Сірі носороги проти чорних лебедів: Розуміння ринкових криз у Торгівлі криптовалютою

Визначення непередбачуваного та непоміченого

На фінансових ринках—як традиційних, так і криптовалютних—інвестори часто стикаються з двома критично важливими концепціями ризику: "чорні лебеді" та "сірі носороги". Ці терміни представляють собою принципово різні типи ринкових ризиків, які трейдери повинні зрозуміти, щоб ефективно орієнтуватися в нестабільних умовах.

Теорія Чорного лебедя: рідкісні та непередбачувані

Концепцію "чорного лебедя" впровадив Насім Ніколас Талеб у своїй впливовій книзі з такою ж назвою. Події чорного лебедя характеризуються трьома основними атрибутами:

1. Вони надзвичайно рідкісні та непередбачувані
2. Вони мають величезний, далекосяжний вплив
3. Вони раціоналізуються після того, незважаючи на їх непередбачуваність

Як пояснює Талеб: "У нашій культурі передбачити чорного лебедя неможливо, але підтвердити його неминуче."

Традиційні моделі ризику не здатні точно відображати ці події, оскільки вони покладаються на історичні дані, тоді як чорні лебеді представляють небачені випадки. Автор підкреслює, що припущення про майбутню безпеку на основі минулого досвіду є небезпечною логічною помилкою. У ринках криптовалют, особливо, де волатильність є невід'ємною, це поняття стає особливо актуальним.

"У реальному світі більшість змін є нелінійними і не є гладкими," - зазначає Талеб, кидаючи виклик традиційній мудрості класичних економічних моделей. Він навіть провокаційно пропонує: "Якщо ви чуєте, як 'відомий' економіст використовує слова 'рівновага' або 'нормальний розподіл', не сперечайтеся з ним; ігноруйте його або спробуйте покласти мишу йому під сорочку."

Чому "Чорний лебідь"?

Термін сам по собі виник з історичної віри європейців, що всі лелеки білі—перетворюючи "чорного лелеки" на метафору чогось неможливого. Коли чорні лелеки врешті-решт були виявлені в Австралії, це спростувало усталені переконання і стало ідеальною метафорою для непередбачуваних подій, які руйнують існуючі парадигми.

Візуальний образ чорного лебедя — рідкісного та вражаючого — ефективно передає концепцію безпрецедентних, раптових подій, які застають ринки зненацька.

Чорні лебеді на ринках криптовалют

Криптовалютна екосистема зазнала кількох значних подій чорного лебедя:

12 березня 2020 року: Ринок під час краху COVID-19

Коли пандемія COVID-19 почала поширюватися по всьому світу, ринки криптовалют зазнали двох руйнівних падінь всього за 13 годин. Перше падіння призвело до зниження цін приблизно на 25%, тоді як друге падіння відправило Bitcoin нижче $4,000 за кілька хвилин — це стало найбільшим одноденним падінням за сім років. Аналітики пізніше описали це як "системний колапс", якого мало хто міг передбачити.

18 травня 2021 року: Криптозапрет у Китаї

Коли три основні фінансові асоціації Китаю спільно опублікували заяву про заборону всіх бізнес-діяльностей, пов'язаних з криптовалютами, ринки відреагували насильницьки. Криптовалютний ринок зазнав рекордних збитків у розмірі $13,591 за день, а ліквідації перевищили $9 мільярд. Вартість біткоїна впала більш ніж на 50% за сім днів. Незважаючи на попередньо обережну позицію Китаю щодо криптовалют, серйозність і своєчасність цієї регуляторної дії застали багатьох трейдерів зненацька.

Еволюція стосунків Талеба з криптовалютою

Цікаво, що сам Талеб мав складні стосунки з криптовалютою. У 2018 році він позитивно оцінив біткойн, запропонувавши, що він може виконувати роль "страхового поліса" проти монополії уряду на валюту.

Однак до 2021 року погляд Талеба різко змінився. Колишній прихильник Біткоїна почав критикувати цю криптовалюту, стверджуючи, що вона не має можливостей для хеджування інфляції, і описуючи її як "відкриту пірамідну схему" та "гру дурнів."

Сірі носороги: Видимі, але проігноровані загрози

Хоча чорні лебеді представляють непередбачувані шоки, "сірі носороги" представляють собою принципово інший тип ризику на ринку. Цей термін був введений аналітиком ризиків Мішель Вукер і відноситься до очевидних, високоп ймовірних небезпек, які залишаються ігнорованими, поки не стануть кризами.

На відміну від чорних лебедів, сірі носороги чітко видимі задовго до того, як вони завдадуть шкоди. Вони представляють ризики, які учасники ринку можуть бачити, що наближаються, але часто обирають ігнорувати або відкладати їх вирішення — часто через психологічні упередження, інституційну інерцію або параліч рішень.

Як попереджає Уккер: "Чим довше ви зволікаєте, тим більше шансів у сірого носорога накопичити свою силу та завдати удару з більшою руйнівною силою, ніж раніше."

Ключове розмежування між сірими носорогами та чорними лебедями полягає в передбачуваності та частоті. Сірі носороги - це передбачувані ризики, які приховані на виду, тоді як чорні лебеді - це рідкісні та непередбачувані події.

Чому "Сірий носоріг"?

Вукер обрав цю метафору, оскільки носороги потужні, очевидні та загрозливі — проте люди часто ігнорують їх, поки не стає занадто пізно. На відміну від невидимого чорного лебедя, сірий носоріг чітко видимий, але його ігнорують через такі фактори, як когнітивне упередження, складні вимоги до прийняття рішень або прості відволікання.

Проблема сірого носорога криптовалюти

Вукер сама зазначила, що ринок криптовалют є відмінним прикладом динаміки сірих носорогів. Як окремі особи класифікують ризики криптовалют значною мірою залежить від їхньої точки зору:

• Для будівельників індустрії традиційні фінансові установи можуть представляти більші ризики, ніж децентралізовані фінанси.
• Для центральних банків прийняття криптовалюти загрожує монетарному контролю
• Для бикових інвесторів, невкладення може здаватися ризикованим
• Для скептиків інвестиції в криптовалюти представляють собою істинний ризик

Інциденти сірого носорога в криптовалюті

Колапс Terra (LUNA): травень 2022

Алгоритмічний стейблкоїн UST від Terra зазнав катастрофічного розриву 10 травня 2022 року. Це спровокувало спіраль смерті, в якій панічні користувачі спалювали UST для випуску токенів LUNA, які відразу ж продавалися на ринку. Вартість LUNA впала до майже нуля, що призвело до величезних втрат для користувачів, китів і великих венчурних капітальних фірм у криптовалюті.

Багато аналітиків стверджують, що крах LUNA представляв класичний сірий носоріг. Ознаки попередження були видимі протягом кількох місяців, при цьому критики ставили під сумнів стійкість механізму двовалюти Luna-UST та Протоколу Anchor, що сприяв прийняттю UST. Ці механізми були широко розкритиковані як потенційно нестійкі.

Співзасновник MakerDAO Рун Кристенсен чітко попередив ринки у січні 2022 року:

"Зверніть увагу, що UST та MIM дійсно є схемами Понці, і я це поважаю. Ви, безумовно, можете заробити на них багато грошей, але вони не побудовані для еластичності пропозиції і повернуться до нуля, як тільки ринок витягне гроші."

"Тепер перестаньте обманювати користувачів, що ви стабільні в довгостроковій перспективі, і дайте можливість користувачам, які прагнуть довгострокової стабільності, вийти і забезпечте їм ліквідність."

Перехід Ethereum з PoW на PoS: вересень 2022

Перехід Ethereum з механізму доказу роботи (PoW) на механізм доказу частки (PoS) 15 вересня 2022 року став ще однією подією сірого носорога. Незважаючи на роки попереджень, багато майнерів не змогли належним чином підготуватися до цієї фундаментальної зміни. Коли злиття нарешті завершилося, майнери, які не вийшли, залишилися з знеціненим майнінговим обладнанням.

Сьогодні менш ніж 2% колишніх майнерів графічних карт Ethereum продовжують боротися за видобуток альтернативних монет. Цей сценарій ілюструє сірого носорога в секторі видобутку—дуже помітний ризик, який багато хто вирішив проігнорувати, вважаючи, що впровадження залишатиметься віддаленим або що з'являться альтернативні рішення.

Стратегії управління ризиками для криптотрейдерів

Розуміння різниці між чорними лебедями та сірими носорогами може суттєво покращити підходи до управління ризиками:

Для подій чорного лебедя:

• Підтримуйте стратегічні резерви в різних активах
• Встановіть автоматизовані ордери на стоп-лосс, щоб обмежити ризик збитків
• Уникайте надмірного кредитного плеча, яке може посилити несподівані ринкові коливання
• Розгляньте стратегії страхування портфеля під час періодів низької волатильності

Для подій сірого носорога:

• Розробити систематичний моніторинг сигналів раннього попередження
• Створіть плани на випадок надзвичайних ситуацій до їх виникнення
• Реалізуйте поступові корекції позицій, а не панічні реакції
• Вивчайте історичні патерни подібних ринкових умов

Визнаючи ці різні категорії ризику, трейдери криптовалют можуть розробити більш надійні стратегії, які враховують як непередбачувані чорні лебеді, так і передбачувані, але часто ігноровані сірі носороги, що формують результати ринку.