Кредитні Різниці: Основні Концепції та Застосування на Фінансових Ринках

Основні пункти для запам'ятовування

• Кредитний спред представляє собою різницю в доходності між низькоризиковими облігаціями (, такими як казначейські облігації ), і більш ризиковими облігаціями (, такими як корпоративні облігації ). Чим ширший спред, тим більшим є сприйнятий ризик.

• Вузькі спреди зазвичай вказують на довіру інвесторів до економіки, тоді як широкі спреди часто сигналізують про невизначеність або потенційні економічні сповільнення.

• Фактори, що впливають на кредитні спреди, включають кредитні рейтинги, процентні ставки, ринкові настрої та ліквідність облігацій, причому менш рейтингові або менш ліквідні цінні папери зазвичай мають більші спреди.

• У торгівлі опціонами кредитний спред передбачає продаж одного опціону та купівлю іншого для отримання чистого кредиту, обмежуючи як потенційний прибуток, так і збитки. Загальні стратегії включають висхідні спреди на опціони на продаж та низхідні спреди на опціони на купівлю.

Вступ

Кредитні спреди є ключовим поняттям у облігаційному інвестуванні та торгівлі опціонами. На ринку облігацій вони виявляють рівень ризику різних облігацій і надають цінні вказівки щодо стану економіки. У цій статті детально пояснюється, як працюють кредитні спреди та їх важливість для інвесторів. Спочатку ми розглянемо їхню роль у контексті облігаційних ринків, а потім проаналізуємо їх застосування в галузі торгівлі опціонами.

Визначення кредитного розриву

Кредитний спред відповідає різниці в доходності між двома борговими інструментами, які підлягають погашенню в один і той же момент, але мають різні рівні ризику.

У контексті торгівлі облігаціями цей концепт стосується порівняння між двома облігаціями з однаковим терміном погашення, одна з яких випущена позичальником, якого вважають надійним, а інша - емітентом з вищим ризиком (, таким як борг ринків, що розвиваються, або компаній з нижчими рейтингами ).

Кредитний спред точно кількісно визначає додатковий дохід, який більш ризикована облігація повинна запропонувати, щоб компенсувати цей додатковий ризик. Ця різниця безпосередньо впливає на потенційний дохід вашої інвестиції.

Механізм кредитних розривів

Зазвичай фінансові аналітики порівнюють дохідність корпоративних облігацій із дохідністю суверенних облігацій, таких як облігації Казначейства США, які вважаються практично безризиковими. Наприклад, якщо 10-річна облігація Казначейства пропонує дохідність 3%, тоді як корпоративна облігація того ж терміну пропонує 5%, кредитний спред становить 2%, або 200 базисних пунктів.

Багато інвесторів використовують кредитні спреди не лише для оцінки специфічного ризику, пов'язаного з облігацією певної компанії, але також для розуміння міцності економіки в цілому. Значні кредитні спреди зазвичай сигналізують про економічні труднощі, тоді як знижені спреди свідчать про довіру до економічного середовища.

Фактори, що впливають на кредитні різниці

Кілька факторів можуть змінювати кредитні розриви:

• Кредитні рейтинги: облігації з нижчими рейтингами (, такі як облігації з високим доходом ), зазвичай пропонують вищі доходи та більші спреди.

• Процентна ставка: коли процентні ставки зростають, спреди більш ризикованих облігацій також мають тенденцію до розширення.

• Сентимент ринку: в періоди низької довіри до ринку навіть фундаментально міцні компанії можуть бачити, як їх облігаційні спреди зростають.

• Ліквідність: менш ліквідні зобов'язання мають вищі ризики транзакцій і зазвичай демонструють ширші спреди.

Конкретні приклади кредитних розривів

• Невелика різниця: облігація компанії з високим рейтингом пропонує дохідність 3,5%, тоді як облігація держави пропонує 3,2%. Отже, різниця становить 0,3%, або 30 базисних пунктів. Це свідчить про високу довіру інвесторів до цієї компанії.

• Важлива різниця: облігація з нижчим рейтингом генерує дохідність 8%, тоді як державні облігації все ще пропонують 3,2%. Різниця становить 4,8%, або 480 базисних пунктів. Ця суттєва різниця відображає ризик, що сприймається як набагато вищий.

Кредитні різниці як економічні показники

Кредитні спреди не лише інвестиційні інструменти, вони також функціонують як цінні економічні індикатори. Під час економічної стабільності різниця в доходності між державними облігаціями та корпоративними облігаціями, як правило, зменшується. Ця ситуація відображає довіру інвесторів до здатності економіки підтримувати зростання компаній і їх платоспроможність. Іншими словами, ринок вважає, що компанії виконуватимуть свої фінансові зобов'язання.

Навпаки, в період економічного спаду або підвищеної невизначеності інвестори намагаються мінімізувати своє підвищене ризик. Вони віддають перевагу більш безпечним активам, таким як державні облігації, що призводить до зниження їхніх доходів, одночасно вимагаючи більш високих доходів для корпоративного боргу, який вважається більш ризикованим, особливо того, який має нижчий рейтинг. Цей механізм призводить до розширення кредитних спредів, що в деяких випадках передує появі ведмежих ринків або рецесій.

Різниця між кредитом та прибутковістю

Ці два терміни іноді плутають, але вони позначають різні концепції. Кредитний спред специфічно вимірює різницю в прибутковості, що обумовлена різними рівнями кредитного ризику. Спред прибутковості є більш загальним поняттям, яке може охоплювати будь-яку різницю в прибутковості, включаючи ті, що виникають внаслідок різних термінів погашення або різних структур процентних ставок.

Кредитні розриви в торгівлі опціонами

У сфері торгівлі опціонами термін «кредитний спред» позначає певну стратегію: інвестор продає контракт на опціон і одночасно купує інший з такою ж датою закінчення, але з іншим страйком. Доходи від продажу опціону перевищують витрати на покупку іншого опціону, таким чином генеруючи чистий кредит. Ця різниця між преміями контрактів становить кредитний спред.

Ось дві стратегії кредитного спреду, які часто використовуються в торгівлі опціонами:

• Висхідний спред на продажні опції: ця стратегія використовується, коли інвестор очікує підвищення або стабільність ціни базового активу. Вона полягає в продажу продажної опції з більш високою ціною виконання та купівлі продажної опції з більш низькою ціною виконання.

• Падіння на опціонах кола: ця стратегія реалізується, коли інвестор очікує зниження курсу або його утримання нижче певного рівня. Вона передбачає продаж опціону кола з нижчою ціною виконання та купівлю опціону кола з вищою ціною виконання.

Приклад низхідного розриву на опціонах коливання

Припустимо, що Аліса передбачає, що курс активу XY не перевищить 60 доларів. Тоді вона вирішує:

• Продавати опціон кола за 55 доларів за 4 долари (вона отримує 400 доларів, оскільки один опціон дорівнює 100 акціям)

• Купити опціон на покупку за 60 доларів за 1,50 долара (вона витрачає 150 доларів)

Таким чином, Аліса отримує чистий кредит у 2,50 долара за акцію, що складає 250 доларів загалом. Результат цієї стратегії залежатиме від позиції активу XY на момент закінчення:

• Якщо ціна залишиться на 55 доларах або нижче, обидва варіанти істікають без вартості. Еліс зберігає всю суму в 250 доларів, яку отримала спочатку.

• Якщо актив завершиться в межах від 55 до 60 доларів, опціон на купівлю за 55 доларів буде виконаний покупцем, і Еліс доведеться продати акції за 55 доларів, тоді як її опціон на купівлю за 60 доларів не буде виконаний. Вона отримає частину початкового кредиту, в залежності від кінцевої ціни.

• Якщо курс перевищує 60 доларів, обидва варіанти будуть реалізовані. Аліса продасть акції за 55 доларів і повинна буде викупити їх за 60 доларів, зазнавши збитків у 500 доларів. Проте, оскільки вона спочатку отримала 250 доларів, її максимальний збиток обмежується 250 доларами.

Ці транзакції називаються кредитними різницями, оскільки ваш рахунок зараховується відразу після відкриття позиції.

Кредитні спреди на цифрових і традиційних ринках

Концепція кредитного спреду також застосовується до ринків цифрових активів, хоча в адаптованих формах. В екосистемі криптовалют спреди доходу між різними кредитними протоколами або між різними платформами децентралізованих фінансів (DeFi) часто відображають відмінності в сприйнятті ризику. Наприклад, давно встановлені та перевірені протоколи зазвичай пропонують нижчі доходи, ніж ті, що пропонуються новими або менш перевіреними протоколами.

На професійних централізованих біржах трейдери можуть спостерігати різницю в доходності між стейблкоїнами, забезпеченими традиційними активами, та іншими інструментами цифрового боргу. Ці розриви є цінними індикаторами рівня ризику, сприйманого ринком.

Практичні застосування для інвесторів

Розуміння кредитних розривів пропонує кілька конкретних переваг для інвесторів:

1. Оцінка ризику: вони дозволяють точно кількісно оцінити ризикову премію, пов'язану з різними облігаційними інвестиціями.

2. Економічний індикатор: зміни в розбіжностях надають вказівки на економічні перспективи, які сприймає ринок.

3. Інвестиційна стратегія: деякі трейдери спеціалізуються на арбітражних стратегіях, що використовують тимчасові неефективності в кредитних спредах.

4. Диверсифікація: розуміння розривів допомагає створити диверсифікований портфель з відрегульованою експозицією до ризику.

Висновок

Кредитні спреди є важливим інструментом аналізу для інвесторів, особливо в облігаційному секторі. Вони кількісно визначають додаткову прибутковість, яку вимагають інвестори в обмін на підвищений ризик, і також відображають загальне ставлення ринку до економічного середовища. Уважно стежачи за кредитними спредами, ви можете поглибити своє розуміння ринкових динамік, обрати більш обґрунтовані інвестиції та оптимізувати управління своїми ризиками.

Опанування цього поняття дозволяє не лише краще інтерпретувати сигнали традиційного облігаційного ринку, але й пропонує цінні перспективи для орієнтування в новітньому світі цифрових активів, де диференціали доходності відображають постійно змінюючу ієрархію ризиків.