Звідки прийдуть гроші для наступного бичачого ринку?

Автор: Cathy

Біткоїн впав із 126 000 доларів до нинішніх 90 000 доларів, обвал на 28,57%.

Паніка на ринку, виснаження ліквідності, тиск на розкредитування змушує всіх задихатися. Дані Coinglass показують, що в четвертому кварталі відбулися явні примусові ліквідації, а ринкова ліквідність була суттєво підірвана.

Але водночас відбувається консолідація деяких структурних позитивних факторів: SEC США готується впровадити правило “інноваційного звільнення”, очікування щодо початку циклу зниження ставок ФРС стають дедалі сильнішими, глобальні інституційні канали швидко зріють.

Ось у чому полягає головний парадокс нинішнього ринку: у короткостроковій перспективі все виглядає жахливо, а в довгостроковій — ніби все чудово.

Питання: звідки візьмуться гроші для наступного бичачого ринку?

01 Грошей роздрібних інвесторів вже недостатньо

Спершу розвінчаємо один міф, що руйнується: компанії-скарбниці цифрових активів (DAT).

Що таке DAT? Просто кажучи, це коли публічна компанія випускає акції та боргові інструменти для купівлі монет (біткоїна чи інших альткоїнів), а потім заробляє, активно керуючи активами (стейкінг, кредитування тощо).

Суть цієї моделі в “капітальному маховику”: поки ціна акцій компанії залишається вищою за чисту вартість її криптоактивів (NAV), можна продавати акції дорожче, а купувати монети дешевше, постійно розширюючи капітал.

Звучить привабливо, але є одна умова: ціна акцій має постійно залишатися з премією.

Як тільки ринок переходить у режим “уникнення ризику”, особливо при обвалі біткоїна, така висока бета-премія швидко випаровується, а то й обертається на дисконт. Зникнення премії означає, що емісія акцій розмиває вартість для акціонерів, а можливості фінансування виснажуються.

Ще важливіший фактор — масштаб.

Станом на вересень 2025 року понад 200 компаній застосовують стратегію DAT, разом володіючи понад 115 мільярдами доларів цифрових активів, але це — менше 5% від загального крипторинку.

Це означає, що купівельної спроможності DAT недостатньо, щоб підтримати наступну хвилю бичачого ринку.

Ще гірше, коли ринок під тиском, DAT-компанії можуть змушені продавати активи для підтримки діяльності, створюючи додатковий тиск на продаж на ослабленому ринку.

Ринку потрібне джерело капіталу більших масштабів і стабільнішої структури.

02 ФРС і SEC відкривають шлюзи

Структурний дефіцит ліквідності можна вирішити лише за допомогою інституційних реформ.

ФРС: кран і брама

1 грудня 2025 року політика кількісного згортання (QT) ФРС завершується — це критичний поворотний момент.

Останні два роки QT послідовно викачувала ліквідність із глобального ринку; її завершення означає, що один із головних структурних обмежувачів знято.

Ще важливіше — очікування зниження ставок.

Станом на 9 грудня, за даними CME “FedWatch”, ймовірність зниження ставки ФРС на 25 б.п. у грудні становить 87,3%.

Історія очевидна: під час пандемії 2020 року зниження ставок і кількісне пом’якшення ФРС підняли біткоїн із приблизно 7 000 доларів до 29 000 доларів наприкінці року. Зниження ставок зменшує вартість запозичень і стимулює потік капіталу в ризикові активи.

Ще одна ключова особа — Кевін Хассетт, потенційний кандидат на посаду голови ФРС.

Він прихильно ставиться до криптоактивів і підтримує агресивне зниження ставок. Але ще важливіше — його подвійна стратегічна перевага:

Перше — “кран”: він безпосередньо визначає м’якість чи жорсткість монетарної політики, впливаючи на вартість ліквідності.

Друге — “брама”: він визначає, наскільки банківська система США буде відкрита для криптоіндустрії.

Якщо на посаду прийде криптодружній лідер, це може прискорити координацію FDIC та OCC у сфері цифрових активів — необхідна умова для входу суверенних фондів і пенсійних коштів.

SEC: нагляд із загрози перетворюється на можливість

Голова SEC Пол Аткінс вже оголосив про намір у січні 2026 року впровадити правило “інноваційного звільнення” (Innovation Exemption).

Це звільнення має спростити процеси відповідності, дозволяючи криптокомпаніям швидше запускати продукти в регуляторній “пісочниці”. Новий підхід оновить класифікацію токенів і, ймовірно, міститиме “західний перехід” — після досягнення достатньої децентралізації токен перестає вважатися цінним папером. Це дає розробникам чіткі правові межі, залучає таланти та капітал назад до США.

Ще важливіше — зміна регуляторної риторики.

У пріоритетах перевірок SEC на 2026 рік вперше криптовалюти зникли з окремого списку, акцент зміщено на захист даних та конфіденційність.

Це означає, що SEC переходить від сприйняття цифрових активів як “нової загрози” до їх включення в основну тематику регулювання. Таке “деризикування” долає бар’єри для інституційної відповідності, полегшуючи прийняття цифрових активів радою директорів компаній і керуючими активами.

03 Де дійсно можуть бути великі гроші

Якщо грошей DAT недостатньо, то де ж справжні великі гроші? Можливо, відповідь — у трьох каналах, що прокладаються.

Канал 1: інституційний пробний вхід

ETF вже стали основним способом алокації коштів глобальних керуючих активами у крипто.

Після схвалення у США в січні 2024 року спотових біткоїн-ETF, Гонконг також дозволив спотові біткоїн- і ефір-ETF. Така глобальна регуляторна уніфікація робить ETF стандартним каналом для швидкого входу міжнародного капіталу.

Та ETF — це лише початок, ще важливіше — зрілість інфраструктури кастоді та клірингу. Інституційні інвестори вже цікавляться не “чи можна інвестувати”, а “як зробити це безпечно й ефективно”.

Світові кастодіани на кшталт BNY Mellon вже надають кастодіальні послуги для цифрових активів. Платформи на кшталт Anchorage Digital інтегрують мідлвар (наприклад, BridgePort), забезпечуючи інституційну клірингову інфраструктуру. Такі рішення дозволяють інституціям розподіляти активи без попереднього фінансування, різко підвищуючи ефективність використання капіталу.

Найцікавіше — пенсійні фонди й суверенні фонди.

Мільярдер Білл Міллер прогнозує, що протягом найближчих 3-5 років фінансові радники рекомендуватимуть алокацію 1%-3% у біткоїн. Здається мало, але для глобальних активів на трильйони доларів навіть 1%-3% — це трильйони доларів притоку.

В Індіані вже запропоновано дозволити пенсійним фондам інвестувати в крипто-ETF. Суверенні інвестори ОАЕ партнерять із 3iQ для запуску хедж-фонду з обсягом 100 млн доларів і цільовою річною дохідністю 12-15%. Такий інституціоналізований процес забезпечує організований, передбачуваний, довгостроковий приплив інвестицій, що принципово відрізняється від моделі DAT.

Канал 2: RWA — міст на трильйони доларів

RWA (токенізація реальних активів) може стати найважливішим драйвером наступної хвилі ліквідності.

Що таке RWA? Це перетворення традиційних активів (облігацій, нерухомості, мистецтва тощо) на цифрові токени на блокчейні.

Станом на вересень 2025 року світовий ринок RWA становить близько 30,91 млрд доларів. За даними Tren Finance, до 2030 року ринок токенізованих RWA може зрости у понад 50 разів; більшість компаній очікують, що він сягне 4–30 трлн доларів.

Цей масштаб у багато разів перевищує будь-який нинішній крипто-капітальний пул.

Чому RWA важливий? Тому що він долає “мовний бар’єр” між традиційними фінансами та DeFi. Токенізовані облігації чи казначейські облігації дозволяють обом сторонам “розмовляти однією мовою”. RWA приносять у DeFi стабільні, прибуткові активи, зменшуючи волатильність і даючи інституціям можливість отримувати дохід не з крипто-джерел.

Протоколи на кшталт MakerDAO та Ondo Finance впроваджують американські казначейські облігації як заставу на блокчейні, стаючи магнітом для інституційного капіталу. Інтеграція RWA вже зробила MakerDAO найбільшим DeFi-протоколом за TVL, а мільярди доларів у трежеріс підтримують DAI. Це показує: коли з’являються відповідні до вимог продукти з підтримкою традиційних активів, традиційні фінанси активно заводять туди капітал.

Канал 3: оновлення інфраструктури

Незалежно від джерела — чи це інституційна алокація, чи RWA — для масштабного прийняття потрібна ефективна, недорога інфраструктура клірингу й розрахунків.

Layer 2 обробляють транзакції поза основною мережею Ethereum, значно знижуючи комісії Gas і прискорюючи підтвердження. Платформи на кшталт dYdX через L2 забезпечують швидке створення й скасування ордерів, що неможливо на Layer 1. Така масштабованість критична для обслуговування високочастотних капітальних потоків інституцій.

Стабільні монети ще важливіші.

Згідно з TRM Labs, до серпня 2025 року обсяг транзакцій зі стейблкоїнами перевищив 4 трлн доларів, що на 83% більше рік до року, і складає 30% усіх ончейн-транзакцій. Станом на першу половину року ринкова капіталізація стейблкоїнів сягнула 166 млрд доларів, вони вже стали основою для транскордонних платежів. За звітом rise, у Південно-Східній Азії понад 43% B2B-транскордонних платежів здійснюється стейблкоїнами.

Із вимогою регуляторів (як-от HKMA) про 100% резервування, стейблкоїни закріплюють статус легального, високоліквідного ончейн-грошового інструменту, забезпечуючи ефективне переміщення і кліринг коштів для інституцій.

03 Як можуть прийти гроші?

Якщо ці три канали реально відкриються, як саме гроші потечуть? Короткострокове падіння ринку — це необхідний процес розкредитування, але структурні індикатори свідчать: крипторинок, ймовірно, стоїть на порозі нової хвилі масштабного припливу капіталу.

Короткостроково (кінець 2025 — Q1 2026): політично стимульоване відновлення

Якщо ФРС завершить QT і знизить ставку, якщо SEC впровадить “інноваційне звільнення” у січні, можливе політично зумовлене відновлення ринку. На цьому етапі домінують психологічні чинники: чіткі регуляторні сигнали повертають ризиковий капітал. Але ці кошти спекулятивні, волатильність висока, стабільність сумнівна.

Середньостроково (2026-2027): поступовий вхід інституційних коштів

У міру зрілості ETF та кастодіально-клірингової інфраструктури, ліквідність надходитиме переважно з інституційних пулів під наглядом регуляторів. Невелика стратегічна алокація пенсійних та суверенних фондів може втілитися, а такий капітал має високу терпимість і низьке кредитне плече, забезпечуючи стабільність проти панічних рухів роздрібних інвесторів.

Довгостроково (2027-2030): структурні зміни завдяки RWA

Тривалий масштабний приплив ліквідності, ймовірно, забезпечить токенізація RWA. Вона принесе на блокчейн цінність, стабільність і дохідність традиційних активів, потенційно піднявши TVL DeFi на трильйонний рівень. RWA напряму зв’яже криптоекосистему з глобальним балансом, забезпечивши стійке структурне зростання, а не циклічну спекуляцію. Якщо цей сценарій справдиться, крипторинок справді стане мейнстрімом.

04 Підсумок

Попередній бичачий ринок тримався на роздрібних інвесторах і плечах.

Наступний, якщо буде, спиратиметься на інститути й інфраструктуру.

Ринок іде від периферії до мейнстріму, і питання вже не “чи можна інвестувати”, а “як інвестувати безпечно”.

Гроші не з’являться раптово, але канали вже прокладаються.

У найближчі 3-5 років ці канали, ймовірно, поступово відкриються. Тоді ринок боротиметься вже не за увагу роздрібного інвестора, а за довіру й алокацію інституцій.

Це перехід від спекуляцій до інфраструктури — неминучий шлях до зрілості крипторинку.