DATS не може вижити лише як скарбничий проєкт | Думка

Стратегії управління цифровими активами для корпоративних скарбниць (DATS) відкрили світ криптовалют для роздрібних інвесторів. Тепер вони можуть самі себе знищити, якщо не еволюціонують швидко. Епоха DATS 1.0 закінчилася.

Резюме

• DATS 1.0 зазнали краху: Чисті скарбничі компанії тепер торгуються за ціною на рівні або нижче NAV, оскільки ринок сприймає пасивне володіння криптоактивами як сировинну експозицію, а не інновацію.
• Пасивний дохід — це не бізнес: Моделі лише на стейкінгу оцінюються майже без премії, тоді як лідери використовують цифрові активи як обіговий капітал для створення реального доходу — від AI-обчислень до платежів і маркет-мейкінгу.
• DATS 2.0 віддає перевагу операторам: Переможцями стануть цільові компанії, які перетворять скарбницю на операційну перевагу; інші втратять все, оскільки інвестори надають перевагу генерації грошових потоків, а не накопиченню біткоїнів.

Ті, хто першими наповнив корпоративні скарбниці біткоїнами (BTC) і назвав це інновацією? Зараз вони торгуються за ціною на рівні або нижче чистої вартості активів. Ринок висловився. Просто сидіти на цифрових активах і збирати дохід зі стейкінгу — це більше не бізнес-модель. Це ощадний рахунок із зайвими кроками.

Не зрозумійте неправильно — перша хвиля компаній DATS досягла чогось видатного. Вони відкрили пенсійним рахункам доступ до криптодоходу. Довели, що корпоративне володіння біткоїнами — не божевілля. Перетворили маргінальну ідею на $100 мільярдну реальність серед публічних компаній. І їхня стратегія дозволила іншим рухатися далі.

Але ця гонка завершена. Переможці вже визначені. А решта? Вони дізнаються, що буває, коли всі копіюють одну й ту ж стратегію.

Медовий місяць закінчився

Пам’ятаєте, коли просто оголошення про стратегію скарбниці в біткоїнах піднімало акції на 50%? Ті часи минули. Премія за новизну зникла. Сучасний ринок бачить справжню суть. Більшість DATS — це просто холдингові компанії з гарними сайтами.

Стискання нещадне. Деякі акції DATS торгуються нижче своєї чистої вартості активів, тобто ринок оцінює компанію нижче, ніж біткоїни, якими вона володіє. Це спосіб ринку сказати, що ваша “стратегія” нічого не варта. Ви — гірша версія ETF.

Перенасичення знищило інтерес. Коли одна компанія тримає біткоїни — це новаторство. Коли п’ятдесят — це вже сировина. Ринок не винагороджує такі активи високими оцінками. Він зводить їх до ціни сировини.

Математика невблаганна. Дохід від стейкінгу у 5-7% звучить солідно, поки не усвідомиш, що це єдине джерело доходу. Жодних продуктів. Жодних послуг. Жодного конкурентного бар’єра. Лише надія, що ціна вічно зростатиме.

Неприємна правда про пасивні стратегії

Давайте називати речі своїми іменами. Це взагалі бізнес?

Справжній бізнес створює цінність. Він вирішує проблеми. Він генерує дохід від операцій, а не просто від зростання вартості активів. Більшість DATS не проходять цей базовий тест. Вони — це кредитне плече під виглядом операційної компанії.

Найрозумніші вже це бачать. Вони різко змінюють курс. Не від цифрових активів — а до їхнього реального використання для створення чогось справжнього. Скарбниця стає паливом для операцій, а не самою операцією.

Погляньте на компанії, що інтегрують блокчейн для реальних AI-обчислень. Вони використовують цифрові активи для живлення децентралізованих обчислювальних мереж. Скарбниця фінансує купівлю GPU. Ці GPU генерують дохід від AI-навантажень. Цифрові активи не просто лежать — вони працюють як обігові кошти.

Або компанії, що будують платіжну інфраструктуру на основі скарбниці. Вони не просто тримають стейблкоїни. Вони здійснюють мільярдні крос-бордні платежі, отримуючи комісію з кожної транзакції. Скарбниця забезпечує бізнес. Бізнес виправдовує оцінку.

Покрокова стратегія для DATS 2.0

Переживуть не ті, хто має найбільшу кількість біткоїнів. Переможуть ті, хто зуміє перетворити скарбницю на операційну перевагу.

Ось що відрізняє нове покоління від приречених:

Операційний дохід б’є пасивний дохід. Завжди. Ринок платить за зростання, а не за ощадні рахунки. Компанії, що генерують реальний дохід з блокчейн-операцій, торгуватимуться як технологічні компанії. Чисті скарбниці торгуватимуться з дисконтом до NAV.

Побудовані цілеспрямовано з першого дня. Найперспективніші учасники не намагаються впровадити скарбничу стратегію у вмираючий бізнес. Вони створені для цього, з досвідченими командами, які розуміють і традиційні фінанси, і блокчейн-операції. Вони виходять на ринок з чітким планом отримання операційного доходу, а не розмитими обіцянками “шукати можливості”.

Цифрові активи як обіговий капітал, а не музейні експонати. Біткоїн — не для захоплення. Це застава для DeFi-операцій. Це ліквідність для маркет-мейкінгу. Це паливо для нод-валідаторів. Він працює 24/7, а не лежить у холодному сховищі в очікуванні зростання ціни.

Анонімний кейс, який обговорюють у залах засідань? Компанія зі збору медичних даних, яка перейшла від чистої DATS до використання скарбниці для фінансування децентралізованої обчислювальної інфраструктури. Через шість місяців вони генерують семизначний місячний дохід від оренди GPU, при цьому зберігаючи криптовалютний потенціал. Ось це — правильна модель.

Час пішов

Ця еволюція не є опційною. Ринок вже переоцінює чисті DATS-компанії до нульової премії. Традиційні фінанси запускають конкурентні продукти з такою ж експозицією, але без корпоративних накладних витрат. Навіщо володіти акціями DATS, якщо можна купити Bitcoin ETF напряму?

Відповідь не має бути “дохід зі стейкінгу”. Цього вже недостатньо.

Переживуть ті компанії, які зрозуміють: DATS ніколи не були кінцевою метою. Це був стартовий майданчик. Реальна можливість — у створенні операційних бізнесів, що використовують цифрові активи для конкурентної переваги, а не просто для прикраси балансу.

Ми спостерігаємо еволюційний відбір у реальному часі. Чисті скарбниці поступово зникатимуть, торгуючись із дедалі більшим дисконтом, поки не будуть змушені ліквідуватися або трансформуватися. Операційні компанії поглинуть їхню частку ринку й стануть новими лідерами корпоративної криптоадаптації.

Перша хвиля DATS відкрила двері. Довела, що корпоративна крипта — це не божевілля. Демократизувала доступ. Змінила дискурс. Усі ці досягнення були критичними.

Але цей розділ завершується. Наступний вимагає більшого, ніж пасивне накопичення. Потрібні виконання, інновації та реальні бізнес-моделі. Ті компанії, які це усвідомили, вже будують майбутнє. Ті, хто не усвідомив? Вони вже мертві, просто ще не знають про це.

Для інвесторів меседж простий. Припиніть дивитися на розмір скарбниці, звертайте увагу на операційний дохід. Епоха премій для накопичувачів біткоїнів завершена. Почалася епоха компаній-операторів цифрових активів.

Крістофер Міґліно

Крістофер Міґліно — візіонер і серійний підприємець, відомий своєю експертизою у веденні компаній від заснування до IPO. Як президент і співзасновник DNA та засновник SEQUIRE, він запустив три успішні стартапи, демонструючи потужне поєднання стратегічного мислення та досвіду на ринках капіталу. Крістофер стоїть на передовій нової ери фінансів, поєднуючи традиційні фінанси з блокчейн-технологіями та капіталом для стимулювання інновацій, які трансформують цілі галузі. Його відданість технологічному прогресу та трансформаційному зростанню робить його надійним партнером для компаній, що прагнуть залишити помітний слід.