# Чи дійсно ми досягли дна? Ліквідація та проблема капітуляції

Ліквідація на суму 19,2 млрд доларів була жахливою — однією з найбільших ліквідацій в історії криптовалюти. Але ось у чому справа: **ринок, можливо, все ще підробляє**.

Он-чейн метрики розповідають справжню історію. Чистий нереалізований прибуток/збиток (NUPL) Біткоїна — це детектор брехні для переходів між бичачими та ведмежими ринками. Під час *фактичних* моментів капітуляції — березень 2020 року та листопад 2022 року — NUPL впав нижче нуля. Саме тоді утримувачі колективно зазнали збитків. І знаєте що? Це були саме ті моменти, коли ринок різко зріс на кілька місяців.

Зараз? NUPL спокійно на 0.5. Переклад: більшість тримачів все ще в плюсі. Навіть незважаючи на те, що важелі знищуються, емоційної капітуляції ще не сталося.

**Механічний vs. емоційний розрив шалений:**
- **Механічно**: Чисто як пекло. Перелімітивовані лонги були знищені, деривативи нормалізувались, відкритий інтерес обвалився. Система стала здоровішою.
- **Емоційно**: Ні. Прибуткові трейдери все ще тримають сухий порох для подальшого продажу. Паніка ще не встановилася.

Історично, ця ситуація є небезпечною. Подивіться на 2018–2019 та 2022 — початкові крахи очистили сміття, але *справжнє* дно прийшло через кілька місяців, коли страх насправді домінував у розмові. Ми зараз у цьому передкапітуляційному стані: структура міцна, але дуже крихка.

**Теза про справжнє дно**: Коли NUPL падає в зону небезпеки і прибуткові тримачі нарешті капітулюють у страх, *тоді* насправді починається наступний бичачий ринок. До тих пір очікуйте більше волатильності. Це може бути око бурі, а не її кінець.