MiCA змінює євро-стейблкоїни, оскільки регульовані емітенти зміцнюють свої позиції по всьому ЄС

Регулювання стало ключовим каталізатором для трансформації євро-стейблкоїнів у межах Європейського Союзу, особливо з моменту набуття чинності регуляторною рамкою Markets in Crypto-Assets.

MiCA як поворотний момент для активів, прив’язаних до євро

Впровадження регулювання Markets in Crypto-Assets (MiCA) 30 червня 2024 року стало структурним зсувом у тому, як цифрові активи, включаючи стейблкоїни, прив’язані до євро, випускаються і контролюються по всьому Європейському Союзу. Запровадження гармонізованих правил щодо якості резервів, прозорості, прав на викуп і авторизації емітентів зменшило операційну невизначеність і підвищило стандарти захисту споживачів.

У результаті ринок євро-стейблкоїнів увійшов у фазу переходу, коли вже існуючі токени пристосовуються до суворіших вимог, а нові авторизовані емітенти запускають повністю відповідні продукти. Крім того, ця чітка регуляторна рамка для стейблкоїнів створила єдиний звід правил, який діє для всіх держав-членів, підтримуючи транскордонну діяльність.

У цьому звіті аналізується, як змінився ландшафт євро-стейблкоїнів протягом першого повного року після впровадження MiCA. Для відображення ранньої динаміки пост-MiCA та оцінки концентрації попиту, використання і суспільної уваги використано три основні джерела даних.

Методологія та джерела даних

Першою складовою аналізу є опитування споживачів по всьому ЄС щодо поточної поведінки під час криптовалютних платежів. Опитування також оцінює потенційну базу попиту на регульовані токени, номіновані в євро, у повсякденних витратах, грошових переказах та онлайн-торгівлі. Однак результати опитування інтерпретуються разом з об’єктивними ринковими індикаторами, щоб уникнути надмірної залежності від даних про настрої.

Друга складова — це оцінка ринкових даних, включаючи рівні капіталізації та тенденції обсягів транзакцій, які використовуються для виявлення структурних змін у використанні активів. Крім того, зміни у розподілі ліквідності між відповідними та невідповідними стейблкоїнами допомагають показати тривале перебалансування портфелів як роздрібних, так і інституційних користувачів.

Третє джерело — це аналіз публічної пошукової активності у державах-членах ЄС як індикатора зацікавленості споживачів у купівлі чи переказі регульованих євро-активів. Разом ці три елементи створюють цілісне уявлення про те, як регуляторна визначеність вплинула на поведінку, які активи здобули підтримку і де інтерес зростає або розходиться по ключових ринках.

Нові євро-токени, узгоджені з MiCA, виходять на ринок

Після впровадження MiCA 30 червня 2024 року ландшафт євро-стейблкоїнів істотно змінився. Регулювання створило сувору рамку, яка вимагає, щоб токени були повністю забезпечені ліквідними резервами і надавали детальну прозорість щодо складу і зберігання резервів. Крім того, воно передбачає посилений захист інвесторів, включаючи гарантоване право викупу за номінальною вартістю для власників відповідних інструментів.

Ця нова визначеність стимулювала випуск і впровадження кількох активів, прив’язаних до євро, які позиціонуються як такі, що відповідають вимогам MiCA. Водночас алгоритмічні чи невідповідні проєкти стикаються з делістингом або обмеженим доступом на європейських платформах, що поступово зміщує попит у бік регульованих альтернатив. Першими виграли ті емітенти, які отримали авторизацію та оперативно адаптували свої структури.

Серед нових або значно розширених продуктів — EURe від Membrane Finance, широко відомий як EUROe. Це один із перших офіційно відповідних MiCA стейблкоїнів, випущений фінською авторизованою установою електронних грошей, і орієнтований як на інституційних користувачів, так і на DeFi-додатки. Інші токени, що отримали авторизацію MiCA та нарощують ринкову частку, включають EURØP від Schuman Financial і EURR від StablR, які роблять акцент на дотриманні регулювання та європейській орієнтації.

Ці нові гравці відрізняються від старіших євро-токенів тим, що суворо дотримуються вимог MiCA щодо резервів, звітності та викупу. Водночас багато старих проєктів оновлюють свої структури, щоб залишатися актуальними в умовах, що дедалі більше надають перевагу токенам, відповідним MiCA, для лістингу на біржах і інтеграції з інституціями.

Позиціонування існуючих стейблкоїнів, прив’язаних до євро

Декілька усталених токенів і надалі відіграють важливу роль, хоча їхнє позиціонування трансформується під впливом MiCA. Euro Coin (EURC) від Circle залишається провідним активом, забезпеченим євро, повністю зарезервованим і відповідним MiCA, який функціонує на кількох блокчейнах і підтримує торгівлю, платежі та казначейські функції.

Stasis Euro (EURS) — це старіший євро-стейблкоїн, забезпечений поєднанням готівки та ліквідних цінних паперів, історично орієнтований на інституційних і торгових користувачів. Проте зараз він стикається з посиленою конкуренцією, оскільки нові емітенти просувають повну відповідність правилам ЄС і підкреслюють підвищену прозорість. Euro Tether (EURT), яким керує Tether, як і раніше широко використовується на біржах, але не входить до списків авторизації MiCA, що призвело до обмежень у впровадженні та посиленого регуляторного контролю.

Angle Euro (EURA) функціонує як надзабезпечений DeFi-актив у євро і не є класичним стейблкоїном з 1:1 забезпеченням фіатом. Тому його модель потребує корекції, щоб залишатися привабливою в більш регульованому середовищі. EUR CoinVertible (EURCV) від Société Générale — це повністю забезпечений, авторизований за MiCA інституційний токен, призначений головним чином для токенізованих цінних паперів і оптових платежів, стаючи орієнтиром для банківської інфраструктури.

Celo Euro (cEUR) орієнтований на мобільний DeFi у межах екосистеми Celo, але наразі не підпадає під регулювання MiCA у ЄС. Monerium EUR (EURe) випускається як on-chain e-money, регульований правилами електронних грошей, і відрізняється від продукту EUROe від Membrane. Крім того, синтетичні інструменти, такі як Synthetix EUR (sEUR), які забезпечують синтетичну експозицію до євро на основі криптоактивів, функціонують радше як деривативи, ніж як звичайні платіжні токени.

Parallel (PAR) — це DeFi надзабезпечений євро-актив, орієнтований на кредитні ринки в ончейні, а StablR Euro (EURR) повністю забезпечений готівковими резервами, повністю відповідає MiCA і зосереджений на біржовому та інституційному використанні. Разом ці інструменти ілюструють, як різні моделі співіснують, оскільки користувачі розрізняють потреби в торговій експозиції, платежах і забезпеченні.

Чистий ефект MiCA — це зсув екосистеми, у якій інституційні інвестори та користувачі, орієнтовані на регулювання, все більше віддають перевагу токенам із прозорим звітуванням про резерви, випуском на основі ліцензії і надійним захистом. Як наслідок, частка ринку ЄС консолідується навколо відповідних євро-інструментів, таких як EURC, EURCV, а також нових гравців EURØP і EURR, тоді як застарілі та нерегульовані структури стикаються з дедалі більшими операційними труднощами.

Зростання інтересу в ЄС до пошуку способів купівлі стейблкоїнів

Дані про публічні пошукові запити по всьому ЄС демонструють різке зростання запитів щодо того, як купити стейблкоїни у євро після набуття чинності MiCA. Між першим місяцем після впровадження і теперішнім часом більшість держав-членів зафіксували суттєве зростання таких пошуків, що свідчить про підвищену обізнаність і зацікавленість у регульованих цифрових інструментах у євро.

Фінляндія зафіксувала найбільше зростання — на 400 відсотків, підкреслюючи свою роль ринку-раннього користувача. Італія та Румунія слідом із темпами зростання 313,3 та 300 відсотків відповідно. Крім того, такі країни, як Швеція, Німеччина та Нідерланди, продемонстрували зростання понад 280 відсотків, що свідчить про широкий інтерес до регульованих цифрових платіжних опцій.

Зростання в Австрії та Бельгії досягло 271,4 відсотка, а Ірландія зафіксувала зростання на 250 відсотків. Центральні та східноєвропейські ринки, зокрема Польща, Угорщина, Литва та Португалія, продемонстрували зростання в діапазоні від 200 до 216,7 відсотка. Середній показник зростання по ЄС досяг 198,3 відсотка, що підтверджує тенденцію до зростання інтересу у багатьох економічних регіонах.

Помірні темпи зростання спостерігалися в кількох інших країнах. Хорватія, Чехія, Данія та Естонія зафіксували зростання на 150 відсотків, а Франція — на 145,7 відсотка. Натомість у Болгарії та Словенії показник склав 100 відсотків, а в Іспанії — 85,7 відсотка. Кіпр, Греція, Люксембург і Словаччина кожна зросли на 50 відсотків.

Латвія була єдиною країною, де зафіксовано спад — пошукова активність знизилася на 33,3 відсотка відносно базового рівня. Водночас загалом спостерігається тенденція до зростання суспільної уваги до цифрових платіжних активів у євро на більшості ринків ЄС, попри локальні відмінності.

Тренди пошукових запитів за токенами cEUR, EURC та EURT

Інтерес до пошуку способів купівлі чи переказу трьох найпомітніших євро-токенів — cEUR, EURC та EURT — також зріс у більшості країн ЄС з першого місяця після впровадження MiCA до сьогодні. Ці тренди дають більш детальне уявлення про те, як користувачі розрізняють окремі активи.

Кіпр зафіксував найбільше зростання за окремими токенами — 133,3 відсотка, випередивши Словаччину зі 100 відсотками. Австрія, Чехія та Швеція продемонстрували зростання в діапазоні від 80 до 87,5 відсотка, а Нідерланди та Італія — 64,3 та 58,3 відсотка відповідно. Ці дані свідчать, що освіта користувачів і доступність на біржах відіграють ключову роль у впровадженні.

У Болгарії та Литві зростання склало по 50 відсотків, а у Німеччині, Фінляндії, Польщі та Португалії — від 31,3 до 46,7 відсотка. Декілька ринків, включаючи Румунію, Францію та Іспанію, показали більш помірне зростання. Данія та Греція зросли на 14,3 та 9,1 відсотка відповідно, що відображає більш обережну взаємодію.

Однак не всі країни рухалися в одному напрямку. У Словенії, Бельгії та Угорщині зафіксовано спад від 14,3 до 18,2 відсотка, що може свідчити про насичення ринку чи зміну вподобань місцевих користувачів. Мальта зазнала найбільшого падіння — на 50 відсотків нижче базового рівня, підкреслюючи, що деякі ринки можуть консолідуватися навколо меншої кількості токенів або альтернативних інструментів.

Перспективи стейблкоїнів, прив’язаних до євро, до 2026 року

Очікується, що ринок токенів, прив’язаних до євро, й надалі розвиватиметься до 2026 року, оскільки регуляторна визначеність, інституційне використання та транскордонні платіжні застосування розширюються по всьому ЄС. Повне впровадження MiCA забезпечує послідовну рамку для управління резервами, контролю емітентів і операційних стандартів. Крім того, ця основа є критичною для інтеграції токенізованих активів у традиційну фінансову та платіжну інфраструктуру.

У найближчі роки зростання залежатиме від кількох умов. По-перше, від того, наскільки швидко авторизовані MiCA емітенти розширять свої канали дистрибуції та поглиблять банківські відносини. По-друге, від впровадження токенізованих розрахунків у фінансових установах у міру поширення токенізованих цінних паперів і програмованих платежів. По-третє, від того, як еволюціонуватиме споживчий попит на цифрові активи в євро у зв’язку з розвитком платіжних сценаріїв використання та доступу на біржах.

Очікується подальший відхід від невідповідних або синтетичних євро-інструментів на користь повністю регульованих активів, оскільки європейські платформи вдосконалюють свої лістинги відповідно до MiCA. Однак різна швидкість впровадження у державах-членах, ймовірно, збережеться через відмінності у поінформованості споживачів, національній політиці щодо цифрових активів та локальних фінансових екосистемах. У таких умовах стейблкоїни у євро отримають більш чітко визначену роль у цифровому активному ландшафті ЄС до 2026 року.

Загалом поєднання регуляторної визначеності, інституційної участі та зростаючого інтересу користувачів свідчить, що наступний етап розвитку буде зосереджений на масштабуванні відповідної інфраструктури, уточненні сценаріїв використання та підтримці інновацій у токенізованих платежах і фінансових сервісах на блокчейні.