Напередодні зустрічі щодо процентних ставок жорсткі зниження ставок були надзвичайно сильними, а ліквідність і крипторинок були випробувані наприкінці року

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Рано вранці 11 грудня за пекінським часом Федеральна резервна система оголосить своє останнє рішення щодо процентної ставки цього року. Ринок майже дійшов консенсусу, що цільовий діапазон федеральних фондів, ймовірно, буде знижений ще на 25 базисних пунктів — з 3,75%–4,00% до 3,50%–3,75%, завершивши третє зниження ставки з вересня.

Але замість того, щоб чекати на зниження ставки, усіх більше турбує, чи буде це жорстке зниження ставки у стандартному розумінні.

За цим тонким настроєм стоїть глибоко розірваний FOMC. Деякі члени стурбовані тим, що ринок праці демонструє ознаки слабкості в умовах, де уряд закритий, а підприємства активно скорочують зайнятість, і продовження підтримки високих відсоткових ставок лише посилить ризик рецесії; Інша група членів розглядає базову інфляцію, яка все ще перевищує цільову ціль у 2%, вважаючи, що нинішні процентні ставки достатньо обмежувальні, а передчасний перехід до пом’якшення створить лише більші цінові ризики в майбутньому.

Щоб ускладнити ситуацію, дебати відбувалися у вакуумі даних. Закриття уряду США затримало публікацію деяких ключових макроданих, і FOMC може приймати рішення лише на основі неповної інформації, що також ускладнює комунікацію політики на цій зустрічі значно складнішою, ніж зазвичай.

Розділений FOMC, перевидання жорстких зниження ставок

Якщо це засідання щодо процентної ставки сприймається як велика драма, то різке зниження ставки в жовтні — це синопсис сюжету. Тоді ФРС знизила цільовий діапазон ставки федеральних фондів на 25 базисних пунктів з одного боку, а з одного боку оголосила, що офіційно завершить трирічний процес кількісного посилення з 1 грудня та припинить подальше стиснення балансу. З операційної точки зору це явно м’яке поєднання, і зниження процентної ставки, накладене на зменшення балансу, логічно має слугувати безперервною підтримкою ризикових активів.

Але тоді Пауелл неодноразово підливав холодну воду на пресконференцію. Пауелл неодноразово наголошував, що зовсім не гарантовано, чи слід знову знижувати процентні ставки у грудні, і рідко публічно згадує про серйозні розбіжності в комітеті. Внаслідок цього процентні ставки впали, і ФРС надала незначне пом’якшення монетарних умов, але дохідність долара та казначейських облігацій США продовжувала зростати, а фондовий ринок і криптоактиви швидко втратили зростання після короткого ралі.

Президент ФРС Нью-Йорка Вільямс чітко заявив у своїй промові наприкінці листопада, що ще є можливість подальшого коригування цільового діапазону федеральної ставки у короткостроковій перспективі, що розглядається як публічне схвалення цього зниження ставки; Натомість багато посадовців, зокрема Бостонський ФРС і Канзас-Сіті, неодноразово нагадували, що інфляція все ще перевищує цільову ціль у 2%, а ціни на послуги явно стабільні, і немає серйозної потреби в подальшому пом’якшуванні в цьому контексті. На їхню думку, навіть якщо цього разу її знову скоротять, це більше схоже на тонке налаштування попередньої політики, ніж на відправну точку нового циклу пом’якшення.

Прогнози зовнішніх агентств також відображають цю заплутаність. Goldman Sachs та інші інвестиційні банки загалом очікують, що цей точковий графік трохи підвищить шлях зниження процентних ставок після 2026 року, тобто, визнаючи нинішній тиск на економічне зростання та зайнятість, вони все одно навмисно дадуть ринку сигнал не інтерпретувати це зниження як повернення до моделі безперервного пом’якшення.

Три шляхи: як цінується біткоїн у макро-розриві

Стоячи напередодні зустрічі щодо процентної ставки, позиція біткоїна є досить делікатною. З моменту зростання в жовтні ціна зазнала раунду корекції близько 30% і наразі коливається вище $90,000. Водночас чистий приплив ETF значно повільніший за пік на початку року, і деякі установи почали знижувати свої середньо- та довгострокові цільові ціни, а занепокоєння щодо високих безризикових процентних ставок поступово проникає у цінову модель. Сигнал, який дає ця зустріч щодо процентної ставки, ймовірно, підштовхне ринок у три абсолютно різні напрямки.

По-перше, еталонний сценарій, який найімовірніше відбудеться: відсоткові ставки впадуть ще на 25 базисних пунктів, як і очікувалося, але точкова діаграма — це дещо консервативна картина кількості зниження ставок у 2026 році та далі, і Пауелл продовжував підкреслювати на пресконференції, що немає заздалегідь визначеного шляху для безперервного зниження ставок, все залежить від даних. За такої комбінації ринок все ще має короткострокові причини оплатити зниження процентної ставки, і біткоїн не виключає спроби атакувати діапазон опору біля попереднього максимуму тієї ночі, але коли довгострокова дохідність казначейських облігацій США стабілізується або навіть трохи відновиться, реальні процентні ставки зростають, і стійкість відновлення настроїв буде перевірена, і ціна, ймовірно, буде постійно тягнути канат на високому рівні, а не хвилею висхідного тренду.

По-друге, ймовірність несподіванок є відносно м’якою, але низькою: окрім зниження процентних ставок, точкова діаграма суттєво знизила центр середньострокових ставок, що свідчить про те, що у 2026 році ще є можливість для більш ніж двох зниження ставок. Ця ситуація, по суті, є ще одним зниженням процентних ставок + різким поворотом очікувань щодо ліквідності, що буде суттєво позитивним для всіх активів з високою тривалістю.

Для крипторинку, доки Bitcoin може стабілізувати свої чіпи близько 90 000, він має шанс знову подолати психологічний поріг у 100 000, тоді як активи на блокчейні, представлені ETH та основними протоколами DeFi і L2, можуть втратити очевидні надлишкові доходи, викликані поверненням ліквідності в блокчейні.

По-третє, це несподівана ситуація, яка суттєво пригнічує апетит до ринкового ризику: ФРС вирішує залишатися на паузі або, хоча й знижує процентні ставки, суттєво підвищує довгострокові ставки через діаграму, суттєво зменшує кількість майбутніх зниження ставок і повідомляє ринку, що жовтень і грудень — це лише доопрацювання страхування, а високі ставки залишаються головним сигналом теми. За такої комбінації дохідність долара США та казначейських облігацій, ймовірно, зміцниться, а всі безготівкові активи, які покладаються на підтримку оцінки, опиняться під тиском.

У контексті того, що біткоїн пережив раунд значної корекції, незначне уповільнення фондів ETF і початок коригування очікувань деяких інституцій, а також негативний вплив макроекономічного наративу, технічно не виключається пошук нової підтримки вниз. Сектор альткоїнів з високим кредитним плечем, чисто сторі, ймовірніше стане пріоритетною ціллю для ліквідації в цьому середовищі.

Для учасників крипторинку ця ніч ставки більше схожа на макро-рівень терміну дії опціонів.

Як на американському фондовому ринку, так і в історії біткоїна більшість ночей FOMC демонстрували схожий ритм. Година після оголошення резолюції — це поле бою, де емоції, алгоритми та ліквідність зосереджені найбільше, а свічники тягнуть з силою, але сигнали напрямку нестабільні; Справжня тенденція часто стає очевидною лише протягом наступних 12–24 годин, поки пресконференція не закінчиться і інвестори не прочитають діаграму та економічні прогнози.

Рішення щодо процентних ставок визначають поточний ритм, а напрямок ліквідності, ймовірно, визначатиме другу половину цього циклу.