Зрозумійте Carry Trade: Стратегія прибутковості між різницями відсоткових ставок

Ключові моменти

• Кері-трейд – це фінансова стратегія, яка використовує різницю в процентних ставках між двома валютами або фінансовими інструментами.

• Основна механіка полягає в отриманні позики в валюті з низькими відсотками для інвестування в активи з вищими доходами, що генерує прибуток за рахунок різниці в ставках.

• Хоча ця стратегія потенційно прибуткова, вона стикається з суттєвими ризиками, пов'язаними з валютними коливаннями та несподіваними змінами в монетарній політиці, як це було продемонстровано під час кризи 2008 року та змін у монетарній політиці Японії у 2024 році.

• Ця стратегія вимагає глибокого розуміння глобальних ринків, рішень центральних банків та ефективного управління левереджем, що робить її більш придатною для досвідчених інвесторів та фінансових установ.

Що таке carry trade?

Керрі-трейд представляє собою складну стратегію арбітражу процентних ставок, де інвестори залучають ресурси в валютах з низькими відсотками, щоб інвестувати в фінансові інструменти, які пропонують вищі доходи. Хоча вона переважно використовується на ринку валют (Forex), ця техніка також знаходить застосування в інших фінансових активах, таких як акції, облігації з фіксованим доходом і сировина.

Суть цієї операції полягає в здатності досліджувати асиметрії між монетарними політиками різних економік, використовуючи різниці у відсоткових ставках, встановлені глобальними центральними банками.

Як працює механіка арбітражної торгівлі?

Операціоналізація carry trade слідує структурованій логіці: спочатку інвестор отримує фінансування в валюті, що характеризується низькими процентними ставками — як історично це було з японською єною (JPY), яка утримувала ставки близько нуля протягом багатьох років. Цей капітал потім конвертується в валюту, яка пропонує вищі доходи, такі як американський долар (USD).

Після конверсії ці ресурси направляються на фінансові інструменти з вищою дохідністю, такі як державні облігації або інші фіксовані активи. У практичному сенсі, позичаючи в ієнах під ставку близько 0% і інвестуючи в активи, які приносять 5,5%, інвестор захоплює цей диференціал у 5,5% (, віднімаючи операційні витрати та збори ), за умови, що валютні умови залишаються стабільними або сприятливими.

Чому інвестори використовують carry trade?

Привабливість carry trade полягає у його здатності генерувати стабільні доходи, які походять виключно з різниці процентних ставок, не покладаючись на зростання інвестованого капіталу. Ця характеристика робить стратегію особливо популярною серед інституційних учасників ринку, таких як хедж-фонди та великі інвестори, які мають аналітичну інфраструктуру та експертизу для управління притаманними ризиками.

Основним компонентом цієї стратегії є часте використання кредитного плеча — практики, яка значно збільшує інвестований капітал за рахунок додаткових позик. Хоча ця техніка може суттєво підвищити доходи в сприятливих сценаріях, вона також посилює збитки, якщо ринок рухається в несприятливому напрямку.

Практичні приклади торгівлі з переносом

Класичний парадигм carry trade представлений операцією єна-долар, яка протягом десятиліть була однією з найпоширеніших стратегій на глобальних ринках. Інвестори залучали кошти в японських єнах — скориставшись надзвичайно експансіоністською монетарною політикою Японії — і спрямовували цей капітал на активи, деноміновані в американських доларах, які пропонували суттєво вищі доходи.

Ця стратегія демонструвала стабільні результати, поки дотримувалися двох основних умов: процентна різниця залишалася вигідною, а єна не зміцнювалася різко щодо долара — сценарій, який врешті-решт реалізувався в липні 2024 року, спричинивши значні дисбаланси на ринку.

Інший релевантний приклад стосується ринків, що розвиваються, де інвестори використовують низькозатратні валюти для придбання державних облігацій на ринках, що розвиваються. Хоча ці carry trade пропонують високий потенціал прибутку, їх чутливість до глобальних макроекономічних умов та ризикового настрою інвесторів робить їх особливо волатильними, і вони можуть швидко переходити від прибуткових позицій до суттєвих збитків.

Ризики, пов'язані з carry trade

Як і будь-яка складна інвестиційна стратегія, арбітражний трейд включає численні виміри ризику. Основним з них є валютний ризик: якщо валюта, використана для залучення капіталу, зміцниться відносно валюти інвестицій, то спочатку заплановані прибутки можуть швидко зникнути або перетворитися на значні збитки під час конвертації назад в оригінальну валюту.

У практичному плані, інвестор, який залучив кошти в ієні для інвестування в долар, зазнає втрат у разі зміцнення ієни щодо американського долара. Подібно до цього, зміни в монетарній політиці є ще одним критичним фактором: підвищення процентних ставок валюти залучення збільшує вартість фінансування, тоді як зниження ставок валюти інвестування зменшує прогнозовані доходи.

Ці ризики проявилися конкретно під час глобальної фінансової кризи 2008 року, коли численні інвестори зазнали значних втрат у позиціях на перенесення торгівлі, особливо в тих, що пов'язані з японською єною. У 2024 році зміни в монетарній політиці Банку Японії спричинили суттєве зміцнення єни, що призвело до масового розпродажу позицій на перенесення торгівлі та відповідної турбулентності на глобальних фінансових ринках.

Вплив макроекономічних умов

Ідеальне середовище для операцій з переносом торгівлі характеризується стабільними ринками та позитивним настроєм серед інвесторів. У цих умовах низької волатильності або висхідної тенденції коливання валютних курсів та процентних ставок, як правило, є більш передбачуваними, що заохочує більшу готовність брати на себе ризики.

Проте, в періоди економічної нестабільності або геополітичної невизначеності, торгівля з перенесенням може швидко перетворитися на стратегію високого ризику. На ринках з високим рівнем важелів та різкою волатильністю поведінка одночасного ліквідування позицій може спровокувати посилені рухи цін валют, потенційно сприяючи системній нестабільності на фінансових ринках.

Коли Банк Японії несподівано підвищив свої процентні ставки в липні 2024 року, наступне зміцнення єни спровокувало прискорене розпорошення позицій на ринку carry trade. Цей рух сприяв каскадному ефекту на глобальних ринках, коли інвестори продавали ризикові активи, щоб погасити позики в єні, що призвело не лише до турбулентності на валютних ринках, але й до загальної девальвації класів активів, які вважаються більш ризиковими. Цей вплив ще більше посилився через поширеність підвищених позицій на ринку.

Остаточні міркування

Керуюча торгівля є складною стратегією для захоплення вартості з розбіжностей у відсоткових ставках між різними економіками. Однак її впровадження вимагає ретельної оцінки ризиків, що пов'язані з цим, особливо в умовах, що характеризуються високим кредитним плечем і волатильністю.

Щоб ефективно реалізувати угоди з перенесенням, важливо розвинути глибоке розуміння динаміки глобальних ринків, валютних тенденцій та очікувань щодо процентних ставок. Враховуючи чутливість цієї стратегії до несподіваних змін у ринкових умовах, вона є більш придатною для інституційних інвесторів або досвідчених учасників, які мають технічні та аналітичні ресурси для ефективного управління пов'язаними ризиками.

Додаткові читання

• Що таке Форекс торгівля?
• Зрозумійте фінансову кризу 2008 року
• Посібник з відсоткових ставок
• Що таке арбітражна торгівля?