Чому Білл Гейтс тихо відмовляється від Berkshire Hathaway — і що це означає

Числа, які мають значення

Фонд Білла Гейтса щойно продав 2,4 мільйона акцій Berkshire Hathaway минулого кварталу. Здається, це звичайна рутинна зміна портфеля? Можливо, і ні. Навіть після цього продажу, Berkshire залишається найбільшою позицією фонду, займаючи 25% від загальних активів - зменшившись з 30% всього кілька місяців тому.

Ось у чому справа: це була не просто підстрижка. Фонд Гейтсів продав акції, поки Berkshire досягав історичних максимумів, торгуючи за коефіцієнтом ціна/баланс 1,6x — значно вище свого десятирічного середнього значення 1,2-1,5x. Це класична поведінка, пов'язана з отриманням прибутку.

Що насправді відбувається

Водночас відбуваються дві речі:

По-перше, ринок виглядає надто дорогим. S&P 500 торгується приблизно за 30x прибутків — майже вдвічі більше за його історичний середній показник. Навіть сам Berkshire сидить на $380 мільярді готівки, що становить понад одну третину його ринкової капіталізації. Переклад: Уоррен Баффет не може знайти угод, вартих купівлі. Якщо Баффет — той, хто буквально винайшов інвестування в цінність — накопичує готівку замість того, щоб її вкладати, це червоний прапор.

По-друге, математика диверсифікації не брешуть. Утримувати 25% вашого портфеля в одній акції ризиковано, навіть якщо ця акція - Berkshire. Фонд скоротив її на пікових оцінках для ребалансування - стандартне управління багатством 101.

Неприємне питання

Ось що робить це примітним: із 25 активів фонду 12 зазнали чистого продажу минулого кварталу. Жодна позиція не була збільшена. Це не просто вихід Гейтса з Berkshire – увесь траст знаходиться в режимі оборони.

Сам Баффет перестав викуповувати акції Berkshire, підкреслюючи повідомлення про те, що навіть він вважає оцінки завищеними. Обидва мільярдери проповідують терпіння та довгострокове утримання. Проте вони обидва продають. Співпадіння? Малоймовірно.

Що це насправді сигналізує

Це не обов'язково паніка. Фонд Гейтсів існує в першу чергу для розгортання капіталу на благодійні цілі, а не для таймінгу ринків. Продаж може бути просто фінансуванням їхньої місії.

Але ось у чому справа: вони були чистими покупцями в попередніх кварталах. Тепер вони перетворилися на чистих продавців у всьому своєму портфелі, поки пікові оцінки тривають. Це помітний зсув у позиціонуванні.

Висновок? Коли складні фінансові менеджери, які зазвичай думають на десятиліття, починають скорочувати прибуткові активи на історичних максимумах, варто запитати, чому. Іноді це лише ребалансування. Іноді це сигнал, на який варто звернути увагу.