Тільки що переглянув останній звіт CSIQ (материнська компанія Canadian Solar), дані досить цікаві, тож давайте розглянемо основні моменти.

Спочатку про звіт за третій квартал —

Виручка склала 1,5 мільярда доларів США (еквівалент 10,68 мільярда юанів), що на 1,3% більше в порівнянні з минулим роком, досягнувши верхньої межі прогнозу; валова маржа 17,2%, що на 2,2 процентних пункти вище, ніж в аналогічний період минулого року, перевищуючи очікуваний діапазон (14%-16%), контроль витрат дійсно працює.

Випуск компонентів склав 5,1 ГВт, що на 1,7 % більше в річному обчисленні, досягнувши вказаного пікового значення (5,0-5,3 ГВт); але справжнім вибухом став сектор зберігання енергії — у одиничному кварталі було випущено 2,7 ГВт·год, що на 50 % більше в річному обчисленні, а в порівнянні з попереднім кварталом також зросло на 23 %, що значно перевищує попередні прогнози (2,1-2,3 ГВт·год), це число оновило їх історичний рекорд.

Бізнес із зберігання енергії справді зараз злітає: за три квартали загальний обсяг відвантаження склав 5,8 ГВт·год (в порівнянні з минулим роком +32%), резерв замовлень перевищує 30 мільярдів доларів. У компонентів ситуація стабільна, але без особливих моментів, за три квартали загальний обсяг склав 19,9 ГВт, а коефіцієнт використання потужностей залишається на високому рівні. Валова маржа протягом двох кварталів зростає (Q2 - 14,3%), ефект оптимізації структури продуктів + зниження витрат починає проявлятися.

Фінансовий стан —

Готівка на рахунках складає 230 мільйонів доларів США, загальна сума боргів - 630 мільйонів доларів США, коефіцієнт чистого боргу досить високий, тиск все ще залишається. Але операційний грошовий потік за три квартали досяг 5,469 мільярда юанів (близько 770 мільйонів доларів США), що є зростанням на 120,93% в річному вимірі, і це покращення є досить помітним.

Знову поглянемо на прогнози Q4 —

Очікуваний дохід 13-15 мільярдів доларів США (92,4-106,7 мільярдів юанів), незначне зниження в порівнянні з попереднім кварталом, що головним чином пов'язано з сезонними факторами; валова рентабельність 14%-16%, незначне зниження в порівнянні з попереднім кварталом, але все ще залишається здоровою. Очікується відвантаження компонентів 4,6-4,8 ГВт, відвантаження накопичувачів 2,1-2,3 ГВт·год, в основному на рівні Q3, підтримуючи високий темп зростання.

Основні три фактори: підвищення частки високої маржі в системах накопичення енергії, можливість хеджування цінового тиску на компоненти; ціни на компоненти поступово стабілізуються внаслідок "антиконкуренції" в галузі; підвищення ефективності виробництва в Азії та продовження нарощування потужностей на заводах у США продовжують знижувати витрати на виробництво.

План на 2026 рік більш агресивний —

Ціль з постачання компонентів становить 25-30 ГВт (прогноз на 2025 рік - 25-27 ГВт), зростання в порівнянні з минулим роком на 11%-36%; постачання енергії становитиме 14-17 ГВтг, що вдвічі більше в порівнянні з минулим роком, ця сфера має стати двигуном зростання.

Стратегічний акцент: потужність компонентів буде розширена з 40 ГВт у 2024 році до 55 ГВт наприкінці 2025 року, що зміцнить масштабну перевагу; резерв замовлень підрозділу e-STORAGE становить 91 ГВт•год і 320 млн доларів США, прискорення доставки у 2026 році, цільова маржа прибутку від зберігання - 20%; ринок продовжує диверсифікуватися, частка Північної Америки, Європи, Близького Сходу та Африки зростає, що знижує ризик залежності від окремого ринку.

Переваги очевидні: обсяги відвантаження в бізнесі зберігання енергії зросли на 50% в річному вимірі, валова маржа значно перевищує компоненти, що підвищує загальну прибутковість; грошовий потік зріс на 120,93% в річному вимірі, забезпечуючи ресурси для розширення виробничих потужностей та досліджень і розробок; контроль витрат ефективний, валова маржа постійно покращується, що демонструє оперативну стійкість в умовах спаду в галузі.

Але викликів також чимало: ціни на компоненти продовжують тиснути, прибутковість обмежена; загальний борг становить 630 мільйонів доларів, чистий коефіцієнт заборгованості високий, фінансові ризики не можна ігнорувати; глобальна економічна невизначеність може вплинути на інвестиційні рішення у сферах сонячної енергії та зберігання.

Інвестиційні акценти——

У короткостроковій перспективі слід звернути увагу на те, чи зможе маржа прибутку в Q4 залишитися на рівні понад 14%, та чи перевищить постачання енергозберігаючих систем очікування; у середньостроковій перспективі в 2026 році очікується вибуховий розвиток бізнесу зберігання енергії (передбачається 14-17GWh), що може стати основним джерелом прибутку. Попередження про ризики: якщо ціни на компоненти продовжать знижуватися або постачання енергозберігаючих систем не відповідатиме очікуванням, це може негативно вплинути на річні результати.

Загальний висновок: результати за третій квартал виявилися стабільними і перевищили очікування, а вибуховий ріст бізнесу зберігання є найбільшою перевагою. У четвертому кварталі очікується незначне зниження в порівнянні з попереднім кварталом, але стійкість залишається, прогноз на 2026 рік є сильним, особливо бізнес зберігання очікується подвоїтися, що є ключовим для виходу з циклічних коливань галузі.

Простими словами: стара бізнес-модель (компоненти) може стабільно подолати труднощі, новий бізнес (зберігання енергії) має високий ріст. Основний дефіцит електроенергії в США, Artis практично є найкращим об'єктом зберігання енергії в Північній Америці, останнім часом постійно отримує великі замовлення.

Додам ще дещо про відносини між американськими акціями CSIQ та китайськими акціями 阿特斯 —

Бізнес з енергозбереження головним чином належить акціонерній компанії A-Share "Canadian Solar Inc." (CSIQ), а не материнській компанії на ринку США. Група використовує двошарову структуру "материнська компанія на ринку США + дочірня компанія на ринку A-Share": американська компанія CSIQ володіє 62,24% акцій A-Share "Артес", здебільшого зосереджуючи увагу на розробці та експлуатації електростанцій; A-Share "Артес" відповідає за дослідження, розробку, виробництво та продаж фотогальванічних модулів і систем енергозбереження, а також за бізнес рішень для систем енергозбереження. Бізнес з енергозбереження управляється дочірньою компанією A-Share "e-STORAGE", яка є основним суб'єктом у цій галузі.

Станом на момент публікації, CSIQ перед торгами виріс на 8%.