У вівторок після обіду, спостерігаючи за токійським ринком облігацій, я насправді відчував занепокоєння. Коли результати аукціону 10-річних японських облігацій стали відомі, я, нарешті, зітхнув з полегшенням — коефіцієнт попиту підскочив до 3.59, а кінцевий спред знизився до 0.04, дохідність впала з того страшного високого рівня 2017 року до 1.865%. Але, чесно кажучи, це більше схоже на технічну віддушину, а не на якусь зміну тенденції. Євген Лео з DBS прямо сказав: всі просто побачили, що дохідність швидко наближається до 2%, і вирішили, що можна купити на дні, але не вірять, що японська економіка почне "до місяця".

Справжнє шоу ще попереду.

Ще через два тижні, швидше за все, Утеда і чоловік почнуть діяти — перше підвищення ставки з 2007 року. Його недавня заява була досить цікавою, він сказав: "трохи прибрати ногу з газу, а не різко натискати на гальма". Ринок відразу зрозумів: підвищення ставки неминуче, просто його сила буде помірною. Проблема в тому, що хоч помірною, але якщо напрямок зміниться, то всі правила гри доведеться переписати.

Більш складно те, що з боку Такемії Сакаї одночасно було оголошено про стимулюючий план на 21 трильйон єн. Уявіть собі, з одного боку, посилюється грошово-кредитна політика, а з іншого - активно розширюється бюджет, ці два фактори переплітаються, чи може ринок облігацій не трястись? Третій за величиною ринок облігацій у світі зараз переоцінюється, Уолл-стріт і Кремнієва долина вже відчувають, що клапан ліквідності повільно закривається.

Аукціон у вівторок лише тимчасово стабілізував ситуацію, ведені тимчасово відступили. Але кажучи відверто, японський ринок облігацій входить у нову норму — комбінація підвищення ставок і фінансового розширення, наступні коливання можуть тільки початися. Ця структурна зміна, технічне відновлення не зможе її зупинити.