наступного тижня заплановано слухання та голосування.

За повідомленням Bloomberg, генеральний директор банку США Браян Мойніхан, керівник Citigroup Джейн Фрейзер і керівник Wells Fargo Чарлі Шарф мають зустрітися 11 грудня із двопартійними сенаторами для обговорення майбутнього голосування щодо законодавства про структуру ринку криптовалют. Основними темами зустрічі стануть заперечення проти дозволу стабільним монетам виплачувати відсотки, конкуренція банків у криптовалютній сфері та запобігання використанню активів у незаконних цілях. Ці позитивні кроки цілком свідчать про те, що ухвалення цього закону вже на фінальній стадії, і галузь криптовалют перебуває на межі важливих змін.

Підсумки

Рівень поступового просування кількох законопроектів і політик у США, їх швидке впровадження і майбутнє ухвалення без сумніву відкривають шлях для інновацій у криптоіндустрії, усувають багато перешкод та вказують на чіткий напрямок розвитку, що сприятиме більш впорядкованому та процвітаючому ринку.

Як сказав голова SEC Пол Аткінс у прямому ефірі Fox News: «Зі зростанням цифрових активів, цифровізації ринків і токенізації очікується, що вся фінансова система США найближчими роками перейде в онлайн». Ця тенденція не лише забезпечить чіткий шлях для відповідного розвитку галузі, а й сприятиме глибокій інтеграції традиційних фінансів і інноваційних технологій, переформатуючи глобальну фінансову екосистему. За цим трендом у наступному році криптоіндустрія може очікувати ще один «літній» підйом.