Figure стала першою акцією RWA на американському фондовому ринку, чому?

Автор: Чжан Фенг

11 вересня 2025 року компанія Figure Technologies успішно вийшла на біржу NASDAQ. Ця компанія, відома як «перша акція RWA», провела IPO за ціною 25 доларів за акцію, залучивши 788 мільйонів доларів, а в перший день торгів акції зросли на 36%, що дозволило досягти ринкової капіталізації понад 6,6 мільярда доларів. Це фінансово-технологічна компанія, яка перенесла потоки кредитних коштів на блокчейн, переосмислюючи глобальну фінансову інфраструктуру за допомогою технології блокчейн, що не лише дозволило їй отримати прибуток, але й відкрила ринковий простір для RWA на трильйони доларів.

1. Реконструкція процесу, сильний ріст

Фігура була заснована співзасновником SoFi Майком Кагні у 2018 році з метою вирішення проблем, пов'язаних з неефективністю процесів і високими витратами на ринку споживчого кредитування. Завдяки власній платформі блокчейн Provenance, Фігура створила повноцінну екосистему, що охоплює кредитування, торгівлю та токенізацію активів. Її основний бізнес — це кредитна лінія під заставу нерухомості (HELOC), де за допомогою технології блокчейн традиційний процес затвердження, що займає близько 42 днів, скорочується до максимально швидких 5 хвилин на затвердження та 5 днів на видачу кредиту. Станом на червень 2025 року Фігура видала понад 16 мільярдів доларів США кредитів, ставши одним із найбільших небанківських постачальників HELOC у США.

Figure вже продемонструвала свою прибутковість та потенціал зростання. У 2023 та 2024 роках доходи становитимуть відповідно 210 мільйонів доларів та 341 мільйон доларів; чистий прибуток у 2024 році складе 19,92 мільйона доларів. У першій половині 2025 року Figure отримала дохід у 191 мільйон доларів, що на 22,4% більше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток становить 29,38 мільйона доларів, а рентабельність чистого прибутку досягла 15,4%, що значно вище середнього рівня 8%-10% у фінансових технологіях. Джерела доходу Figure в основному включають: продаж доходів від кредитів, плату за кредитні послуги, плату за технологічну платформу та пов'язані з цим послуги стабільної монети YLDS. Така різноманітна структура доходів забезпечує їй постійний імпульс для зростання.

Друге, прийняти регулювання, звернути увагу на прозорість

Основною стратегією Figure в сфері правової відповідності є активне прийняття регулювання, отримання необхідних ліцензій, інноваційне впровадження моделі «гібридного правового оформлення» та акцент на прозорій звітності. Основні дії можна підсумувати наступним чином:

Ліцензування на першому місці, всебічне охоплення: Figure глибоко усвідомлює сильний регуляторний характер фінансової діяльності, тому активно отримує різні ліцензії. Вона вже має понад 180 ліцензій на надання кредитів та послуг, 48 ліцензій на грошові перекази, а також має кваліфікацію брокера, зареєстровану в SEC, і право на операції альтернативної торгової системи (ATS). Це створює міцну основу для дотримання вимог у всіх її бізнесах.

Поважаючи існуючу правову структуру, використовуючи модель «змішаного підтвердження прав»: Figure глибоко розуміє, що в поточному правовому середовищі записи в блокчейні важко вважати остаточним юридичним доказом власності. Їхня Provenance блокчейн є дозволеною альянсною ланцюгом, а не бездозвільним публічним ланцюгом. Вони використовують змішану модель «видимо в ланцюзі + підтвердження поза ланцюгом» — в ланцюзі надаються прозорі сліди транзакцій, але остаточна юридична власність залишається на основі офіційних записів традиційного агента з передачі прав (transfer agent). Це забезпечує відповідність їхньої діяльності вимогам існуючих норм, таких як Закон про цінні папери 1934 року.

Здобуття регуляторного схвалення, встановлення прецеденту: у ключових інноваціях продукту Figure активно спілкується з регуляторами та добивається схвалення. Його відсотковий стейблкойн YLDS успішно отримав схвалення SEC США, був визнаний як боргові цінні папери з відсотковими виплатами, що регулюються Законом про цінні папери та Законом про інвестиційні компанії. Випущені ним іпотечні цінні папери також отримали рейтинг AAA від S&P. Ці визнання значно підвищили відповідність його продуктів та ринкову репутацію.

Увага до аудиту та інформаційної прозорості: як публічна компанія, фінансові дані та бізнес-операції Figure підлягають суворому аудиту. Незважаючи на те, що обґрунтованість її активів на блокчейні викликає суперечки, аудит її публічних фінансових звітів у певній мірі забезпечує додатковий рівень прозорості.

Фігура вирішує питання відповідності за допомогою комбінаційної стратегії «ліцензійна підтримка, інновації в моделі, співпраця з регуляторами, розкриття інформації», обережно просуваючи фінансові інновації в межах існуючої правової рамки, прагнучи досягти балансу між інноваціями та відповідністю.

Третє, загальна сила, зайняти перше місце

Після виходу на ринок акції Figure зросли на 24,44% у перший день, а капіталізація перевищила 6,7 мільярда доларів. Ринок дійсно зробив ставку на довіру. Figure Technologies змогла стати «першою акцією RWA», головним чином завдяки своїй комплексній силі в аспектах реалізації технологій, бізнес-моделі, переваги в дотриманні вимог та ринковій позиції.

Технологічне впровадження та підвищення ефективності. Компанія Figure самостійно розробила блокчейн Provenance, орієнтуючи увагу на фінансові застосування. Вона скоротила процес схвалення кредиту під заставу житла (HELOC) з традиційних в середньому 42 дні до найшвидшого схвалення за 5 хвилин і виплат за 5 днів, загалом видано кредитів на понад 16 мільярдів доларів, що суттєво підвищило ефективність фінансових послуг і знизило витрати.

Інноваційна бізнес-модель та показники прибутковості: компанія Figure створила повноцінну екосистему, що охоплює кредити, торгівлю та токенізацію активів. Її джерела доходу різноманітні, включаючи продаж доходів від кредитів, комісії за кредитні послуги, витрати на технологічну платформу тощо. У 2024 році компанія досягла скоригованого чистого доходу в 339 мільйонів доларів, а в першій половині 2025 року чистий прибуток становив 29,38 мільйона доларів, що демонструє сильну прибутковість та потенціал для зростання.

Переваги відповідності та встановлення галузевих стандартів: Figure має глибоке впровадження в сфері відповідності, володіє понад 180 ліцензіями на надання кредитів та послуг, 48 ліцензіями на грошові перекази та має кваліфікацію брокера-дилера, зареєстровану в SEC. У лютому 2025 року вона отримала схвалення SEC США на випуск першої у світі процентної стабільної монети YLDS, випущені облігації також отримали рейтинг AAA від S&P, що є важливими етапами відповідності в галузі.

Провідна позиція на ринку та дефіцитність: на ринку токенізації приватного кредитування RWA компанія Figure займає близько 75% ринкової частки, зафіксувавши активи на понад 11 мільярдів доларів, що робить її абсолютним лідером у цій галузі. Як перша у світі публічна компанія, що спеціалізується на RWA, вона має значну дефіцитність, що привертає велику увагу ринку.

Figure, глибоко застосовуючи технологію блокчейн для вирішення традиційних фінансових проблем та успішно побудувавши прибуткову бізнес-модель, разом із своєю видатною здатністю до дотримання норм і ринковою позицією, став еталоном у сфері RWA та успішно вийшов на біржу.

Чотири, прокладка шляхів, закладення основи галузі

Як перша у світі публічна компанія, що має RWA в якості основного бізнесу, Figure досягла суттєвого підвищення ефективності та зниження витрат шляхом застосування технології блокчейн у таких етапах, як видача кредитів та сек’юритизація активів. Її успішний вихід на біржу відкрив шлях для всього сектору, доводяючи комерційну доцільність та потенціал розвитку токенізації RWA.

Фігура продемонструвала реальну цінність технології блокчейн у традиційній фінансовій сфері, а не лише верифікацію концепції, і також надала досвід та шаблони для наступних подібних підприємств, особливо в аспектах побудови нормативної бази та комунікації з регуляторами.

Успіх Figure також надає важливі підказки для майбутніх подібних компаній на ринку, що технологічні інновації повинні поєднуватися з реальними потребами. Figure не обмежилася лише концепцією блокчейн, а глибоко вирішила реальні проблеми традиційних фінансів. Стратегія дотримання норм є ще одним важливим уроком. Значні інвестиції в регуляторну відповідність забезпечили Figure легальний простір для ведення бізнесу та встановили стандарти для галузі. Крім того, Figure продемонструвала важливість побудови екосистеми, надаючи комплексне рішення від видачі кредитів до сек'юритизації активів, що створює мережевий ефект, підвищує лояльність користувачів і витрати на переключення.