Ілюзія побудови імперії Coinbase: Універсальна обмінна фантазія, поки працівники вигоряють

Я спостерігав за безвихідною культурою 996 у Coinbase зі змішаними почуттями огиди та зацікавленості. Самовдоволений твіт Армстронга, в якому він хвалиться своєю командою в Нью-Йорку, що працює з 9 ранку до 9 вечора ( і далі ) для його грандіозної "Everything Exchange", мене не вражає. Це жалюгідно.

Розділ коментарів став ідеальним культурним розривом: західняки справедливо критикували цю токсичну культуру надмірної праці, тоді як азіати не звертали на це уваги, вважаючи це стандартною практикою. Але це божевілля 996 є лише симптомом глибшої паніки Армстронга.

Дивіться на важливі цифри. Прибуток за перший квартал впав на 94% в річному вимірі, а торгові доходи стрімко знизилися. Їхній "прибуток" за другий квартал у розмірі 1,4 мільярда доларів? Дим і дзеркала від інвестицій Circle, а не реальний торговий бізнес. Король дотримання норм тепер імператор без одягу.

Це не лише проблема Coinbase. Кожна біржа змушує своїх працівників працювати в цьому пекельному режимі, одночасно безуспішно шукаючи трансформацію. Питання, яке переслідує всіх: як довго ще може тривати ця вечірка?

Паломництво Армстронга до Вашингтона в 2019 році було майже комічним. Законодавці думали, що він "генеральний директор Bitcoin" або запитували, чи є криптовалюта "відеогрою". Це не було дебатами - це була розмова з інопланетянами.

Перед виходом на публічний ринок Армстронг практично благав традиційні банки про базові послуги. Чоловік, який колись наївно вважав, що дотримання законів буде достатньо, виявив, що регуляторна неоднозначність насправді була зброєю, яку використовували проти нього. Навмисна "недостатня ясність" Гензлера та риторика Уоррен про "фінансову отруту" змусили його стати чимось більшим, ніж просто розробником продуктів.

Отже, Армстронг трансформувався: лобіст Вашингтона та улюбленець Уолл-стріт, використовуючи комплаєнс як свою конкурентну перевагу. Він сформував політичні команди, профінансував адвокаційні групи і спостерігав, як крипто-виборці нарешті стали політичною силою у 2024 році.

Його ініціатива Genius Act щодо 100% забезпечення стейблкоїнів була не лише добрим управлінням - це була стратегічна геніальність. Як акціонер Circle, Coinbase заробила $910 мільйонів доходу від відсотків USDC у 2024 році. Стейблкоїни задовольнили як бажання Вашингтона щодо гегемонії долара, так і голод Уолл-стріт до стабільного грошового потоку.

Але дотримання норм не може врятувати біржу від застарілості. Звіти Coinbase за 2025 рік говорять жорстоку правду: інституційна торгівля зменшилася на 30%, роздрібна зменшилася на 19%. ETF з їхніми жалюгідними річними комісіями 0,1-0,5% роблять комісії за торгівлю Coinbase у 0,5% схожими на пограбування на шосе.

Тим часом створення багатства в ланцюгу тримає користувачів подалі від централізованих бірж. Мем-коїни та DeFi знизили Coinbase до простого "крос-ланцюгового моста" та "гаманця стейблкоїнів". Платформи, такі як Hyperliquid, відтягують трейдерів гнучкими лістингами та вищим кредитним плечем - змушуючи цінну "комплаєнс" Coinbase виглядати як ярмо.

А потім є Robinhood, який краде найціннішу демографію Coinbase з більш знайомим інтерфейсом, нижчими комісіями та безшовним досвідом переходу від акцій до криптовалюти. Їхній "брокерський ореол" перевершує крипто-орієнтовану репутацію Coinbase.

Візія Армстронга "Універсального обміну" пахне відчаєм. Його мрія токенізувати акції США, щоб звичайні аргентинці могли отримати доступ до Уолл-стріт, звучить благородно, але це лише остання надія, оскільки його основний бізнес розвалюється.

Його споживча спроба - Spindl, Iron Fish, Liquifi та угода на 2,9 мільярда доларів з Deribit - показує, наскільки далеко він готовий зайти, щоб уникнути залежності від спотової торгівлі. Стратегія ясна: контролювати точки входу (USDC), облікові записи користувачів (Wallet), торгову інфраструктуру (Base) та інституційні шляхи (Prime).

Armstrong хоче стати Apple + Visa + AWS для Web3, перетворюючи галасливий торговий майданчик на "універсальну біржу" - фінансову операційну систему для всіх активів.

Це те, що спричиняє культуру 996 на біржах. Тепер справа не в тому, хто швидше зможе внести монети або запропонувати більші хабарі. Справа в побудові інфраструктури для десятирічної війни, оскільки ETF, DeFi та традиційні фінанси забирають їхній бізнес.

Свято трафіку закінчилося. Єдине питання - хто переживе голод.