Циклічне перемикання під інституційним консенсусом: "Відкрита карта" JPMorgan розкриває шлях еволюції крипторинку на наступні 18 місяців

Коли стратегічний звіт JPMorgan, який індустрія назвала "відкритою картою", став публічним, наративна логіка всього ринку цифрових активів непомітно зазнала ключового повороту. Основна цінність цього звіту полягає не у його висновках, а у тому, що вперше було повністю представлено базову модель мислення традиційного фінансового гіганта — від "подієвого драйву" до "циклічного ціноутворення" — для учасників крипторинку. Ми бачимо не лише попередження про фіксацію прибутку на американському фондовому ринку, а й вишуканий сценарій про міграцію ліквідності, реконструкцію ризикових уподобань і ротацію класів активів.

I. "Смертельне ціноутворення" очікувань зниження ставок: коли хороші новини стають поганими

JPMorgan відзначає, що "очікування зниження ставки вже повністю закладені в ціну", і це не суб’єктивне припущення, а результат багатовимірної верифікації мікроструктури ринку:

На рівні кількісних показників: за останні 90 днів індекс Nasdaq 100 зріс на 18,7%, S&P 500 — на 12,3%, Bitcoin з максимуму $73 000 досягав $93 000 (максимальне зростання 27,4%), ETH за той же період виріс на 35%. Швидкість відновлення цін ризикових активів суттєво перевищила покращення економічних фундаментальних показників, прихована премія за ризик знизилася до 78% від піку бичачого ринку 2021 року. ETF продовжують притягувати кошти (загальний чистий приплив за листопад — $8,7 млрд), макронастрій повністю змінився з "паніки жорсткої посадки" на "віру в м’яку посадку".

Пояснення з точки зору поведінкових фінансів: учасники ринку вже виробили умовний рефлекс "зниження ставки = зростання". Коли цей консенсус досягає порогу (індекс бичачих настроїв зараз 82%), граничний ефект будь-якої позитивної новини дорівнює нулю, і навпаки — запускається класичний сценарій "купуй на чутках, продавай на фактах". Інституційний капітал — особливо фонди портфелів з обсягом понад $10 млрд під управлінням — повинен до кінця року здійснити "фіксацію прибутку" для оптимізації річної звітності, що створює інституційний тиск на ребалансування, не пов'язаний із фундаменталом.

Механізм перерозподілу ліквідності: на цьому етапі головна суперечність ринку переміщується з "чи є ще позитив" до "куди подінуться гроші після відпрацювання позитиву". Капітал не йде з ринку, а переміщується між різними рівнями ризику. Саме в цьому полягає глибокий сенс попередження JPMorgan про "фіксацію прибутку на американських акціях" — ризикові уподобання не зникають, їм просто потрібен новий носій.

II. "Крипто-парадокс" корекції американських акцій: чому падіння ризикових активів навпаки вигідне BTC

Ця логіка здається нелогічною, але неодноразово підтверджувалась історично. Її суть — у різниці стилів ризикового капіталу та асиметрії класів активів:

Поведінковий патерн капіталу на американському фондовому ринку:

• Фіксація прибутку наприкінці року: оцінка пайових фондів та пенсійних програм ведеться за календарний рік, у грудні необхідно знижувати волатильність, фіксувати прибуток
• Після публікації результатів за Q4 технологічні акції часто коригуються ("відпрацювання позитиву"), оскільки очікування вже закладені в ціну
• Ребалансування портфелів: кошти мігрують із "Великої сімки" технологічних акцій (Magnificent 7) до інших секторів

Базова логіка капіталу BTC:

• Макроекономічне вікно: чутливість BTC до реальних ставок (прибутковість TIPS) у 1,8 рази вища, ніж у акцій, тому в циклі зниження ставок його прибутковість зростає швидше
• Підвищення ризикової експозиції: коли волатильність S&P (VIX) перевищує 20, інституції збільшують хеджування "асиметричними активами", BTC стає першим вибором через низьку кореляцію з акціями (0,3-0,4)
• Ефект переповнення ліквідності: коли американський фондовий ринок "відпочиває", ризиковий капітал не йде з ринку, а переміщується на більш високорентабельні ринки — це і є сценарій "крипто-незалежного бичачого ринку" грудня 2017, березня 2020 та січня 2024

Особливість поточного середовища: цього разу корекція на американському ринку співпаде з експірацією опціонів на Bitcoin-ETF (27 грудня). Тоді відтік коштів з акцій у поєднанні з деривативним ринком призведе до швидкої корекції BTC на 5%-8% протягом 48 годин, але це також очистить ринок від останніх слабких рук і підготує ґрунт для основної хвилі зростання.

III. Чотири стовпи середньострокового оптимізму: що JPMorgan обвів на календарі 2026 року

Оптимізм JPMorgan базується не на короткострокових емоціях, а на чотирьох ключових макроелементах мозаїки 2026 року:

Стовп 1: Довготривала обіцянка "голубиної" політики ФРС

Barclays прогнозує три зниження ставок у 2025 році та подальше зниження до 3% у 2026 році. Це означає, що середовище реальних негативних ставок збережеться щонайменше 18 місяців. Для BTC це найбільш сприятливий макрофон — коли прибутковість кеш-активів нижче 2%, привабливість наративу "збереження вартості" зростає експоненціально.

Стовп 2: Структурна низька ціна на енергоносії

Міжнародна ціна на нафту через слабкий попит і надлишкову пропозицію, ймовірно, залишиться в діапазоні $65-70 у першій половині 2026 року. Це усуває останній ризик повернення інфляції, даючи ФРС більше простору для м’якої політики. Антиінфляційний наратив крипторинку тимчасово слабшає, але на перший план виходить наратив "ліквідної премії".

Стовп 3: Стан "Золотоволоски" зростання заробітної плати

Середнє зростання заробітної плати у США сповільнюється до 3,8%, що не викликає ні стагфляційних побоювань, ні соціальних потрясінь. Такий помірний фінансовий клімат — ідеальний ґрунт для повільного бичачого ринку ризикових активів. За історією, коли зростання зарплат у діапазоні 3,5%-4%, річна прибутковість Bitcoin досягає 89% — значно вище за інші періоди.

Стовп 4: Глобальний стимулюючий цикл у 2026 році

JPMorgan, Russell і Barclays сходяться у чотирьох головних прогнозах:

• Зниження невизначеності торгівлі: закінчення терміну перегляду першої фази угоди між США і Китаєм, послаблення тарифних бар’єрів
• Відновлення азійської економіки: посилення фіскального стимулу в Китаї, після виходу Японії з YCC йде девальвація єни на користь експорту, відновлення циклу напівпровідників у Кореї
• Фіскальна експансія Єврозони: Німеччина скасовує "боргове гальмо", ЄС повністю запускає 750-мільярдний фонд відновлення
• AI переходить у промислову фазу: від тренувальних чипів до інференційних застосунків, попит на обчислювальні потужності зміщується до edge-пристроїв, підвищуючи PMI у виробництві

Резонанс цих чотирьох факторів призведе до зростання глобального М2 з нинішніх 4,2% до 6,5%, а обсяг ліквідності, що потрапить на крипторинок, оцінюється у $280-350 млрд. Наступна хвиля зростання BTC розгорнеться саме на цьому макрофоні.

IV. Хронологія: трискладова структура інституційного сценарію

Виходячи з цієї логіки, шлях розвитку ринку на наступні 18 місяців вже досить прозорий:

Короткостроково (грудень 2024 — січень 2025): вікно фіксації прибутку

• Драйвери: річне ребалансування, експірація опціонів ETF, циклічна корекція FOMC
• BTC: флет у діапазоні $86 000-95 000, волатильність зростає до 55%-65%
• ETH: консолідація $2 850-3 250, очікування стабілізації BTC
• Стратегія: знизити позицію до 40%, зберегти готівку, будувати позицію частинами на підтримці $86 000/$2 850

Середньостроково (березень — вересень 2025): основна хвиля ліквідності

• Драйвери: послідовне зниження ставок ФРС у березні й червні, падіння RRP нижче $500 млрд, пришвидшення переповнення ліквідності
• BTC: прорив $100 000, ціль $130 000-150 000, основний імпульс від інституційного попиту
• ETH: стартує через 4-6 тижнів після BTC, ціль $4 500-5 500, драйвери — зниження комісій Layer2 та розвиток наративу стейкінгу
• Стратегія: збільшити позицію до 70%, основа — BTC (60%), допоміжний — ETH (30%), 10% резерву

Довгостроково (Q1-Q3 2026): глобальний економічний резонанс

• Драйвери: повний запуск фіскальних стимулів, вибух попиту на обчислювальні потужності через AI, входження суверенних фондів
• BTC: штурм $180 000-220 000, статус "цифрового золота" у портфелях
• ETH: прорив $8 000-10 000, основа для децентралізованих фінансів
• Альткоїни: сектори AI, RWA, модульні ланцюги, DePIN — зростання топ-проектів у 10-20 разів
• Стратегія: поступове фіксування прибутку з BTC/ETH, переведення 30% у високоростучі ніші, фіксація прибутку у другій половині бичачого ринку

V. Матриця впливу: диференційовані можливості для BTC, ETH та альткоїнів

BTC: короткострокова волатильність, середньострокова сила, довгострокова надсила

Короткостроково: можливий відкат на 5%-8% разом із FOMC, але це не змінює булліш-напряму, а лише створює більше простору для зростання. Кожне падіння нижче $90 000 — це прихована акумуляція інституцій. Ключова підтримка — $85 000 (середня ціна ETF), опір — $102 000 (психологічний рівень).

Середньостроково: після підтвердження зниження ставок у березні починається основна хвиля зростання. Драйвери — квартальне ребалансування пенсійних та страховиків, попит корпоративних скарбниць. Очікується, що середньоденний приплив у ETF зросте з $200-300 млн до $500-800 млн.

Довгостроково: у 2026 році, коли глобальна економіка перезапуститься, BTC покаже антикрихкість — у той час як традиційна фінансова система страждатиме від боргових проблем, його статус "позасуверенного активу" стане максимально очевидним.

ETH: виходить на арену після завершення консолідації BTC

Технічні каталізатори:

• PeerDAS: семплінг доступності даних знизить витрати Layer2 на 60%
• Зниження комісій L2: Base, Arbitrum — gas нижче $0,01, прискорення зростання користувачів
• Stripe-стейблкоїни: інтеграція USDC (Circle) із Stripe додасть 10-20 млн нових користувачів
• ETF на ETH: у Q2 2025 очікується схвалення спотового ETF, відкриваючи шлюзи інституційного капіталу

Таймінг: основна хвиля ETH почнеться через 4-6 тижнів після BTC, але з більшим потенціалом зростання. Коли BTC закріпиться вище $100 000, кошти перейдуть у ETH, курс ETH/BTC зросте з 0,034 до 0,045 і вище, тобто ETH випередить BTC на 30%-40%.

Альткоїни: вибух Beta на тлі зниження ставок

2025 рік стане "сингулярною точкою" для альткоїнів. З подальшим зниженням ставок ризиковий капітал переливатиметься за маршрутом "BTC→ETH→блакитні фішки DeFi→нові наративи". Особливу увагу слід звернути на:

• AI-сектор: TAO, RNDR, AKT — децентралізовані обчислювальні мережі, виграють від переходу AI до інференсу
• RWA: Ondo, MPL — токенізовані протоколи держоблігацій, отримують вигоду від ончейн-активації реальних активів
• Модульні ланцюги: TIA, DYM — шари доступності даних, фундамент масштабування Ethereum
• DePIN: HNT, MOBILE — децентралізовані фізичні мережі, поєднують фізичну та криптоекономіку

Ці сектори при ставках нижче 3% можуть зрости у капіталізації в 5-10 разів, але варто остерігатись регуляторної чистки у Q3 2026.

VI. Стратегічний висновок: зрозуміти інституційний темп важливіше за цінові прогнози

"Відкрита карта" JPMorgan виявила сувору істину: ринок не завершився, а перейшов у фазу "перемикання циклу". Трискладова структура — короткострокове "вичищення", середньостроковий бичачий ринок, довгострокова фаза основного зростання — ідеально співпадає зі сценаріями Barclays (шлях зниження ставок) та Russell (прогноз ставок). Три топ-інституції різними мовами розповідають одне й те саме: 2025 — рік позиціонування, 2026 — рік збору врожаю.

Для звичайного інвестора розуміння цього сценарію означає:

1. Відмовитися від ілюзій швидкого збагачення у грудні, прийняти реальність консолідації, розглядати кожну корекцію як стратегічну можливість для акумуляції
2. Побудувати "core-satellite-спекулятивну" структуру портфеля: BTC/ETH для фіксації β-прибутковості, альткоїни — для α-перевищення
3. Чітко дотримуватись таймінгу: у січні-лютому — мала експозиція й спостереження, березень-червень — поступова докупка, липень-вересень — тримати позиції, жовтень-грудень — фіксувати прибуток

Це не кінець — це глибокий вдих перед стартом. Інституції чекають паніки рітейлу, рітейл чекає інституцій. Ті, хто справді тверезий, використовують це вікно для оптимізації собівартості, зміцнення позицій і очікування вітру.

З огляду на інституційний сценарій 2025-2026 років, яка ваша стратегія розподілу активів?

A. Велика позиція у BTC/ETH, ігнорування волатильності альткоїнів

B. Збалансований портфель: 70% основних активів + 30% високобета-секторів

C. Фокус на альткоїнах, ставка на наративний вибух 2025 року

D. Дочекатися завершення корекції у січні, уникнути короткострокового "вичищення"

Після голосування поясніть свою логіку, коментар з найбільшою кількістю лайків отримає "Посібник зі стеження за інституційними потоками на крипторинку у 2025 році".

Поширюйте цю статтю, аби більше однодумців розібралися у ритмі інституцій, і не залишалися "слабкими руками".

Підписуйтесь на мене — щотижневі оновлення про зміни позицій топ-інвестбанків, розбір політики ФРС та ончейн-аналіз китів, щоб мати інформаційну перевагу в епоху інституцій. #参与创作者认证计划月领$10,000 $BTC ‌