Минулий тиждень на світових ринках на перший погляд виглядав досить жваво, але підґрунтя вже тихо змінюється.

Акції зросли, ринок облігацій почав проявляти неспокій, а рівень використання кредитного плеча знову досягнув тривожних висот. Вартість запозичень для країн, що розвиваються, побила нові рекорди — якщо скласти всі ці сигнали докупи, ситуація виглядає значно серйозніше, ніж просто коливання ринку. Найближчим часом саме від того, якою буде політика і як зміниться кредитне середовище, залежатиме, куди потече капітал і як переоцінюватимуться активи.

Найпомітніша зміна цього тижня? Схильність до ризику повернулася. Світові фондові ринки загалом зросли, в основному через ставки на те, що Federal Reserve ось-ось почне знижувати ставки. Всі намагаються встигнути першими, вважаючи, що "період вливання ліквідності" вже не за горами. А от Bank of Japan навпаки несподівано подав яструбиний сигнал — підвищення ставок може відбутися вже скоро. Прибутковість 10-річних держоблігацій Японії моментально досягла нового максимуму, і це викликало нервозність на глобальному ринку облігацій.

Така розбіжність у напрямках монетарної політики провокує велику міграцію капіталу. Облігації з низькою дохідністю розпродають, а гроші спрямовуються на фондові ринки. Капітальні потоки та логіка оцінки активів у світі очевидно входять у новий період перерозподілу.

Але ще важливіше — це ситуація з кредитуванням і левереджем. Останнім часом одразу кілька хедж-фондів вийшли на майже історичні максимуми за рівнем кредитного плеча, зосередившись переважно на стратегіях, підтриманих борговими інструментами. Така висока кредитна експозиція стає надзвичайно ризикованою у разі раптового зниження ліквідності або різкої зміни ринкових тенденцій — ризик маржин-колів тут дуже серйозний.

Особливо це стосується активів, пов’язаних із ШІ: їх оцінка надзвичайно завищена, а розширення сильно залежить від боргового фінансування. Побоювання щодо бульбашки на цьому ринку висловлюються вже не вперше.