Чи зможе Біткойн, повернувшись до 90 000 доларів, розпочати різдвяний ринок?

Автор: Літературний Майстер

Оригінальна назва: Повернення біткоїна до 90 000 доларів: що далі – Різдво чи Різдвяний грабіж?

Незалежно від того, чи це старі китайці, чи старі іноземці, всі не можуть уникнути традиційного бажання «добре відсвяткувати свято разом». Кожного року в четвертий четвер листопада відзначається традиційне велике свято в США – День подяки.

А цього року на День подяки люди з криптовалютного світу, можливо, найбільше вдячні за те, що біткойн знову повернувся до 90 тисяч доларів.

Окрім фактору «святкового ринку», несподівано важливою основою для прийняття рішень стала «Бровна книга», яка була зумовлена зупинкою роботи уряду, що допомогло переписати напрямок останньої монетарної політики цього року. Ймовірність зниження процентної ставки Федеральної резервної системи в грудні зросла з 20% до 86% за тиждень.

Коли позиція Федеральної резервної системи змінюється, коли основні світові економіки синхронно переходять у режим «друку грошей», коли тріщини в традиційній фінансовій системі стають все ширшими, криптоактиви стоять перед своїм найважливішим сезонним вікном. Як відкриття глобальної ліквідності вплине на напрямок криптоіндустрії? Ще важливіше, що за святом настає наступним? Різдво чи Різдвяний грабіж?

Ймовірність зниження ставок у грудні зросла до 86%

Згідно з даними Polymarket, ймовірність зниження процентної ставки Федеральною резервною системою на 25 базисних пунктів на засіданні в грудні зросла з приблизно 20% тиждень тому до 86%. Це, напевно, є однією з основних причин недавнього зростання біткоїна, а зміна ймовірності зумовлена економічним звітом “Коричнева книга”.

!

Важливий звіт про зниження процентних ставок

У середу Федеральний резервний банк Далласу офіційно оприлюднив «Бурштинову книгу», в якій зібрано останню інформацію з 12 регіонів США. Зазвичай це просто рутинний матеріал, але через призупинення роботи уряду, внаслідок якого багато ключових економічних даних не можуть бути оновлені вчасно, цей звіт став рідкісним всебічним джерелом інформації, на яке FOMC може покладатися перед ухваленням рішення.

Іншими словами, це є одним із небагатьох вікон, які можуть реально відобразити стан роботи базової економіки на фоні відсутності даних з боку Федеральної резервної системи.

Загальний висновок звіту дуже прямий: економічна активність майже не змінилася, попит на робочу силу продовжує знижуватися, тиск на витрати підприємств зростає, а споживча готовність витрачати стає обережнішою. Американська економіка під поверхневим спокоєм починає виявляти певні структурні ослаблення.

Найбільш обговорюваною частиною звіту є опис змін на ринку праці. Протягом останніх шести тижнів американський ринок праці не демонстрував багато позитивних ознак. Приблизно половина регіональних федеральних резервів повідомила, що готовність місцевих компаній до найму знижується, навіть спостерігається тенденція «якщо можна не наймати, то не наймаємо». Складність найму помітно знизилася в кількох галузях, що контрастує з серйозним дефіцитом робочої сили за останні два роки. Наприклад, у кількох штатах південно-східних США в окрузі Атланти багато компаній або скорочують штати, або лише на мінімальному рівні замінюють звільнених працівників; у округах Клівленда, таких як Огайо та Пенсільванія, деякі роздрібні продавці свідомо скорочують чисельність працівників через падіння продажів. Ці зміни свідчать про те, що послаблення на ринку праці більше не є поодиноким явищем, а поступово поширюється на більш широкі галузі та регіони.

Водночас, хоча інфляційний тиск описується як «помірний», реальна ситуація, з якою стикаються компанії, є більш складною, ніж здається з цифр. Деякі виробничі та роздрібні підприємства все ще зазнають тиску зростання витрат на сировину, одним із причин є мита — наприклад, одна пивоварня в Міннеаполісі повідомила, що зростання цін на алюмінієві банки помітно підвищило витрати на виробництво. Але ще складніше ситуація з витратами на охорону здоров'я, що згадуються майже у всіх округах. Надання медичного забезпечення співробітникам стає все дорожчим, і ці витрати не є циклічними, як мита, а є більш складним і важким для зворотного процесом довгостроковим трендом. Тому компаніям доводиться робити важкий вибір між «підвищенням цін» і «зменшенням прибутків». Деякі компанії перекладають витрати на споживачів, внаслідок чого ціни знову підвищуються; інші компанії обирають самостійно поглинати витрати, внаслідок чого прибутковість стає ще більш обмеженою. У будь-якому випадку, це в кінцевому підсумку відобразиться на CPI та прибутковості компаній у найближчі кілька місяців.

У порівнянні з тиском з боку підприємств, зміни з боку споживачів також не можна ігнорувати. Люди з високим рівнем доходу все ще підтримують яскраві показники висококласної роздрібної торгівлі, але більш широке коло американських сімей починає скорочувати витрати. У багатьох регіонах зазначається, що споживачі стають все менш здатними приймати підвищення цін, особливо сім'ї з середнім і низьким доходом, які в умовах обмеженого бюджету більше схиляються до відстрочки або відмови від непотрібних витрат. Відгуки автомобільних дилерів є особливо показовими: з закінченням федеральних податкових субсидій продажі електромобілів швидко сповільнилися, що свідчить про те, що споживачі стали більш обережними при великих витратах, навіть у тих галузях, які раніше демонстрували сильний ріст.

А в умовах різноманітних економічних потрясінь вплив зупинки уряду був чітко посилений у цьому звіті. Тривалість зупинки встановила історичний рекорд, що не лише безпосередньо вплинуло на доходи федеральних службовців, але й їхні скорочені витрати погіршили місцеве споживання — обсяги продажу автомобілів у Філадельфії помітно знизились. Але справжнім сюрпризом стало те, що зупинка також вплинула на більш широкий спектр економічної діяльності через інші канали. Аеропорти в деяких районах Середнього Заходу зазнали хаосу через зменшення кількості пасажирів, що також призвело до уповільнення комерційної діяльності. Деякі підприємства також зіткнулися із затримками в замовленнях. Ця ланцюгова реакція свідчить про те, що вплив зупинки уряду на економіку набагато глибший, ніж просто “припинення функцій уряду”.

На більш макроекономічному рівні штучний інтелект тихо змінює економічну структуру. Респонденти «Браунової книги» демонструють тонке «двопотокове явище»: з одного боку, ШІ сприяє зростанню інвестицій, наприклад, один виробник у районі Бостона отримує більше замовлень через високий попит на інфраструктуру ШІ; але, з іншого боку, це призводить до того, що деякі компанії починають скорочувати початкові позиції, оскільки базові роботи частково замінюються інструментами ШІ. Навіть у сфері освіти виникають подібні побоювання — університети Бостона повідомляють, що багато студентів турбуються, що традиційні посади в майбутньому постраждають від впливу ШІ, тому більше схиляються до спеціальностей на кшталт Data Science, які є більш «стійкими до ризиків». Це означає, що переписування економічної структури ШІ вже проникло з промислового рівня на сторону постачання кадрів.

Варто звернути увагу, що ці зміни, представлені в «Коричневій книзі», також підтверджуються останніми даними. Ознаки слабкості на ринку праці з'явилися одночасно в кількох юрисдикціях, а на рівні цін індекс цін виробників (PPI) у порівнянні з попереднім роком становить лише 2,7%, що вже знизилося до найнижчого рівня з липня, а основні ціни також демонструють стійку тенденцію до зниження, без жодних ознак відновлення прискорення. Ці два показники, які безпосередньо пов'язані з монетарною політикою, - зайнятість і інфляція - спонукали ринок почати повторну оцінку наступних дій Федеральної резервної системи.

Економічна «втома» вже поширилася на регіональні резерви

Національні тенденції видно в макроекономічних даних, але звіти місцевих федеральних резервів більше схожі на те, щоб наблизити об'єктив до підприємств і домогосподарств, що дозволяє чітко побачити, що охолодження економіки США не є однорідним, а проявляється у вигляді «розподіленої втоми».

На північному сході підприємства в окрузі Бостон загалом повідомляють про незначне розширення економічної діяльності, продажі житла після тривалого застою отримали певний імпульс. Проте споживчі витрати залишаються на тому ж рівні, зайнятість дещо знизилася, а зростання зарплат також стало помірним. Зростання витрат на продукти харчування сприяло підвищенню цін на продукти, хоча загальний тиск на ціни залишився контрольованим, загальний прогноз залишається обережно оптимістичним.

А в Нью-Йорку ситуація є явно холоднішою. Економічна активність помірно знижується, багато великих роботодавців починають скорочення, зайнятість демонструє невелике скорочення. Хоча зростання цін сповільнилося, проте все ще залишається на високому рівні; виробництво трохи відновилося, але споживчі витрати продовжують бути слабкими, лише висококласний рітейл залишається стійким. Очікування бізнесу щодо майбутнього в цілому не є високими, багато хто вважає, що економіка в короткостроковій перспективі навряд чи зазнає помітних поліпшень.

Трохи на південь, Федеральний резерв Філадельфії описує реальність, в якій «слабкість вже з'явилася до зупинки». Більшість галузей зазнають помірного спаду, зайнятість зменшується, а ціновий тиск стискає життєвий простір сімей з низьким та середнім доходом, тоді як нещодавні зміни в державній політиці змусили багато малих і середніх підприємств відчути себе зажати в кут.

Наступний район Річмонда виглядає трохи більш стабільним. Загальна економіка підтримує помірний ріст, споживачі все ще вагаються щодо великих покупок, але щоденні витрати залишаються в повільному зростанні. Виробнича діяльність трохи скорочується, інші галузі в цілому залишаються на тому ж рівні. У сфері зайнятості не спостерігається значних змін, роботодавці більше схильні підтримувати існуючий розмір команди, а заробітна плата та ціни знаходяться в межах помірного зростання.

Регіон, що охоплюється Атлантським федеральним резервом, більше схожий на стан «стояти на місці»: економічна активність в основному стабільна, зайнятість стабільна, ціни та заробітна плата помірно зростають. Темпи зростання роздрібної торгівлі сповільнюються, туристична активність дещо знижується, ринок нерухомості все ще під тиском, але в сегменті комерційної нерухомості спостерігаються деякі ознаки стабілізації. Попит на енергію трохи зріс, а промисловість і транспорт залишаються на низьких швидкостях.

У центральному районі Сент-Луїса загальна економічна діяльність та зайнятість «не зазнали суттєвих змін», але через вплив зупинки роботи уряду попит продовжує сповільнюватись. Ціни помірно зростають, але підприємства в цілому стурбовані, що протягом наступних шести місяців це зростання може ще більше посилитись. Умови економічного спаду та зростання витрат створюють подвійний тиск, і місцевий бізнесовий настрій став дещо песимістичним.

Ці місця, об'єднані разом, дозволяють побачити輪廓 американської економіки: немає загального спаду, але й немає явного відновлення, натомість розрізнено проявляються різні ступені втоми. Саме ця група “теплот різних” місцевих зразків змушує Федеральну резервну систему перед наступною нарадою зіткнутися з більш реалістичним питанням — ціна високих відсотків вже в усіх куточках дозріває.

Ставлення чиновників ФРС змінилося

Якщо «Коричнева книга» достатньо чітко відображає «емоції» реальної економіки, то висловлювання чиновників Федеральної резервної системи за останні два тижні ще більше виявили, що політика тихо змінюється. Легкі зміни в тоні можуть здаватися зовнішньому світу лише коригуванням висловлювань, але на цьому етапі будь-яка зміна температури тону часто означає, що внутрішня оцінка ризиків змінилася.

Кілька високопосадовців одночасно почали підкреслювати один і той самий факт: економіка США охолоджується, темпи зниження цін швидші, ніж очікувалося, а уповільнення на ринку праці «вимагає уваги». Це явно м'якше звучить в порівнянні з їх майже єдиним «необхідно підтримувати достатньо жорстке політичне середовище» за минулий рік. Особливо обережними стали формулювання щодо зайнятості — деякі посадовці почали частіше вживати словосполучення «стабільний», «уповільнення», «рухається в більш збалансованому напрямку» та інше, більше не акцентуючи на «все ще перегріто».

Такий спосіб опису рідко з'являється на пізніх етапах яструбиних циклів, він більше схожий на делікатне висловлювання “ми бачимо деякі перші ознаки, що теперішня політика може бути достатньо жорсткою.”

Деякі чиновники навіть почали відверто згадувати, що надмірне посилення політики може призвести до непотрібних економічних ризиків. З'явлення цієї фрази саме по собі є сигналом: коли вони починають остерігатися побічних ефектів «надмірного звуження», це означає, що політичний курс більше не є одностороннім, а переходить до етапу, що вимагає коригування та балансування.

Ці зміни не залишилися непоміченими ринком. Трейдери з процентних ставок першими відреагували, а ціни на ф'ючерси протягом кількох днів помітно коливалися. Очікування зниження процентних ставок, яке раніше вважалося, що «найраніше відбудеться в середині наступного року», поступово було перенесено на весну. За останні кілька тижнів про «зниження ставок до середини року», про яке ніхто не наважувався відкрито говорити, тепер вже з'явилося в багатьох базових прогнозах інвестиційних банків. Логіка ринку не є складною:

Якщо зайнятість продовжує бути слабкою, інфляція знижується, а економічне зростання тривалий час коливається навколо нуля, то підтримка надто високих процентних ставок лише загострить проблему. Федеральній резервній системі врешті-решт доведеться вибрати між “утриманням жорсткої політики” та “запобіганням жорсткій посадці економіки”, і судячи з нинішніх ознак, ця вага починає трохи нахилятися.

Отже, коли «Коричнева книга» описує, що температура економіки знижується до «прохолодної», зміна ставлення Федеральної резервної системи та поведінка ринку, що переоцінює, також починають підтверджувати одна одну. Формується одна й та ж наративна логіка: американська економіка не зазнає різкого падіння, але її динаміка повільно виснажується; інфляція ще не зникла повністю, але вона рухається в напрямку «керованості»; політика ще не змінила свій курс, але вона більше не перебуває в тому безкомпромісному режимі жорсткої політики, як минулого року.

Новий цикл глобальної ліквідності

Тривога за новими боргами Японії на 11,5 трильйонів

В той час як у США очікують пом'якшення, основні економіки за межами країни тихо підштовхують завісу «глобальної реінфляції», наприклад, Японія.

Ця нова програма стимулювання Японії є набагато масштабнішою, ніж очікувалося. 26 листопада кілька ЗМІ з посиланням на інформовані джерела повідомили, що уряд прем'єр-міністра Японії Санае Такаїчі випустить нові облігації на суму не менше 11,5 трильйона єн (приблизно 735 мільйонів доларів США) для останньої програми економічного стимулювання. Цей обсяг майже вдвічі перевищує бюджет стимулювання під час уряду Шіпо Шібо минулого року. Іншими словами, напрямок японської фінансової політики змінився з “обережного” на “потрібно підтримувати економіку”.

Незважаючи на те, що влада прогнозує, що податкові надходження в цьому фінансовому році досягнуть рекордних 80,7 трильйона єн, ринок не відчуває себе спокійніше. Інвесторів більше турбує довгострокова фінансова стійкість Японії. Це також пояснює, чому останнім часом єна постійно продається, доходність японських державних облігацій зросла до найвищого за двадцять років рівня, а курс долара до єни продовжує залишатися на високому рівні.

Водночас, ця програма стимулювання очікується принесе 24 трильйони єн реального зростання ВВП, загальний економічний вплив становитиме близько 265 мільярдів доларів.

В Японії також намагаються стримати короткострокову інфляцію за допомогою субсидій, наприклад, субсидія на комунальні послуги в розмірі 7 000 єн на домогосподарство буде виплачуватися протягом трьох місяців, щоб стабілізувати споживчу впевненість. Але більш глибокий вплив полягає в русі капіталу — постійне зниження єни змушує дедалі більше азійських інвесторів замислюватися про нові напрямки інвестицій, а криптоактиви якраз знаходяться на передньому краї кривої ризику, яку вони готові досліджувати.

Криптоаналітик Ash Crypto вже обговорив цю хвилю «друку грошей» в Японії разом із зміною політики Федеральної резервної системи, вважаючи, що це підштовхне ризикові цикли до 2026 року. Тим часом, Dr. Jack Kruse, який довгостроково підтримує біткойн, пояснює це більш прямо: високі доходності японських облігацій є сигналом тиску на фіатну валюту, а біткойн є однією з небагатьох активів, які можуть постійно доводити свою цінність в таких циклах.

Державний борг Великобританії нагадує про 2008 рік

Тепер давайте подивимося на Великобританію, де нещодавно знову виникли неабиякі хвилювання.

Якщо Японія вживає заходів щодо зниження ставок, а Китай підтримує стабільність, то фінансова політика Великобританії в даний момент більше нагадує про те, що вона продовжує завантажувати вантаж у вже протікаючу каюту. Останній бюджет, що був опублікований, майже викликав колективне здивування в фінансових колах Лондона.

Оцінка Інституту фіскальних досліджень, який вважається одним з найавторитетніших аналітичних агентств, є цілком чіткою: «Спочатку витрачайте, потім платіть». Іншими словами, витрати одразу ж починають діяти, а підвищення податків вступає в силу лише через кілька років. Це стандартна фінансова структура, яка «залишає проблеми для майбутнього уряду».

!

У бюджеті найбільш помітним є продовження терміну замороження порогу особистого податку на доходи. Ця на перший погляд незначна технічна операція в 2030-31 фінансовому році принесе Міністерству фінансів 12,7 мільярда фунтів стерлінгів. Згідно з прогнозами Офісу відповідальності бюджету, наприкінці бюджетного циклу чверть трудящих у Великій Британії буде переведена в категорію з вищою ставкою податку в 40%. Це означає, що, навіть якщо депутати від Лейбористської партії будуть аплодувати підвищенню податку на оренду та податку на дивіденди, насправді під тиском залишаться звичайні працівники.

Окрім того, податкові проекти продовжують з'являтися один за одним: податкові пільги для програми жертвування пенсійних зарплат обмежені, що, як очікується, принесе близько 5 мільярдів фунтів до 2029-30 років; з 2028 року нерухомість вартістю понад 2 мільйони фунтів буде обкладатися щорічним «податком на розкіш»; податок на дивіденди з 2026 року підвищиться на два відсотки, базові та підвищені ставки зростуть до 10,75% та 35,75% відповідно. Усі ці політики, які здаються «податками на багатих», врешті-решт будуть передані суспільству більш прихованими способами.

Збільшення податків призведе до негайного розширення витрат на соціальне забезпечення. Згідно з розрахунками OBR, до 2029-30 років річні витрати на соціальне забезпечення перевищать попередні прогнози на 16 мільярдів фунтів стерлінгів, що включає додаткові витрати, пов'язані с скасуванням обмеження на виплати на двох дітей. Сили фінансового тиску стають все більш чіткими: короткострокові політичні вигоди, довгострокові фінансові прогалини.

Цього разу бюджетний проект викликав більший відгук, ніж у попередні роки, частково через те, що - фінансовий дефіцит Великої Британії вже не «трохи розширився», а наближається до рівня кризи. Протягом останніх 7 місяців уряд Великої Британії позичив 117 мільярдів фунтів, що майже дорівнює обсягу рятувальних заходів для всієї банківської системи під час фінансової кризи 2008 року. Іншими словами, боргова яма, яку сьогодні створює Великобританія, не є кризою, але досягла розмірів кризи.

!

Навіть Financial Times, який зазвичай є поміркованим, рідко вживає терміни рівня «жорстокий», підкреслюючи, що уряд досі не зрозумів одного з найосновніших питань: у ситуації тривалої економічної стагнації покладатися на постійне підвищення податків для заповнення дефіциту приречено на провал.

Ринок ставиться до Великобританії надзвичайно песимістично: у Великобританії «немає грошей», а правляча партія, здається, не має реального плану зростання, тільки вказуючи на вищі податки, нижчу продуктивність і вищий рівень безробіття. Після подальшого розширення бюджетного дефіциту борг, ймовірно, буде «фактично монетизований» — остаточний тягар ляже на фунт стерлінгів, ставши «вентилем для втечі» на ринку.

Це також пояснює, чому останнім часом все більше аналізів переходить з традиційних фінансів у криптосферу, і деякі прямо підсумовують: коли валюта починає пасивно знецінюватися, а зарплатні класи та безактивні групи поступово підштовхуються до прірви, єдине, що не буде довільно розбавлено, це тверді активи. Сюди також входить біткоїн.

Різдво чи Різдвяний грабунок?

Кінець року завжди викликає запитання на ринку: цього року це «Різдво» чи «Різдвяний грабіж»?

День подяки вже майже минув, його «сезонний позитив» для американського ринку акцій обговорюється на ринку вже десятки років.

Цьогорічна відмінність полягає в тому, що взаємозв'язок між крипторинком і фондовим ринком США вже наближається до 0,8, а темпи зростання і падіння обох практично синхронні. Сигнали накопичення в мережі стають сильнішими, тоді як низька ліквідність під час свят часто може перетворити будь-яке зростання на «вакуумний відскік».

Криптоспільнота також неодноразово підкреслює одну й ту ж саму річ: свята є найзручнішим вікном для короткострокових трендових рухів. Низький обсяг торгівлі означає, що легші покупки можуть спонукати ціну вийти з щільних зон торгівлі, особливо в умовах нещодавнього холодного настрою та більш стабільних позицій.

Можна відчути, що консенсус на ринку тихо формується. Якщо після Чорної п'ятниці на американських фондових ринках почнеться маленька корекція, то криптовалюта буде тією категорією активів, яка відреагує найсильніше; а ефір, в свою чергу, багатьма інститутами вважається «еквівалентом акцій з малою капіталізацією з високим бета-коефіцієнтом».

А ще далі, звернувши увагу з Дня подяки на Різдво, основна тема обговорення змістилася з «Чи зросте ринок?» на «Чи продовжиться ця сезонна відскок до наступного року?».

Термін «Різдвяний ринок» вперше був запропонований у 1972 році засновником Stock Trader's Almanac Єлом Хіршем і поступово став одним із багатьох сезонних ефектів американського фондового ринку, що означає, що під час останніх 5 торгових днів грудня кожного року та перших 2 торгових днів наступного року американський фондовий ринок зазвичай переживає сплеск зростання.

Індекс S&P за останні 73 роки під час різдвяних свят зростав у 58 випадках, що становить близько 80% успіху.

Більш того, якщо виникне різдвяна тенденція, це може бути ознакою того, що наступного року фондовий ринок покаже хороші результати. За аналізом Yale Hirsch, якщо різдвяна тенденція, перші п'ять торгових днів нового року та січневий барометр будуть одночасно позитивними, то ймовірність того, що фондовий ринок США в новому році не буде занадто поганим, дуже висока.

Іншими словами, ці дні наприкінці року є найбільш показовим мікровікном за весь рік.

Для біткоїна четвертий квартал сам по собі є періодом, коли найпростіше розпочати тренд в його історії. Як ранні цикли майнерів, так і пізні ритми інституційного розподілу зробили Q4 природним «сезоном правого боку ринку». А цього року до цього додалися нові змінні: очікування зниження процентних ставок у США, покращення ліквідності в Азії, посилення прозорості регулювання та повернення інституційних позицій.

Отже, питання стає більш реалістичним: якщо американські акції увійдуть у різдвяний сезон, чи буде біткоїн рухатися швидше? А якщо американські акції не зростуть, чи буде біткоїн рухатися самостійно?

Це все вирішує, чи криптоіндустрії належить провести свято Різдва, чи Різдвяний грабіж.