Чи зупинилися інституції купувати просадку? Структурні зміни за падінням BTC

Question

Ці кілька місяців Bitcoin показував деяку незрозумілість. З початку року інститути та ETF безперервно купують, підтримуючи ціну BTC. Але зараз цей “грошовий батько” здається втомленим.

Інституції більше не божеволіють

Засновник Capriole Investments Чарльз Едвардс нещодавно оприлюднив на X дані, які шокували: вперше за останні 7 місяців чистий притік інституційних інвестицій став нижчим за добовий обсяг видобутку. Що це означає? Це означає, що монет, куплених інституціями, недостатньо, щоб покрити нові монети, видобуті шахтарями.

Найяскравішим прикладом є компанія, що раніше називалася “Strategy” (колишня MicroStrategy). Цей хлопець тримає 674 тисячі BTC, що робить його найбільшим корпоративним накопичувачем біткоїнів у світі. Але в третьому кварталі вони додали лише 43 тисячі монет, що є новим мінімумом для кварталу цього року. Слід зазначити, що в останні кілька місяців вони практично не купували.

В чому проблема? Аналітик CryptoQuant J.A. Maarturn вказав, що NAV компанії обвалився. Раніше інвестори були готові платити більше ніж вдвічі за кожен 1 долар Bitcoin активів Strategy, що відповідало використанню кредитного плеча для отримання прибутку від зростання BTC. Зараз цей преміум впав з 208% до 4%. Якщо випустять нові акції для купівлі монет, то заробити вже не вдасться, тому охота до фінансування природно зникне.

Той самий сценарій також повторюється з японською上市公司 Metaplanet. Спочатку намагалися наслідувати успішних, а тепер акції навіть впали до нижчого рівня, ніж капіталізація Bitcoin.

Пристрасть до ETF також зникла

Спотовий Bitcoin ETF колись був синонімом «машини для поглинання нових монет». Протягом першої половини 2025 року вони стабільно «ссали кров», обсяги замовлень значно перевищували викуп. Але наприкінці жовтня ситуація змінилася.

Дані SoSoValue показують:

Перші два тижні жовтня: залучено майже 60 мільярдів доларів
Наприкінці жовтня: викуп понад 20 мільярдів доларів

Що таке суть? ETF став зрілим. Це вже не просто одностороння покупка, а справжній двосторонній ринок. Як тільки макроекономічне середовище стає напруженим, очікування зниження процентних ставок руйнуються, і фондові менеджери відразу ж втікають. Увійти швидко, але й вийти швидко.

Як буде з BTC?

У короткостроковій перспективі це не обов'язково означає обвал, але волатильність, безумовно, зросте. Втративши двох стабільних покупців - інституційних інвесторів та ETF, доля BTC більше залежить від короткострокової торгівлі та макроекономічних настроїв.

Конкретно це проявляється в двох аспектах:

1. Підтримка стала м'якою

Раніше ті “структурні покупки” почали зникати. Ринок страждає від нестачі стабільних покупців, внутрішньоденні коливання будуть більш різкими. Не забувайте, що після халвінгу у квітні 2024 року, хоча постачання нових монет зменшиться, але без постійного попиту, дефіцит також не врятує ціну.

2. Кореляція BTC при переключенні

Зараз це, можливо, більше не “цифрове золото”, а знову став високобета ризикованим активом — танцюючи в ритмі глобального циклу ліквідності. Підвищення процентних ставок + зміцнення долара = BTC під тиском; навпаки, в умовах м'якої політики = BTC веде за собою зростання.

Довгостроково все ще оптимістично

Едвардс вважає, що як тільки з'являться нові каталізатори — наприклад, центробанки почнуть вливати кошти, регуляторна політика стане яснішою, ринок акцій відновить свої позиції — інституційні інвестори знову вийдуть на ринок. Але наразі маргінальні покупці діють більш обережно, відкриття цін стало чутливішим до глобальної ліквідності.

Однак це не заперечує довгострокову логіку BTC як рідкісного програмного активу. Історично BTC завжди міг адаптуватися: один канал попиту охолоджувався, інший розігрівався — незалежно від того, чи це резерви суверенних держав, інтеграція фінансових технологій, чи повторний вхід роздрібних інвесторів у період м'якої монетарної політики.

Випробування наступних кількох місяців буде таке: чи зможе BTC зберегти характеристики зберігання вартості в умовах втрати інституційного та автоматичного попиту ETF?