Внутрішня вартість криптомонет: Методології оцінки та розрахунок

Ключові моменти

• Криптовалюти, такі як Біткойн, здобувають свою цінність завдяки фундаментальним факторам, таким як рідкість та корисність.
• Моделі економічної оцінки дозволяють кількісно визначити вартість внутрішньої цінності цифрових активів
• Емпіричні показники, такі як співвідношення NVT та закон Меткалфа, надають аналітичні рамки для оцінки
• Токеноміка відіграє важливу роль у визначенні довгострокової вартості криптовалют.

Що таке внутрішня вартість у криптовалюті?

Внутрішня вартість криптовалюти представляє її фундаментальну вартість на основі підлеглих факторів, поза спекулятивними коливаннями ринку. На відміну від традиційних активів, таких як акції, вартість яких можна розрахувати шляхом дисконтування майбутніх грошових потоків, криптовалюти потребують специфічних рамок оцінки.

У світі криптоактивів внутрішня вартість походить з кількох джерел:

• Корисність мережі: здатність блокчейну вирішувати реальні проблеми
• Програмована рідкість: обмеження пропозиції (, як 21 мільйон Біткойнів )
• Мережеві ефекти: збільшення вартості пропорційно до кількості користувачів
• Механізми безпеки: криптографічна стійкість та децентралізація
• Дохід протоколу: комісії за транзакції та інші джерела доходу

Інсайт: Внутрішня вартість криптовалюти не є довільною, а походить з кількісних характеристик, які можуть бути виміряні та об'єктивно проаналізовані.

Економічні моделі оцінки для криптовалют

Модель рідкості та Stock-to-Flow

Модель Stock-to-Flow (S2F) є особливо актуальною для криптовалют з обмеженою пропозицією, таких як Bitcoin. Ця модель, спочатку використовувалася для благородних металів, порівнює наявний запас (загальна кількість в обігу) до потоку (нова річна продукція).

Для Bitcoin формула така:

Співвідношення S2F = Загальний запас / Річне виробництво

З загальною пропозицією, встановленою на рівні 21 мільйон, і темпом виробництва, який зменшується вдвічі кожні чотири роки (halving), коефіцієнт S2F біткоїна зростає з часом, що вказує на зростання його внутрішньої вартості.

Закон Меткалфа та мережеві ефекти

Закон Меткалфа стверджує, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості її користувачів. У застосуванні до криптовалют ця формула виглядає так:

Вартість мережі ≈ n²

Де n - це число активних користувачів або адрес.

Академічні дослідження підтвердили значну кореляцію між кількістю активних адрес і ринковою капіталізацією багатьох криптовалют, частково підтверджуючи цю модель.

Токеноміка та механізми створення вартості

Токеноміка вивчає, як економічний дизайн токена впливає на його довгострокову вартість. Ключові фактори включають:

• Механізми розподілу : як токени спочатку розподіляються
• Модель інфляції/дефляції: ставка створення або знищення токенів
• Механізми управління: участь власників у прийнятті рішень
• Механізми стекингу та доходність : винагороди для тримачів
• Спалення токенів: зменшення пропозиції для створення рідкості

Інсайт : Добре спроектована токеноміка узгоджує інтереси користувачів, розробників та інвесторів, що суттєво сприяє внутрішній вартості криптовалюти.

Емпіричні показники для оцінки внутрішньої вартості

Співвідношення NVT ( Мережева вартість до транзакцій )

Рівень NVT часто вважається еквівалентом співвідношення P/E (Price/Earnings) для криптовалют. Він розраховується наступним чином:

NVT = Ринкова капіталізація / Щоденний обсяг торгів

Високе значення NVT може вказувати на переоцінку, тоді як низьке значення може сигналізувати про недооцінку. Наприклад, історично NVT близько 83 для Bitcoin спостерігалося як рівень рівноваги.

Активні адреси та залучення користувачів

Кількість активних адрес у блокчейні забезпечує пряму міру реального використання мережі. Аналіз зростання активних адрес дозволяє оцінити прийняття та, відповідно, основну цінність криптовалюти.

Залученість користувачів = Активні адреси щодня / Загальна кількість адрес

Доходи протоколу та комісії за транзакції

Для блокчейнів, які генерують доходи ( через комісії за транзакції або інші механізми ), ці потоки можуть бути використані в моделях дисконтування, подібних до тих, що застосовуються до традиційних підприємств.

Вартість протоколу = Сума майбутніх доходів, дисконтування

Ці доходи забезпечують реальну основу для фундаментальної оцінки, особливо важливої для протоколів децентралізованого фінансування (DeFi).

Інсайт: Використання кількох емпіричних показників дозволяє більш надійно оцінити внутрішню вартість, компенсуючи обмеження кожної окремої метрики.

Практичне застосування : Розрахунок внутрішньої вартості

Щоб наочно продемонструвати розрахунок внутрішньої вартості криптовалюти, візьмемо приклад гіпотетичного токена:

1. Аналіз фундаментальних аспектів мережі :

   • Кількість активних адрес: 500 000
   • Щоденний обсяг транзакцій: 100 мільйонів €
   • Доходи від протоколу: 2 мільйони € на день

2. Застосування співвідношення NVT :

   • Якщо середнє історичне співвідношення NVT становить 50
   • Оцінена внутрішня вартість = Щоденний обсяг торгів × 50 = 5 мільярдів €

3. Аналіз пропозиції та попиту :

   • Максимальна пропозиція: 100 мільйонів токенів
   • Річний коефіцієнт спалювання: 5%
   • Токени в обігу: 60 мільйонів

4. Розрахунок вартості за токен :

   • Внутрішня вартість за токен = Загальна внутрішня вартість / Токени в обігу
   • 5 мільярдів € / 60 мільйонів = 83,33 € за токен

Цей комбінований метод дозволяє отримати раціональну оцінку фундаментальної вартості, хоча також слід враховувати інші якісні фактори.

Обмеження внутрішніх моделей оцінки

Незважаючи на їхню корисність, моделі внутрішньої оцінки мають певні обмеження:

• Брак історії: оскільки криптовалюти є відносно новими, моделі не мають надійних історичних даних.
• Волатильність і спекуляція : психологічні фактори сильно впливають на ціни в короткостроковій перспективі
• Технологічна еволюція: інновації можуть швидко змінити основи
• Змінювані регуляції : регуляторна невизначеність може вплинути на вартість незалежно від фундаментальних показників

Отже, рекомендується використовувати кілька моделей оцінки та регулярно їх коригувати, щоб враховувати зміни на ринку та в технологіях.

Інсайт : Внутрішня вартість не є статичною мірою, а динамічною, що вимагає періодичних переоцінок у міру розвитку екосистеми криптовалют.

Висновок

Оцінка внутрішньої вартості криптовалют є швидко розвиваючоюся сферою, яка спирається на основні економічні принципи, водночас розробляючи специфічні метрики для цифрових активів. Поза простою спекуляцією, розуміння факторів, що визначають фундаментальну цінність, дозволяє інвесторам приймати більш раціональний та обґрунтований підхід.

Методи оцінки, що поєднують ончейн-аналіз, токеноміку та економічні моделі, пропонують надійну основу для розрізнення проектів з довгостроковою цінністю та тимчасовими модними тенденціями. У міру розвитку ринку криптоактивів ці інструменти аналізу продовжать вдосконалюватись, надаючи все більш надійні підстави для оцінки цифрових активів.